板块拆局：网购带动物流业 瀚洋控股值搏

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　　文/新浪财经港股专栏作者 岑智勇[微博][微博]

　　（物流股）最新鲜热辣的例子，是阿里巴巴伙拍云锋基金，入主中信21(0241)，再一次展示“点石成金”的魔法。

　　继早前阿里巴巴[微博]入股海尔电器(1169)旗下日日顺物流，以及腾讯(0700)入股华南城(1668)后，两大互联网都成功发挥“点石成金”之效，令被入股者成为“明升股”。当然，最新鲜热辣的例子，是阿里巴巴伙拍云锋基金，入主中信21(0241)，再一次展示“点石成金”的魔法。

　　值得去探讨的是，为何两大互联网巨头都相继涉足实体业务，例如是物流和配送的相关资产呢？笔者认为，这是因为随著互联网技术日益发展，令电子商贸得以日渐普及，普及得令用家的习惯都出现改变，开始形成一个新趋势出现。试想想，以往要购物，大家很可能都会去逛街，行商场；但现在要购物，只要去网购便行。参考近年淘宝网[微博]在光棍节(11月11日)的销售数字，不难发现网购的新趋势已经出现。

　　当买家在网上购物后，卖方要将货物交付予买方，定必需要配合优质的物流服务，才能提升用家的服务体验。相信就是这个原因，吸引两大互联网巨头相继收购物流相关资产。

　　物流业是一个资本密集的行业，行业的边际利润偏低，若要取得较高的股东回报率(ROE)，决胜关键在于要有好的资产周转率(Asset Turnover)。当然，高负借比率 (Financial Leverage)也有助推高ROE，但同时也会增加公司的财务风险，实为一把双面刃，在分析时要多加留意。

　　瀚洋控股可冷敲

　　在物流板块中，共有6间公司的ROE录得超过10%，其中又以伽玛物流(8310)及瀚洋控股(1803)的ROE最高，分别为47.9%及51%。两者录得高ROE的原因，都是因为有较高的资产周转率，分别达3倍及2.4倍，反映管理层运用资产的效率甚高。

　　不过，两家公司的边际利润却有天壤之别，伽玛物流的边际利润仅为1.9%，其ROE主要是靠8.8倍的负债比率去支撑，风险甚高！另边厢的瀚洋，其边际利润为13.3%，算是业内偏高之水平。由于公司市值只有10亿左右，应该未有太多人关注。然而，由于其股价近期己被炒高，市账率(PB)已达4.3倍，估值偏高，但仍具一定的值搏率。

　　嘉里物流可继续跟进

　　除了上述两家ROE偏高的公司外，长安民生物流(1292)的ROE亦近20%，资产周转率亦达1.7倍，处业内偏高水平。可是，该公司主要从事汽车相关的物流服务，似乎较难受惠于近期的网购热潮。

　　至于近期热炒的中国外运(0598)及嘉里物流(0636)，她们的优点是市值较大，但亦各有缺点。中国外运的ROE为7.06%，边际利润只有1.37%，不算吸引。嘉里物流的ROE为13.5%，边际利润为5.5%，质素相对较佳。然而，该公司上市才1个多月，仍需要点时间作观察，值得继续跟进。

　　(本文作者介绍：香港证监会持牌人士，现职证券行策略师。曾任职于财经媒体，基金管理公司及银行，拥有接近10年市场评论及分析之经验。 岑先生持有工商管理(应用经济系)荣誉学士学位及财务学硕士(投资管理)学位。)

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