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125家基金日前公布了二季度季报，其中股票型基金为104家，封闭式基金54家，开放式基金50家，从这些基金的季报中，我们看到了煤电油运等板块仍然受到基金的青睐，但是否就意味着这批重仓股仍然会继续给基金带来丰厚回报呢？
从基金重仓股的行列来看，基金们的操作思路已渐趋保守，可以讲，基金们的操作思路正在由2002年四季度的积极进攻型向被动防守型转化，道理有二，一是基金的这些重仓
股带有明显的抗经济周期的特征，比如说电力，运输等板块，无论经济周期或高或低，他们的盈利能力，现金流量都能够保持在盈利的水平。二是老基金的仓位较重与新基金的仓位较轻更是体现出新基金进取性不足，老基金则被动持仓的市场特性。
而基金们的这种被动防守思路正在受着市场新的压力考验，一是电力，石化行业的景气周期似乎越来越接近拐点，尤其是电力行业，因为电力行业将在今年下半年至明年初面临着环保费用的提升，煤炭价格的狂涨以及机组利用率已达极限这样的压力，可以讲，今年三季度是电力板块业绩的拐点，随后电力板块的盈利能力会有所下降，这可能也是华能国际(资讯 行情 论坛)，申能股份(资讯 行情 论坛)，粤电力(资讯 行情 论坛)等火电股龙头出现重心持续下移的根本原因。二是产能的限制，虽然港口，运输等板块从属于公开事业，也得益于目前的经济增长的瓶颈预期，但问题是，此类个股的产能已达到极限，再度扩张的可能性并不大，比如说某机场每天降落飞机架次500架次，现在已达到700架次，但难以达到800架次，因为一日的时间是有限的，飞机起降也需要时间的，所以，在目前的背景下，类似于上港集箱(资讯 行情 论坛)，上海机场(资讯 行情 论坛)，盐田港(资讯 行情 论坛)等个股都有着这样的压力。既如此，在新产能未达产前，此类个股的成长性极其一般。
如此就意味着基金重仓股虽然可以起防守的作用，但那是在市场平静的背景下，一旦有风吹草动，此类个股照样能够大跌不止，就如同上周五石化板块在一些传言的影响下导致破位一样，所以，老基金重仓股未必就是好股。就目前来看，老基金重仓股获得新动力主要靠两大因素的推动，一是能否获得行业预期的变化，二是能否获得新的利润增长点。从行业预期看，在目前来看较为坚难，因为煤电油运等板块的行业景气已经热得不能再热了。所以，指望这些老重仓股向行业再好的方向发展，很难。倒是招商银行(资讯 行情 论坛)，浦发银行(资讯 行情 论坛)等银行股还有可能面临着行业价值的重估，因为该银行虽然有银根紧缩的影响，但由于银行业存在着拓展新的利润增长点以及市场占有率的优势，所以，该板块还是可以继续关注的。(江苏天鼎 秦洪)
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