文/新浪财经金融e观察(微信公众号：sinaeguancha)专栏作家 董希淼
从短期上看，美联储的加息政策对我国经济的资产流动将产生一定影响，资本市场会表现出短期波动。但从长期上看，由于新兴市场经济体拥有更强大的资产负债表以及浮动汇率，再加之我国等国家已经采取一系列措施，不会像过去那样容易受到美国收紧政策的影响。
加息之后A股将高开高走该来的，终究还是来了！
北京时间2015年12月17日凌晨，在为期两天的货币政策会议结束后，美国联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，上调利率0.25个百分点，至0.25%-0.5%之间。这是美国自2006年6月以来的首次加息，标志着这个世界第一大经济体始于2006年的宽松货币政策走向终点。
这次加息，从时间点到加息幅度，都在意料之中。2015年6月，美联储表示在QE时代结束之后将结束零利率政策，进入货币政策“正常化过程”。但在8月，“正常化过程”由于国际金融市场动荡而意外延期；9月，
FOMC宣布维持利率不变，让市场暂时松了一口气。不过，此后的政策层面、宏观经济和金融市场的表现，为12月本次加息埋下伏笔。
十年以来首次加息缘为何故？
美国1977年修订的《联邦储备法案》规定，美国联邦储备系统理事会和FOMC应该维持货币和信贷总量的长期增长与经济长期潜在增长一致，以有效促进充分就业、稳定物价和长期利率适度的目标。
《法案》中提到这三大目标是美联储的使命，也是加息与否的内在动因。当达到5.2-5.5%的长期正常失业率和2%的通胀目标时，FOMC将综合考虑国际金融市场稳定，启动加息周期。
结合近期全球经济金融和美国国内经济数据的表现，可以看出本次加息决定有三个原因：
第一，美国失业率稳步下降，就业温和增长。回顾历史，美联储前五次加息均以失业率稳步下降和新增非农就业人数稳步增加为前提，并且加息后失业率仍然稳步下降。美国劳动部公布的数据显示，2015年11月美国非农就业岗位增加21.1万个，失业率维持在5%，为2008年以来的最低水平，接近充分就业水平。
第二，美国国内消费表现强劲。尽管汽油价格疲软对消费价格产生一定压力，但2015年11月美国通胀率仍然呈现上升态势。11月美国剔除食品和能源的核心消费者价格指数(CPI)增长较上年末增长2%，是2014年5月以来的最大涨幅。其中，房屋租赁、新能源汽车和医疗保健等消费领域的支出稳步增加。
第三，世界主要经济体逐渐恢复稳定。自2015年初实施QE政策以来，受益于低能源价格、低利率和低汇率的影响，欧元区逐步走出经济停滞和通缩泥潭，三季度GDP同比增长1.6%。
我国作为新兴经济体的代表，经济筑底企稳，结构不断优化，金融服务实体经济力度有所加强，企业微观环境逐步改善。
对我国经济金融形势有何影响？
在全球经济一体化的环境下，从短期上看，美联储的加息政策对我国经济的资产流动将产生一定影响，资本市场会表现出短期波动。但从长期上看，由于新兴市场经济体拥有更强大的资产负债表以及浮动汇率，再加之我国等国家已经采取一系列措施，不会像过去那样容易受到美国收紧政策的影响。
一般而言，在加息周期下，美元会呈现持续走强的态势，可能导致资金流向美国。对于正处于经济增速换挡的我国而言，如果游资的大量持续流出，将可能为市场带来流动性压力。对此，我国可以采取适当的货币政策、财政政策等措施保持财政状况平稳和国际收支平衡。必要时，甚至还可以考虑征收中国版“托宾税”(即外汇交易税)，缓解国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定。
加息后，美元债券的举债成本增加，我国企业发债重心将转向国内市场。2008年金融危机之后，亚洲企业充分利用低利率和美联储对金融系统的大量注资，普遍加大美元借款力度。但加息周期的到来，美元的强势回归将使新兴经济体企业偿债成本上升，甚至面临违约风险。对我国来讲，未来会有更多的企业转向国内举债。
为逐步消化加息预期对市场的影响，美国采取了一系列手段，对公众和市场预期进行了巧妙的引导。从去年10月完全停止资产购买计划后，美国就开始强化对加息预期的引导，尤其是利用FOMC会议纪要中的措辞及经济预测来反复暗示加息进程。受此影响，国际金融市场波动加大。这种波动及相应的跨境资金流动和资产再配置，就是对加息进程的提前反应和调整。
商业银行该如何应对？
随着我国利率市场化的深入推进，人民币入篮SDR，以及汇率管制进一步放松，美联储货币政策走向的影响在一定程度上会影响我国商业银行利率环境和流动性状况。
对此，我国商业银行可以采取以下措施，以保持自身经营的稳健和金融体系的稳定：
一是保持资金充裕，防范流动性风险。从去年11月至今，我国央行[微博]连续5次降准，释放流动性超过3万亿元，总体上市场流动性宽裕。但美国加息政策，将加大游资流出和外汇频繁流动的可能，增加各类资金波动的风险。我国商业银行可以通过存放于央行的资金以及持有的外汇基金票据和债券作为过剩流动性，应对由于美元加息导致的资金外流。
二是加强风险预警，防范货币错配风险。目前，我国开展跨境融资活动的企业收入来源主要是人民币，负债是美元，资金来源出现货币错配。因此，美国加息导致的美元汇率升势可能会加大企业违约风险。在此情况下，商业银行须建立货币错配风险预警体系，完善远期结售汇等外汇衍生品市场，减少由于货币错配和汇率波动产生的企业违约损失。
三是重视信贷资产质量，严控不良资产。美元息率走势上行，美元供应减少，汇率走强对贷款人偿还能力造成负面影响，不良贷款上升压力增加。我国商业银行经营环境日趋复杂，对于新增贷款，要严控不良贷款，严守风险底线；对于存量贷款，要强化贷后管理，加强债权银行间的沟通协调，创新不良贷款处置手段，将资产质量保持在合理水平。
总之，对美国本次加息，我们不必过于担忧，这只是“靴子落地”而已。加息消息宣布之后，美国、日本股市大涨，我国A股市场也高开高走。
不过，加息意味着美国那种史诗般的宽松政策正式退出。如果美国经济能够经受住加息的考验，那么还将可能会有更多次的加息。
未来，才刚刚开启。
(本文作者介绍：恒丰银行研究院执行院长、中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，新浪微博：东行归来。)
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