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今年年初，一个新的词“价值发现”代替了原来的“价值投资”，成为基金经理们谈及投资理念时的口头禅。但是，当时人们并没有充分意识到“价值发现”的意义。经历了本轮下跌的洗礼，基金净值普遍出现下跌，不少基金的跌幅甚至超过大盘。不少基金经理开始检讨和反思以往的操作思路。“价值发现”成为基金的新纲领。南方基金第三季度投资策略报告认为，在结构性调整过程中，市场指数已不再具有重大意义，投资的关键在于价值发现。
基金经理表示，价值发现是对价值投资的深化。那么，什么是价值发现呢？通俗来说，价值发现就是发现那些内在价值被低估的投资品种(股票、债券)，低价买进，等到价格回升后再卖出从而从中获利的行为。
基金反思集中持股
截至7月21日，所有证券投资基金公布了季报。根据对119只基金的统计?第二季度内?基金的净值增长也随股市的下跌普遍出现较大幅度的下降。虽然大部分基金取得了正的投资收益，但是今年基金净值普遍下跌却还是让基金受尽了责难。由于我国股市的大盘蓝筹股票主要集中在少数几个行业，去年以来基金的“价值投资”也导致了其过度投资这些少数行业。基金开始对去年流行的集中持股模式进行反思。如基金普丰(资讯 行情 论坛)表示，为充分分享市场机会，年初即采取了相对集中的行业配置，但在二季度市场逆转时，其持有的大量紧缩行业股票却无法大比例减持。基金经理意识到，这种集中投资不仅加大了非系统性风险，还有不能及时减持变现的缺点。
正因为如此，自4月份开始，中融景气行业、招商安泰、湘财合丰等基金已经开始主动降低持股集中度，转向适度均衡的资产配置模式。
加仓价值低估股票
日前，各基金管理公司陆续公布了旗下基金的2004年第二季度季报。从季报来看，基金的仓位变化不大，但从基金的加仓股却可以看出，基金投资有了一些新动向。
去年五朵金花盛开时，五朵金花所代表的行业内所有个股基本上都有着极大的涨幅。但到了2004年，景气的行业也难以掩盖行业内的分化走势，而基金对五朵金花行业内的有价值可供发现的股票加仓，对其他股票则开始撤退。比如说电力行业，国投电力(资讯 行情 论坛)因为收购集团公司以及拥有新的电力机组投产运行，所以，受到了基金的青睐，而仓位有所提升。但是粤电力(资讯 行情 论坛)等火电股则有明显的基金减仓迹象，石化股中的成品油也因为毛利率的提升出现了基金加仓迹象。
江苏天鼎秦洪表示，基金在二季度对美的电器、格力电器(资讯 行情 论坛)大举加仓，这显示在投资品之后，优质消费品公司开始纳入到基金投资的法眼中。从目前已公布的基金投资组合报告来看，质变型或有望质变型的股票开始受到基金的青睐。其中福星科技(资讯 行情 论坛)最为典型，该股得益于前两年对武汉房地产市场的前瞻性预期，大举杀入到当时处于洼地的武汉房地产市场，从而获得了前所未有的成功。在其公布的半年报股东中，不仅仅有东吴证券、广发证券等诸多券商的加盟，德盛小盘精选基金、普丰基金等基金新建仓的迹象非常明显。
基金投资思路出现新变化
秦洪表示，从基金投资动向来看，基金的投资思路发生了根本性的变化：一方面关注着价值投资思路的演绎；另一方面在经济结构大变化的时代背景下，开始关注质变型的股票，希望以此能够抵消宏观经济波动给基金净值带来的负面影响。
秦洪称，基金在随后的操作思路中，虽然可能还会继续坚守价值投资理念，但也可能出现微妙变化，至少不再过分拘泥于行业的投资思路，而可能向资产重组的理念转移。这不仅仅是对基金投资思路的一个考验，而且对市场也是一个考验。(商报记者 傅乐乐)
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