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汤新宇/文
从长期来看，外国投资者对上市公司进行战略投资，对中国资本市场多元化、企业资产透明度和重估定价、上市公司的价格发现等无疑都有积极的作用。
西方市场投资收益近年较低，因此投资者近年一直在积极寻找新的收益潜能较高的投
资区域。
更有甚者，目前华尔街的一种观点是，“发达国家(美欧日等)可能将或者是持续或者是逐渐进入货币紧缩政策时期”。虽然在近期内(一年内)这种过渡不会影响世界经济的增长势头，但其长期的隐含意义已经直接影响了机构投资者们(如mutual funds, pension funds等)的长期投资策略——即调整资金在全球地域间的分配比例。这种投资策略的转移在市场上的表现是，“新兴国家市场基金”(Emerging Market Funds)的数量在近年内明显增多。可以大胆地说，很少西方金融机构不把视线放在中国市场。但是外国投资于中国的投资工具仅限于ADR、B、H 股等。即便如此，僧多粥少的现象也十分明显。因此，此消息是“利好”。
同时，外国投资者可能对中国市场有其顾虑。仅试举两点原因：其一是担心市场的公平性。国内企业、市场等的规范性仍是外界所关心的焦点之一。规范的欠缺意味着机会的不均等，外国投资者对在此环境下的竞争信心不足。最容易观察到且今后可能仍将观察到的现象是：即便允许直接投资于国内市场，外资可能在相当一段时间内仍徘徊于ADR市场上(因为ADR 符合国际规范)。其二是外国投资者对中国国内知识了解有限。西方市场对中国金融改革的期待总是过于乐观。虽然目前西方投资者正在争先恐后地挤进中国市场，但以上原因可能让理性的机构们稍微放慢些步伐。
换一个角度思考，A 股市场的改革是被国际市场期待已久的，从某种程度上说甚至是晚于国际市场的期待值，然而其意义却不容低估。《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的出台是继近期连串的金融市场开放 (7/21的汇制改革，12/09的证券化产品，及日前央行对银行间人民币现货市场的肯定等等)后的又一动作。华尔街通常采用“下里巴人”式的分析方法：只相信观察到的现象和数据。《办法》的出台是中国官方又一次用实际操作的形式向国际市场证实其在金融市场改革方面的决心。仅从这点看，此消息已是本质的利好！
外资的介入将无疑促进资金多元化 (diversification)。而且，外国投资者入股后，自然将对上市公司的业务、管理、财务透明度等提出更高的要求。这些要求最终将体现在公司的股票价格上 (即价格发现上)。我目前不太清楚的是，外国投资者入股后是否在公司的业务策略上获得一定的发言权？ 如果有，这将进一步加速上市公司管理水平的提高和加速同国际惯例的接轨。好的公司将更快走向国际市场，差的公司将更快被重组、转向。无论哪种结果，上市公司的股东们 (shareholder)都将受益。
《办法》的出台是积极的，但是把它当成中国企业资产重估分析中的重要甚至首要因素不免太过冲动。《办法》的实施和具体的案例效果有待观察。
(作者系美国注册金融分析师）
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