理性投资者摘熟苹果 火热市场下的冷静思考

　　李大霄

　　最近市场一片大好，气氛火热，两市指数已经非常接近历史最高水平，成交也创出了959亿元的天量。不过，笔者认为，证券市场毕竟是风险市场，作一些理性的思考可能比乐观的想象更有价值。

　　基金的大规模发行是直接推高市场的一个主要原因。由于今年基金业绩大面积丰收，一年回报超100%的获利效应，有力地吸引了一批又一批的自叹不如的股票自营者，值得注意的是，以前没有操作过股票的储蓄资金也纷纷加入认购基金的行列。无论是发行还是净值的增长，基金今年都连创佳绩。

　　在形势一片大好之余，我们也观察到一个现象，就是在1000点的时候，基金发行非常艰难，银行内部要分配任务才能勉强完成相当可怜的份额，而在接近历史高位的时候，却出现了抢购风潮。但是，随着价格的快速上涨，

　　而得到不理性购买者资金的基金管理人，由于契约的规定，必须在投资价值逐渐减少的的环境下在规定的时间建仓。这也不能算是一个理想的投资行为。按最朴素的道理，股票应该低买高卖，但现在的市场行为似乎是越高越买，和价值投资的基本方法并不相符。从这点可以推测，现在理性投资者的数量并不多。

　　理性投资者注重追求安全的操作策略。在6000万投资者中，存在各种各样的操作方法，有十年如一日的长期投资者，也有一天内完成200次权证交易的短线客。在不断扩大的市场中，既存在结构性的机会，也存在整体性的机会，而对于阶段操作的爱好者，他们比较关心整体性的机会，梦想在阶段的低潮时购买，阶段的高潮时卖出，再进入下一个循环。因此，少部分理性的投资者会在去年市场极低风险时介入，在回到合理价值时就慢慢卖出，也不会追求最高的位置，这是最安全的方法。但是这种方法有一个缺点，在卖出后往往股票还会上涨，这使得原来的拥有者很痛苦，而对这种痛苦的忍受能力是考验每一个理性投资者理性程度的试金石。

　　当然，在这个多元化的市场中，既存在理性的投资者，也肯定存在非理性的投资人，他们可说是上述理性投资者的接力者和利润提供者，他们比理性的投资者拥有更高的期望，希望获得更快速的获利机会，同时也承受着更大的风险。当“击鼓传花”的游戏找不到更高级别的接力者的时候，股票价格就发生逆转了。

　　现在市场整体的股票价格水平已经比去年有了大幅提升，但依然有这样的声音：现在离历史最高股票价格水平仍然有很大的距离。笔者思考的问题是，有多少个股能再回到历史最高价格水平呢？更高级别的接力者数量能不能持续增加呢？

　　笔者认为，前阶段是流通股东享受了对价，而下阶段无疑是非流通股东享受对价的时候，也是部分理性的投资者摘熟

　　(作者系东莞市