外资买A股获得放行

　　本报记者 黄利明 北京报道

　　千亿外资闻风而动？

　　在2006年的第一个交易日——1月4日，商务部、证监会等五部委联手放行，外资可以投资G股和新上市公司。这一政策打开了想象空间。当日，沪深均以红盘报收。更有投资者将 之视为突然而至的一个新年“红包”。

　　与先行一步的QFII相比，上市公司引入外资战略投资者，对上市公司乃至证券市场的影响更为深远。如果说QFII通过二级市场可以“用脚投票”的话，那么，外资直接投资上市公司显然是“用手投票”。而外资在具备了新的进入渠道之后，将进一步刺激国内A股市场的并购，以及未来新股的定向发行。

　　新年“红包”

　　早在2005年11月，作为股改的配套政策，商务部与证监会联合发布了《关于上市公司股权分置改革涉及外资管理有关问题的通知》，其中明确规定，境外战略投资者可购买已股改公司A股股份。

　　新颁布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》(下称《管理办法》)进一步规定投资者应严格遵守行业禁入和投资比例限制。

　　新政目标所指十分明确，即为上市公司引进战略投资者，维护证券市场秩序，引进境外先进管理经验、技术和资金，改善上市公司治理结构。它规定，投资可分期进行，首次投资取得股份不低于10%，并在三年内不得转让；投资者应向商务部提交其母公司对投资者投资行为承担连带责任的不可撤销的承诺函，等等。而且，外国投资者应以协议转让、上市公司定向发行新股方式以及法律法规规定的其他方式取得A股。

　　“相对于证券市场而言，对外商放行是仅次于‘

人民币升值’的重磅炸弹。”民生证券研究所所长袁绪亚认为。

　　国泰君安分析师吴建雄认为，QFII是从资本投资的角度出发，而外资战略投资者则更多是从产业投资的角度来出发。因此，随着这一政策的出台，将有一些新的投资题材出现。“管理层一直在说建立多层次的资本市场，同样这也是在建立股权转让的多元化。”

　　境外战略投资者持有的A股股份并不能在二级市场上随意买卖，有诸多限制性条件。对此，银河证券首席经济学家左小蕾认为，这明晰了外国战略投资者的投资行为与QFII之间的边界。如果所有外国投资者都通过战略投资者名义对A股股票进行买卖活动，QFII的存在也就失去了意义。

　　袁绪亚认为，这使外资除了以QFII形式进入A股市场之外，又有了一个新的进入通道，激活了并购市场。而且，外资是通过上市公司定向发行方式进行战略投资，为市场减轻了资金的压力。

　　左小蕾也持同样的观点，她认为，尤其是大型国企境内上市，可以像在海外上市一样，通过定向发行方式引入海外战略投资者，既不用担心市场承受能力，又可以消除无法引进有实力的战略投资者的问题。

　　业内预计，届时将有数以千亿元的资金流向A股市场。

　　有基金经理指出，今年3月，在一些大盘蓝筹完成股改之后，股改将很可能宣布基本成功，并重新开启IPO的大门。他了解到的信息是，中石化、中国联通、上海机场在春节前都会启动股改，其中中石化和中国联通的方案已经上报，中石化将先通过私有化的形式对旗下资产进行整合。

　　在他看来，允许外国投资者战略性投资G股，以大型国企为代表的大盘蓝筹公司的股改进程可能会加速。

　　外资并购凸现

　　对于外资而言，国内外企业的产业并购将随之增加。

　　国泰君安研究所最近的研究报告认为，在未来5年内，中国外资引进规模可望达到500亿美元，平均年增长率在17%以上，其中相当一部分资金将用于并购。

　　该报告分析指出，近两年上市公司的收购兼并交易金额和股权转让金额加速上升，其中外资参与的境内上市公司股权转让金额也出现快速增长的趋势。这些外资以高出二级市场成本的代价并购境内的企业，是因为外资确信其可以帮助境内的目标企业找出公司核心竞争力的内外潜在的领域，并以此扩展或增加企业竞争力。外资看重的就是企业的产品规模，因为即使目标企业的盈利能力欠佳，但是只要企业具有较高的行业地位和产品规模，外资可以通过管理流程的再造降低成本，提升企业的价值。

　　联合证券分析师范海洋也认为，这种产业投资将因为政策的放行而进一步活跃，其资金量也将远远大于现有QFII所获批的100亿美元额度。

　　国泰君安的报告采用“市销率”来判断行业或企业的外资并购潜力，从他们所挑选出的前113家上市公司的行业分布来看，钢铁、金属非金属等资源类行业的公司数量居前。另外，五家上市银行中就有四家银行进入。

　　因此，国泰君安研究所认为，外资并购的重点行业应该集中在四类：一是资源类行业，如钢铁、金属非金属与采矿行业；二是资产类行业，如房地产行业，可以享受土地升值和

汇率上升的双重好处；三是限制少、壁垒低的行业，如

零售业务；四是金融服务业，我国对金融服务业的限制比较严格，外资只能选择在不超过股权比例的前提下进行并购活动，或采取先合资合作，然后再视过渡期和股权限制比例解除后再进行并购。

　　外资的并购将会为上市公司带来什么?

　　对此，左小蕾认为，G股并没有从根本上改变上市公司的治理结构和经营管理的水平，外资的进入自然会对公司的经营、管理、财务以及治理结构都会有所建议，甚至直接提升，使公司更具有成长性，运作更为规范和透明。这应该是证券市场开放以及国际化非常重要的一步，也是全面开放的一步，未来将会接纳更大的开放。