如何看待开户数量过亿

　　王济洲　　

　　今天，某知名教授对资本市场中个人投资者为数众多提出质疑。他认为，世界各国资本市场的发展历程表明，机构投资者构成市场的中坚，越是成熟的市场，散户的比重越低。我国上亿的投资者开户数量反映了这个市场的落后。联系今年早些时候“全民炒股是不正常的”一类说法，笔者有话要说。

　　不错，随着我国股票市场一年多来快速增长，赚钱效应高度释放。到今年5月底，按有关部门统计，沪深两市总开户数突破1亿大关。对于这么多个人投资者进入高风险市场的担心不无道理。

　　从个人投资现状看，我国资本市场的个人风险投资比例偏高。根据有关权威机构8月3日公布的《中国证券市场投资者问卷调查分析报告》统计，个人投资资金规模在10万元以下的约占调查总数的25%，资金规模在50万元以下的约占总数的70%。值得关注的是，约70%个人投资者的股市投资金额占到其家庭全部金融资产的1/3以上，其中13.4%的投资者动用了家庭全部资产投资股市，并且在老股民中，有8.3%的股市资金是向别人借款或向银行贷款。

　　再从个人投资者投资理念和行为看，较为普遍地存在着二者错位现象。一方面，六成以上的投资者追求稳健的投资收益，崇尚理性投资，能够承受的最大亏损仅在20%以内；另一方面，五成以上的投资者投资行为以短线操作为主，持股时间选择在三个月以内，显示期望在短期内实现高收益。

　　那么，这个拥有上亿的个人投资者的市场就一定是落后的吗？我们有必要问一问。

　　一问：上亿开户数就一定有上亿的个人投资者吗？

　　我国是世界人口最多的国家，任何一项经济活动都可能形成聚众效应。比如，在我国改革开放初期，就曾出现“几亿人民几亿商”的说法。再比如，在如今个人购房的热浪中，相当一部分人买房并非自用，而是为了投资，如果认真统计一下，炒房及投资房产的人很有可能已经超过了股市开户数。证监会主席尚福林曾明确表示，当前“全民炒股”的观点可能并不像媒体所说的那么严重。一般说来，一位投资者要开沪深市场两个账户，以此匡算，我国真正经常性参与股市的个人可能仅有2000多万，并没有严重到“全民炒股”的地步。

　　二问：为何出现上亿开户现象？

　　众多个人投资者参与资本市场是我国个人投资渠道狭窄的表现。改革开放以后，我国城乡居民投资的渠道无疑渐渐多了起来。但是总体看来，不同层次、不同风险、不同需求的个人金融资产投资体系还未建立完善，随着人民可支配收入的增加，个人金融资产投资必然会向利润最大化方向转移。因而，相当一部分人投资股市是顺理成章、天经地义的事情。再者，个人投资股票市场也是市场环境得到根本性改善的结果。

　　三问：个人投资者众多的市场就一定是落后的吗？

　　任何市场都有其不同的发展阶段，不能以成熟市场的标准来苛求我国新兴的资本市场。美国股票市场的发展已有二百多年的历史，但它以机构投资者为主体的快速发展时期，主要是在1933年至1934年的证券法出台之后。现代资本市场固然需要机构投资者作为市场中坚，但是如果试图将美国经历一百多年的市场结构调整，在我国仅有十多年发展的市场中迅速实现，既不现实也容易走更大的弯路。我国资本市场投资者结构的形成有其深层的原因，不能就不同发展阶段分出孰高孰低。当前，周边市场不也要看中国A股市场的脸色行事吗？

　　事实上，在中国证券市场发展最艰难的时期，广大个人投资人无论是被动套牢者，还是对市场长期发展抱有远景者，正是他们的坚持与努力，才成为当时市场得以发展的基石。今天，我们有什么理由要将他们排除在市场发展之外呢？当然，我们需要机构投资者占主导结构的资本市场，但这应该有一个过程，就像在一个人的成长过程中不能否认他的青少年时期一样。要逐步发展到成熟市场，需要通过培养更多地机构投资者，需要通过市场自身的教育，需要通过各项制度建设才行，这是既要过程又要时间的。