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我们上周认为，应当警惕基金重仓股拉高出货。果然，基金在披露季报过程中开始显著减仓。应该说，基金在这个过程中还是打出了较为漂亮的时间差，当然，其中的代价是部分急进的投资者又陷入了新的困境。那么，基金在披露季报过程中的减仓行为有何看点？其当前思路如何？基金重仓股前景如何判断？
基金打出漂亮时间差
打时间差一般指在球类运动中，利用对手习惯判断上存在的弱点战胜对手。比如，排球中二传与主攻手之间的配合，就可以利用对方队员习惯性起跳拦网、开始下落的时点进行扣杀，这样由于对方身体已经开始下落，所以将无法拦住我方的重扣。
基金在披露二季度报告过程中，无疑打出了漂亮时间差。首先，其利用已知信息，如本身仓位的增减等等，营造一种部分股票显著涨升局面。二季度组合是截至到6月30日，基金公布季报是在7月20日。在7月1日至19日期间，沪综指上涨4.17%，深综指上涨3.73%，而同期基金二季度20只重仓股的平均涨幅达到9.38%，其中涨幅最大的是中集集团(资讯 行情 论坛)(28.55%)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)(18.38%)。此二股正是两大新近的基金重仓股品种。
其次，到基金公布二季度报告的20日、21日，基金在拉升过程中显著减仓。22日、23日的市场状况就非常明显了，基金重仓股已经全线回落，成为市场最大的杀跌力量。有人认为，是因为中石油“海归”的影响，但事实上这种信息早就在市场传播。所以，基金重仓股近期的上涨和下跌，主要还是基金重仓股在打时间差。其中换手率高于平均的品种，是基金重点减仓的嫌疑品种，如武钢股份(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、中集集团、兖州煤业(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)、上海石化(资讯 行情 论坛)和扬子石化(资讯 行情 论坛)。
“煤电油运”股有高估之嫌
近期而言，在整体看多的背景下，南方基金开始唱空，值得关注。在南方基金发布的第三季度投资策略报告中认为，当前市场的机会在“煤电油运”上，但证券市场股价结构调整仍将继续。由于今年蓝筹股缺乏宏观经济的支持难以大幅上涨，这种结构性调整可能更多是通过垃圾股的下跌来进行。在缺乏明朗投资主题的情况下，目前尚未看到促使第三季度内形成强劲的主升行情的诱因；他们期待最早今年9-10月份开始，最迟明年年初，随着其它绩优大盘股的发行，市场再度活跃并开始分红行情。
长远来看，正如老牌基金重仓板块——汽车股在其它板块稳定的背景下狂跌，我们认为，基金重仓的其它板块在未来一至两年内，也将面临严重分化。
“煤电油运”股有高估之嫌，当前并非进货时机。尽管目前各方仍看重这“四大金刚”，但笔者认为，该类股票当前价位已被高估，投资者应当警惕，而不是追进。事实上，这正如我们在去年5月份称汽车股到顶一样，当时的观点是汽车有20年的增长期。投资者应当警惕的是，行业前景和是否值得投资不能划等号，除非价格也合适。
汽车露出3年一遇之机会。在汽车行业面临投资者猜疑之际，近期我们提出汽车股面临3年一遇之机会。一方面，从我们的汽车股指数来看，其正显示了汽车股3年一遇之良机。1995年起的近10年时间里，汽车板块指数一直运行在一个相对缓慢的上升通道中。期间汽车板块指数经历年三个由上升通道下沿到上沿的循环。4月以来的快速调整，使得汽车板块在上周触及了该指数的长期上升通道的下沿。另一方面，汽车板块是少数能够抗拒QDII冲击的板块。外围市场汽车板块已经建成双低，而且从市盈率评价来看，香港中资汽车股市盈率并不低于A股，这点与钢铁板块类似。以香港市场中资股庆铃汽车(1122)为例，当前庆铃汽车市盈率为18.86倍；骏威汽车(0203)，当前市盈率12.79倍。
石化股方面，中国石化(资讯 行情 论坛)近期的下跌是理性回归，基金一季度、二季度增仓该股，长远看将付出沉重代价。中国石化在美国、香港的交易价都在3元上下，A股市场在5元上下。当前中石化在美国、香港市场尚为机构投资者“嫌高”，而高出60%的A股却成了基金的“香饽饽”。作为长期投资者，基金买入该股令人费解。
非纯A的蓝筹股上升空间有限。与中石化情况类似的是，当前A股市场中，蓝筹股无疑是相对值得投资的一族，但投资者应当警惕的是，非纯A的蓝筹股上升空间有限。一般投资者也应当以国际眼光来看A股市场，否则将反复遭遇尴尬。
(中证资讯 徐辉)
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