聪明的投资者绝不信“牛市余”

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 张鹏

　　在股评家、段子手呼喊“牛市余”的时候，聪明的投资者自然会“留食余”，留下相当的余食，敬畏市场、心存希望、绝不满仓，因为先活下来才能再活得更好。

聪明的投资者绝不信“牛市余”

　　上周末证监会换帅，刘士余上，肖钢下。从媒体传递出来的各方信息来看，刘士余有两点让人印象深刻：一是情商很高，二是相对更懂市场。这些都是有利于提高沟通和决策质量的好事儿，证监会在肖钢之内的信任危机可算是翻篇了。

　　信任是一种比较脆弱失不易得的东西。证监会面对的信任危机来自市场和中央两方面，而终系于主席一人。市场希望证监会市场导向的改革具有科学性和可预期性，促进市场有一个相对健康和稳定的制度和政策环境，考验的是证监会的专业力和公信力；中央则希望证监会依法正确履行职责，确保实现中央对于资本市场发展的方针意图，考查的是证监会的领悟力和执行力。

　　事实已经证明，这并不容易实现，倒是很容易开罪两方，做一个胜任的证监会主席太难了。早前有传肖钢请辞消息之时，有一篇“论券商高管出任证监会主席的必要性”的文章指出，“中国证监会历任主席都来自人行和农、中、建、国开等大行，无一有过证券从业实践经历，似乎纯粹按照行政级别配置，不符合证券市场本身的市场属性，未体现市场在主席配置中起决定性作用。”从事后来看，刘士余与前任一样都是“无证上岗”、“外行领导内行”，市场对于主席配置毫无影响，这不免也让一些人失望或忧虑。

　　尽管证监会主席长期由国有银行系统领导担任有体制性原因，但“外行领导内行”不能简单一概而论。对于综合能力强的人来说，“外行领导内行”可能就是伪命题，内行的人专于业务本身，综合能力强的人则更善于统筹决策。能做到证监会主席位置的人并非完全外行之辈，并且他的工作实际上由副主席、主席助理等团队成员分担着。做菜没做好有可能是下面洗菜的人没洗好，到最高层决策那里也是如此。

　　与证监会主席是否真的“外行领导内行问题”相比，我们更要认识到完善金融法治体系、统一金融监管体制的必要性和迫切性。可以说，资本市场发展有多曲折，金融监管体系以及证监系统本身有多复杂，证监会主席的位子就有多危险。

　　从证监会外部来看，在“一行三会”混业监管格局之下，证监会权力相对弱势，监管难以覆盖全部的资本市场。资本市场只要有个风吹草动，证监会及主席动辄得咎是常有的事。从证监会内部来看，由于层级“自下而上”、中层领导较有实权，经常是下级“指挥”上级，从这个角度来说证监会分管副主席也很难，但责任最后都到主席那里了。当证监会姚刚、张育军等人东窗事发，时任主席肖钢只得概括承受。

　　当证监会主席换成了高情商、懂市场的刘士余，他又能带领证监会带给市场怎样的变化，究竟是“牛市余”还是“留食余”？也只能留给时间。在股评家、段子手呼喊“牛市余”的时候，聪明的投资者自然会“留食余”，留下相当的余食，敬畏市场、心存希望、绝不满仓，因为先活下来才能再活得更好。

　　(本文作者介绍：供职于阳光私募行业，清华MBA校友。)

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