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中石油63亿吞吐术 回购三公司扫清A股上市障碍


http://finance.sina.com.cn 2005年10月29日 09:16 21世纪经济报道

  特约记者 罗绮萍 本报记者  田予冬 香港、北京报道

  传言中的事情终于发生,但当事人并不愿回应。

  几乎与成功收购PK石油公司同步,10月27日,中石油启动了在市场中流传了5年多的资本“大动作”。吉林化工(资讯 行情 论坛)A股、H股,及中石油控股的另外两家深圳上市公
司辽河油田(资讯 行情 论坛)(000817)及锦州石化(资讯 行情 论坛)(000763)同时停牌,吉化在香港交易所的公告明确表示,将公布回购计划,使其成为非公众公司。

  中石油股份公司(HK0857)发言人毛泽锋接受本报查询时称:“中石油过去一直表示会在适当时间整合属下上市公司,有利于公司的整体和长远发展,有关整合的事宜会尽快发出通告。”

  记者联系中石油集团公司新闻发言人,其表示“集团公司很快将对此事发布公告,但目前什么也不会说,具体的方案也不便透露”。

  该人士表示现时建议“应该用股权整合更准确”。

  中石油的大动作也打开了市场的想象空间。另一家大型国企中石化集团下属9家上市公司,近期其旗下的扬子石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、上海石化(资讯 行情 论坛)等个股在盘中均出现脉冲式行情。记者联系中石化相关人士,但所有人都表示:“无可奉告。”

  63亿回购三公司?

  吉林化工(0368.HK,000618)由于是A+H股公司,尤引人注目。

  观察吉林化工近期在A股和H股市场的表现,可以发现这只两地上市的企业股价在近期飙升,前者在3个月升了107%,后者也在5个月内升了71%。

  香港市场分析人士表示,对于持股67.3%的中国石油天然气股份公司0857.HK来说,现时的股价仍算便宜,即使给予10%至20%以上的溢价,将之回购,解决长期的股权问题,同时避开股权分置改革带来的A+H股股东表决权问题,这笔大钱仍然值得花。

  联合证券分析师肖辉在接受记者采访时表示,中石油下属三家公司的临时停牌与中石油的整合计划是密不可分的。

  关于收购的具体方案,肖辉预测“现金回购的可能性较大”。她同时指出,参照中石化回购燕山石化的案例。中石化2005年初以吸收合并方式整合北京燕化(资讯 行情 论坛),以3.8港元/股的价格向北京燕化H股流通股股东支付现金38.4亿港元,北京燕化停牌前股价为3.425港元,溢价10.9%。“15%-20%的溢价水平对于A股的流通股东来说,容易接受。达到15%-20%的溢价,这也是与当前A股市场进行股权分置改革的对价平均水平30%相一致。对于超出30%的溢价水平,可能性极小。”

  市场消息灵通人士指出,三家公司预计会在10月31日或较后时间公布方案建议。是次出任中石油财务顾问的为高盛证券,据其中一名熟悉交易情况的高盛高层对本报说,回购的价格大致是H股停牌前收市价,加上超过20%的溢价,A股则是停牌前收市价加上约10%的溢价。

  若按照上述计算方法,估计吉化的H股回购作价约为2.95港元,收购9.64778亿股H股需要斥资28.46亿港元29.6亿元人民币,收购吉化A股的作价约为5.4元,收购2亿A股需要10.8亿元;至于辽河油田的回购价格约为8.15元,需要资金16.3亿元,锦州石化的回购价格为4.25元,需要资金6.375亿元。四笔开支合计,中石油合共要支付约63亿元,才能完全回购三家上市公司。

  上述高盛高层续称,如果投资者不满意收购价,大家还有讨价还价的余地,但总成本不能超过10亿美元81亿元人民币。“持有股份的投资者当然希望溢价愈高愈好,但中石油也要顾及成本效益,谈不拢唯有保持现状,反正大家已经等了五年。”

  绕过股改

  子公司先于母公司上市在国外成熟资本市场并不被允许,但中石油旗下的吉林石化就是一家这样的公司。

  吉化于1995年在香港发行H股,1996年增发了A股,比中石油登陆香港早了整整五年。

  中石油于2000年4月在香港及纽约上市时,中石油的管理层在香港已对投资者承诺,为了避免关联交易及令股权更清晰,会在适当时机整合吉化及内地A股公司。

  五年过去了,为什么选择在这个时候动手?

  “为什么现在整合?因为现时的吉化H股的股价仍算低。另外现时回购后,就不用面对日后股权分置改革,吉化同时有A股及H股股东的头痛问题。”高盛的一位高层说。

  根据最新公布的股改计划,同时发行A股及H股的上市公司,股改计划由A股股东决定,H股股东没有决定权,也不会获得对价赔偿,市场一直担心H股股东会以各种手法表达不满,轻则沽货离场,重则在股东大会中留难大股东,甚至对簿公堂。

  市场人士分析,在此现实下,即使H股股东不反对,与A股股东商讨对价赔偿也是颇大难度的工作,所以中石油在油价高企,现金充裕的情况下,索性一次过解决历史问题,同时回购两家A股公司。

  另一方面,当前中石油股份现金非常充裕, 2004年中石油股份净利润总计为1029.27亿元,较2003年增长47.9%。而业内人士分析,三家被回购的公司将有可能就此退市。

  中石油整合三家公司后,也可以扫清在A股市场整体上市的障碍,但上述高盛高层说,现在不是中石油在A股市场上市的时候:“股权分置及全流通的问题未解决前,当局不想有这样大的盘子出现。”

  9月曾有传闻中石油想借壳旗下A股公司上市,但消息人士则表示“有关传闻没有根据,中石油是重点央企,如果要在A股上市,必会循正常途径。”

  中石化路径

  中石油终于出手,大家的眼光便投向中国石油化工股份(0386.HK,600028.SH),中石化属下有A+H股公司上海石化(0338.HK,600688.SH)和仪征化纤(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛) (1033.HK,600871.SH),纯H股的有镇海炼化(资讯 行情 论坛)(1128.HK),A 股公司则有齐鲁石化(600002.SH)及扬子石化(000866.SZ)。

  中石化董事、高级副总裁、财务总监张家仁在10月28日的第三季业绩电话会议中,被证券分析员问到会否将旗下上市公司回购时回答说:“中石化上市时2001年已经承诺,将会把旗下子公司逐步整合及退市,我们已经先后处理了A股的湖北兴化、H股的北京燕化及A股中国凤凰(资讯 行情 论坛),我现时没有下一步的方案可以公布。”

  大和总研分析师曾慧明对本报说,中石油整合旗下公司是意料中事,也是正确方向,中石油现时手头现金超过100亿美元,约10亿美元的整合成本不会构成资金压力,她反而担心中石化因为炼油项目出现重大亏损,旗下的子公司市值又较大,短期内难以将这些公司回购,稍后便要面对复杂的股权分置改革问题。

  联合证券分析师肖辉则分析:对于中国石化(资讯 行情 论坛)的下属上市子公司,因为其公司性质的不同,所以采取的整合方式也不会相同。对于扬子石化和齐鲁石化,中石化下属的优良资产,预计中石化将采取回购的方式。对于中原油气(资讯 行情 论坛)等公司,虽然其资产规模较小,但是在油价高企的时代,中石化对其不会放过。“由于此次整合的规模较大,我们预计全部采用现金回购的方式,需要大量的资金,容易得到H股股东的反对,而采用换股的方式更容易进行。”

  安邦集团高级分析师贺军在接受记者采访时表示,中国石油企业在实施“走出去”战略时,面对的往往是一些国际

能源巨头的竞争,这些国际大公司通常是产业链条齐全的企业,在石化这个领域,这些企业将每一个环节的利润都做到了最大化,而中国石化企业则由于历史上的条块分割,在竞争中通常处于劣势。

  贺军指出,中国的三大石油公司其实对自己的发展方向非常清楚,那就是今后全产业链条的发展。“这从目前中石化进入上游,中海油深入内陆找油就可以看出来这个端倪。”

  对旗下的上市公司进行整合,有利于优化各自的资源,也有利于面对来自国际的竞争,他最后说。


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