文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 沈建光
笔者维持对全年美联储加息一次的判断，可能性最大的时点7月或者9月。预计全年美元指数大概率在90-100之内震荡，突破100的可能性不大。对此，对待人民币汇率无需过于紧张。
美联储更可能在7月或9月加息
上周五前美联储官员相继发表鹰派言论，使得市场对于6月美联储加息的预期骤然增加。然而，周五公布的5月非农就业数据令人大跌眼镜，单月非农就业人数仅仅增加3.8万人，创下2010年9月以来最低值，且远不及市场预期的增加16万人。就业数据的恶化，使得美联储6月加息几无可能，同日美元指数从95.6回落至93.9，跌幅超过1.7%，结束连续三周上涨。
实际上，今年上半年以来，美联储对于市场加息预期的引导可谓费尽心思。早在今年3月的美联储议息会议上，美联储传递出鸽派讯息，决定维持货币政策不变的同时，下调年内通胀和经济增长预期，且年内加息路径预测从4次降至2次。其后，美联储主席耶伦又在3月29日的纽约经济俱乐部的演讲中称，全球经济存在风险，美国经济数据喜忧参半，美联储加息应谨慎，表态也明显转向鸽派。
而就在市场对美联储加息预期推后到明年之际，美联储鹰派言论又扶摇直上，打破了市场不加息的单边预期。先是多位美联储官员鹰派发声，而后4月会议纪要公布，声称“美联储内部大多数官员都认同如果经济形势允许6月份加息是‘有可能的’”。特别是美联储主席耶伦在5月末哈佛大学参加活动时表示，美国经济增速正在加快，如果美国经济继续改善，未来几个月内加息是合适的。而美联储5月以来的鹰派言论也成功的扭转了市场单边预期，美元指数从5月2日最低点92.6反转上行至5月非农数据公布之前的95.6，1月内反弹3.19%。
然而，在笔者看来，美联储鹰派表态引导市场双向预期的意味更加突出，并不显示美国已经具备6月加息的条件。实际上，正如笔者在年初文章《十大因素预示美元已是强弩之末》中所提到的，美国经济数据好坏参半，企业利润逐步下降，制造业形势仍然不被看好，非石油贸易逆差持续增加，制造业与出口难以承受过强美元。虽然就业数据好转，失业率降至4.7%低位，但劳动参与率降低。美国经济复苏主要得益于房地产与金融，明显依赖宽松的货币政策，未必能承受过早加息，全年1次加息是笔者的基本判断。
果不其然，黯淡5月非农数据的公布几乎为6月加息关闭大门，甚至如果情况没有改善，7月加息的可能性都大大降低。不仅5月新增非农就业人数不足4万，4月亦向下修订至12.3万。虽然受到美国电信运营商Verizon近4万名员工罢工的影响，就业冲击因素有所放大，但综合3.8万人的超低数据仍然令人意外，且5月非农就业数据中，服务业和制造业就业情况双双下滑，说明早前表现良好的就业数据将成为未来困扰加息的重要因素。
目前来看，7-9月可能是美联储的加息窗口，原因在于以下三点：
一是等待美国二季度GDP数据的公布。除了就业数据以外，经济增长情况是决定加息与否的关键。早前一季度GDP向上修正至0.8%，源于企业投资、居民消费、营建支出和商品贸易都获得增长；二季度GDP增速是否会持续反弹是判断经济复苏情况好坏的关键，6月议息会议时这一重要数据尚未公布。此外，虽然美国5月ISM制造业指数升至52.8，但非制造业指数降至52.9，创2014年2月以来最低，4月贸易逆差扩大至374亿美元，经济数据好坏参半，显然降低了6月加息的可能性。
二是等待英国退欧公投结果得到确认。英国退欧公投为6月全球金融市场最大的风险点，根据英国调研公司Opinium最新民意调查，当前英国留在欧盟阵营的支持率为43%，退欧阵营支持率则为41%，“退欧派”和“留欧派”的支持率不相上下，值得警惕。当然，对待英国脱欧，笔者始终认为，这是英国政治领导人缺乏政治担当的表现，考虑到英国人务实的作风，英国对待脱欧最大可能会向之前苏格兰公投一样做出留在欧元区理智的选择，发生退欧是小概率事件。但毫无疑问，当前市场表现并未对脱欧做出足够的准备，倘若黑天鹅事件发生，更大的金融风暴会接连而至。
三是对人民币汇率的考虑。前期美元走强，人民币贬值态势一度重现。考虑到去年811汇改以及去年年底，人民币汇率两度大幅波动都引起了全球金融市场的巨幅震荡。而对于美联储来说，货币政策外溢性的考虑也罕见的纳入其加息路径的选择当中，考虑早前G20财长和央行行长会议在上海会议时曾就全球协调稳增长达成协议，而今年6月又恰逢中美战略与经济对话召开，短期内中美协调稳定全球金融市场仍然是双方共识。
总之，笔者维持对全年美联储加息一次的判断，可能性最大的时点7月或者9月。预计全年美元指数大概率在90-100之内震荡，突破100的可能性不大。对此，对待人民币汇率无需过于紧张，吸取前两次人民币贬值导致市场预期混乱，资本流出加剧的教训，试图采用一次性贬值策略为做空人民币提供空间，自酿风险。考虑到今年9月杭州G20峰会，以及10月人民币正式加入SDR的较好机遇，短期内鼓励海外资本流入国内债券和股票市场，同时维持汇率稳定仍是占优策略。在笔者看来，避免人民币贬值预期强化有助于人民币加入SDR后提升国际地位，同时，也为防范金融动荡，为国内加速推动供给侧改革和经济企稳创造条件。
(本文作者介绍：经济学博士，现任瑞穗证券亚洲公司董事总经理, 首席经济学家。复旦大学经济学院客座教授，中国新供给经济学50人论坛成员。)
责任编辑：贾韵航 SF174
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