《哈佛商业评论》专访管清友：为九大问题支招，2019年企业该怎么办？

来源：如是金融研究院

本文整理自《哈佛商业评论》中文版对如是金融研究院院长管清友的专访纪要。

2019年，被称为中国的关键之年。这一年，不仅是新中国成立70周年，还是中国经济稳增长、调结构、防风险的关键一年。今年两会发布的政府工作报告确定了2019年中国宏观经济发展预期目标：国内生产总值增长6%—6.5%。

这一目标对中国意味着什么？在新的经济形势下，企业应该抓住哪些机会？避开哪些风险？近日，《哈佛商业评论》中文版采访了如是金融研究院院长，经济学家管清友，尝试在关键之年，为中国经济发展及企业家决策提供一些思路。

2019经济总体趋势

2019是关键的转折之年，国内外环境依然错综复杂，外部环境持续发生变化，内部结构性变革更加深入。从资本市场的角度而言，2019年是一个资产大年，同样是转折之年。可以确定的是，中国的增长潜力仍然巨大，我们要看到最好的投资机会仍在中国。

2019年仍然充满各种不确定性，宏观经济继续承压，五个风险威胁6.5%的底线：制造业、基建、金融、地产和出口。供给侧改革红利逐渐消退，制造业涨价不可持续；地方政府清理表外债务，基建融资受限；金融出清仍在继续，挤泡沫仍是常态；地产供需两端承压，结构分化会更加明显；全球经济增速普遍下滑，抢出口后面临更大的压力。综合上述五个方面可以判断，目前经济下行进入下半场，尚未结束。

谈中国

中国目前的情况很难有一个参照国家进行比较。所以我们常说中国特色。中国市场有两个鲜明的特点：第一个就是体量巨大，中国市场是全球最大的市场，而且很有可能是史无前例的统一大市场。第二个是沉默市场，未来还有很多潜在价值可以开发，如果能够打通的话，潜力无穷。所以长期来看，中国是前无古人的全球最大市场，蕴藏着巨量投资机会。但短期来看，中国经济正在稳增长和调结构中艰难平衡，存在着不小的挑战。

关于两会

今年两会我主要关注两个问题。第一是国企改革，包括功能定位，分布领域以及管理方式的改变。从功能定位上看，国企虽然也有盈利要求，但是不能与民争利。从分布领域上看，凡是民营资本做不好的领域，一概应该放在国有资本里面，如石油、电信、航空航天等，其他民营资本完全可以做好的领域，应加大开放力度。从管理方式来讲，国企要从过去管人、管事、管资产过渡到管资本，借鉴西方的现代管理制度，提升国有资本效率。

第二是产业升级。目前服务业在经济中占有举足轻重的地位，且整体增速较快，是经济增长的主要推动力。未来在消费升级的助推下，服务业整体前景较为乐观。一方面，随着居民收入增加，与消费升级相关的服务业，如旅游、文化、体育、健康、养老，“五大幸福产业”将会继续快递发展。另一方面，在信息技术和知识经济的推动下，大量的新兴服务业应运而生，如智慧零售等。

关于企业机遇

企业发展与宏观经济的走势密切相关。短期来看，企业家要对经济下行和业绩下滑做好充分的准备。在目前的形势下，建议企业“深挖洞，广积粮，不称王，不称霸”。“深挖洞”就是做好风险控制，活下来是第一要务。“广积粮”是说管理好流动性，保持充裕现金流。“不称王”、“不称霸”是要成为细分领域的龙头，但要行事低调，不能强出头。

企业可以根据外部环境变化和自身情况，进行内部组织架构的及时调整。如果现金流特别充裕，2019年将是企业着眼于中长期布局的一个很好的时机。因为资产项目很便宜，具体需要根据自身的资产结构和杠杆率进行决策。

关于消费升级

去年以来，关于消费升级和降级的争论从未停止过。一方面，中国连续三年成为全球最大奢侈品市场；另一方面，以方便面和榨菜等为代表的方便食品热销，导致中国是“消费升级”还是“消费降级”成为争论的焦点。消费升级和消费降级与人均收入水平和支出水平直接相关。中国人均GDP已经超过8000美元（53660元人民币）。国际经验告诉我们，中国已经进入了消费升级阶段。

但为什么会出现消费降级的错觉？有几个原因。第一，特定群体实际收入水平确实出现了下降，比如说金融领域。但从总体人均收入水平的角度来讲，人均收入还在增长，不存在消费降级。

第二，产业结构演进大周期的结束，大城市的高房价挤压了主流消费群体的消费支出。

第三，人口红利逐渐消退，加速进入老龄化社会，非理性消费萎缩。

第四，中国已经处于过剩经济时代。虽然不到20年时间，但自从中国加入WTO以后，中国就开始从短缺经济时代逐步走向过剩经济时代，从生产者主导过渡到了消费者主导，也就是以消费者为中心。几乎没有稀缺的东西，吃喝玩乐衣食住行都是2.0版本，并且还在不断细分满足不同人群的需求。

关于新中产和沉默市场

中国新中产阶级比例全球第一。因为地域差异巨大，中国计算新中产数字不能按照统一的收入标准来衡量。比如中小城市，收入高、工作稳定的人群也是新中产。从数字来看，税前月薪在8000元以上的群体，在城镇居民中比例不到20%；本科以上学历占比不到4%，本专科占比不到7%。所以我们的消费客群无论从受教育水平、收入增长水平还有巨大的提升空间。

沉默市场是企业——特别是零售企业的潜在增长点。要想进入中国三四线城市的沉默市场，有两种方法。第一，在BAT之间找到缝隙。沉默市场非常碎片化，必须找到缝隙，并在细分市场中建立独特的技术和商业模式；第二，成为BAT生态中的一环，并且是不可替代的一环。

关金融和实体经济关系

过去金融都是服务于实体经济，但在全球金融危机之后，全球迎来史无前例的货币宽松，大量的流动性集中释放，由于金融监管体系不完善，金融套利层出不穷，导致资金脱实向虚，金融未能有效支持实体经济，反而游离于实体经济之外，甚至出现了金融空转现象。对于国家来讲，这不是一个好事情。所以目前全球都在号召金融的回归。

对于中国来说，短期至少三到五年金融将步入下行的周期，宏观指标表现为金融业增加值占GDP比重下行。鉴于这一趋势，今年企业还会面临融资难、融资贵问题。

目前有一批新型民营企业，特别是中小企业，资本需求非常大。但现在金融机构一般面向的是规模相对较大的企业，海量的中小企业有着更迫切、更明显的需求，需要更加专业的金融服务。

关于科创板

科创板是今年的热点，能够很好地激发大家的投资热情。这是资本市场增量的一个重大改革，对于过去的VC、PE也是很好的退出通道。过去绝大多数资本投资项目未能有效退出，从而限制了资本流动增值的空间。科创板的推出将为资本提供了很好的退出选择。

但是有一个问题，过去二级市场是按照核准制的发行方式定价的，溢价水平偏高，后续估值肯定要往下走。最终还是要依靠投资人的判断能力和魄力。

关于经济学家

过去当一个企业家在咨询经济学家建议的时候，经济学家往往只能给出理论层面的解释。因为要提示风险，所以经济学家的倾向都比较悲观，所以企业家一般也不听。

但现在这个时代，经济学家在以不同的身份去参与商业实践。不论是政策智囊，还是服务金融机构的经济学家，实际是一个涉及经济、金融、管理类综合角色，这个角色既要懂理论，又要懂实践。现在越来越多的人承担这个角色，更接地气，并且分工越来越细。

移动互联网发展，使得技术进步、产业升级、商业模式等创新因素对宏观经济的影响不断加大。这个时候，经济学家应该抛开过去的傲慢与偏见，以更开放的心态和视角去接纳来自于技术层面、商业模式层面、产业演进层面上的演化，然后把这些东西重新纳入到经济学的框架当中，对传统框架进行改造重构。

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