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来源：兴业研究
兴业研究固定收益团队出品
徐寒飞 兴业研究固定收益首席分析师
宋天鸽 兴业研究分析师
债市一周观点：短期重回振荡
1、11月官方制造业PMI数值50.2，比上月回升0.9%高于预期，重回扩张区间处于年内次高点。具体分项来看，生产指数回升1.8%数值52.6%，新订单指数重回扩张区间，数值51.3%，但价格指数回落，需求难言复苏；受外需回暖影响，出口有所好转数值48.8%，进口指数亦有回升数值49.8%。11月非制造业商务活动指数数值54.4%，较上月回升1.6%，表明市场需求企稳回升。虽然制造业非制造业PMI均有所回升，但经济压力仍在，观察PMI的回升是否延续。
2、近期债市面临多空交织，易行长再次撰文表达要保持利率和货币政策在正常状态，未来的“降息”可能是被动的，过于宽松的货币政策难以期待。预计短期内债市可能重回震荡走势。
短期资金：月末财政助力资金面，利率小幅上升
本周共有3000亿逆回购到期，600亿国库现金定存到期，央行未开展逆回购操作，公开市场共回笼资金3600亿。央行在调低价格后，在量上比较保守，操作多日空窗，叠加大量资金到期，本周流动性有一定收敛。但月底财政投放力度增加，资金面整体保持平稳，跨月无虞，资金利率仅小幅上行，R与DR利差持续收窄。
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