板块拆局：智能手机渐普及 瑞声舜宇可留意

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　　文/新浪财经港股专栏作者 岑智勇[微博][微博]

　　智能手机制造板块涉猎甚广，包括制造手机不同部件的公司，盈利水平及投资价值亦各有不同，又是一个良莠不齐的板块。

　　手机游戏行业之所以能兴起，除了是阿里巴巴[微博]将推出手机游戏平台，带动市场发展外，更重要的，其实都是拜智能手机的渗透率日渐提高所致。根据Our Mobile Planet的资料，智能电话在中国的渗透率，由2011年的35.6%，上升至2013年的46.9%；同期香港的智能电话渗透率也由35.1%增加至62.8%。

　　另一方面，中国互联网络信息中心(CNNIC)发布第33次《中国互联网络发展状况统计报告》，报告指出手机网络游戏用户的增长十分迅速：截至2013年12月，中国手机网络游戏用户数为2.15亿，较2012年底增长了7594万，年增长率达到54.5%；但网络游戏的使用率却从2012年的59.5%降至54.7%。

　　事实上，智能电话的渗透率增加，首先就带动了智能电话制造行业的发展。继上周分析过手机游戏板块后【详文见：手游股拆局：异军突起 博雅互动可跟进】，今期顺理成章，谈谈手机制造板块。这个板块涉猎甚广，包括制造手机不同部件的公司，盈利水平及投资价值亦各有不同，又是一个良莠不齐的板块。

　　瑞声科技拥多项专利

　　在这个板块中，共有6家公司的股东回报率(ROE)超过15%，其中以瑞声科技 (2018) 的ROE最高，达36.8%，主要原因是该公司的边际利润高达28%，远高于其他股分。瑞声科技主要从事生产及销售声学相关产品业务，公司的产品拥有多项产品专利，提升了公司的议价能力，也提升了边际利润。瑞声科技质素佳，但代价是估值高，市帐率(PB)达5.2倍，但仍是一只值得留意的股分。

　　联想集团(0992)的ROE为27.8%，PB为5.1倍，若将之与瑞声科技比较，就更能显出瑞声科技的“相对”便宜。虽然联想集团[微博]的ROE算是偏高，但主要是由于该公司的负债比率高达6.5倍所致，财务风险较同业为高。联想的边际利润只有1.9%，是上述公司中最低的一间；在笔者眼中，非最佳的投资对像。

　　事实上，继瑞声科技后，边际利润较高的公司是通达集团(0698)及舜宇光学(2382)，分别为8.8%及8.7%。通达集团的主要业务为制造及销售电器产品配件；舜宇光学则主要从事设计、研究与开发、生产及销售光学及其相关产品与科学仪器。

　　两者之中，以舜宇光学的ROE较高，达20.7%，原因是该公司的资产周转率(Asset Turnover)较佳所致。值得一提的是，舜宇光学的负债比率为1.5倍，虽然略高于瑞声科技的1.4倍，但仍处业内的偏低水平。因此，继瑞声科技后，舜宇光学是业内另一家值得留意的股分。

　　(本文作者介绍：香港证监会持牌人士，现职证券行策略师。曾任职于财经媒体，基金管理公司及银行，拥有接近10年市场评论及分析之经验。 岑先生持有工商管理(应用经济系)荣誉学士学位及财务学硕士(投资管理)学位。)

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