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李大霄:二八现象背后的意义http://www.sina.com.cn 2006年11月16日 07:55 全景网络-证券时报
李大霄 “二八”现象近期表现得淋漓尽致,原因何在?这是投资人既困惑又感兴趣的话题,对其深入探讨可以更好地把握行情的性质,并找到适应现阶段特点的操作方法。 首先,是不是衍生工具的预期作用?衍生工具的作用无疑可以使大盘股的需求增加,如股指期货的博弈需要,造成对标的品种控制权的争夺,这样必然引起指数成分股的上涨。这可以算是“二八”现象的一个成因。不过深入地分析一下,标的品种的争夺虽然必要,但是似乎没有必要连续拔高股价抢筹。另外,股指期货的交易是双向的,随着做空机制的引入,空方强大的市场力量会将标的品种价格自动调节到合理水平。 其次,是否有指数基金的影响?随着指数基金的不断增多,进行被动式指数化投资的资金不断进入市场,也相对增加了对指数成分股的需求,从而推高了它们的股价。这个推测也有一定的道理。但虽然今年新增的指数基金不少,同时新增的权重股数量也不少,而且待发行的队伍更庞大。所以这应该不是主要原因。 第三,是否融资融券业务的原因?如果先推出融资业务,是可以使得大盘股票需求增加而价格上涨,但是现在融资业务并没有具体实施,而且融券业务并不能使目标股票价格上涨。如果以后两项业务同时推出,可以促进大盘股活跃并准确定价,但最多是相对溢价而并不能促使股票单边上涨。 第四,是不是价值回归?成熟市场中大盘蓝筹股更容易得到更多的关注,而小盘股票却往往不被重视,大盘股逐步溢价是向成熟市场进化的体现。这种解释相对理性,也比较容易令人接受。但如果只是从这个解释出发,推断出这波蓝筹股行情性质仅仅是价值回归的结论,似乎太过简单,因为大盘蓝筹股的价值年初就已经存在。笔者认为,年初大家都去投资上涨速度更快的成长股,而当前在成长股过高的价格比较下,才将眼光转到价格相对较低的价值股,这个解释可能更加切合实际。 第五,是不是机构资金太多了?当前市场流动性充裕确实是导致市场日渐活跃的原因之一,而新增资金中机构资金也确实不少,因为对股票流动性的要求,它们偏爱大盘股也是导致大盘股短期稀缺的重要原因。但在政策的调控下,这种充裕的流动性能保持多久? 总的来说,大盘蓝筹的持续上涨是以上五个方面原因的综合体现,而这五方面的因素也对投资者后市的操作有一定的参考意义。 仓位的控制和品种的选择是控制风险的常用手段,现在市场参与者机构化的特征越来越明显,因此也存在越来越多的不能用前一种方法控制风险的资金,它们只能选择后面一种方法,这应该是“二八”现象越来越明显的一个比较隐蔽的原因。 不过,对于可以通过调节股票和资金规避风险的投资者,应对似乎相对简单许多。随着自己手中个股表现得越来越充分,份额配置逐渐减少应该是较安全的操作方法,只不过采用这种方法的投资人需要有宽广的胸怀。 中国的证券市场已经步入市场化改革时代,供应在加快满足需求,股票不会稀缺。股改的前一阶段是流通股享受了对价,而后一阶段将是非流通股享受对价的时候,对于在二级市场中有相当获益的投资者,对过分高估的股票应该是摘熟苹果的时候了。(作者系东莞证券首席分析师) 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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