侯宁：泡沫论消失是谁的胜利

　　进入2007年后，中国股市开始让股民品尝到坐“过山车”的刺激了。首先是行情跌宕起伏，不像此前那么顺风顺水，其次便是““泡沫论”又被人抬到了争论前台。

　　然而，按照我的想法，此泡沫非彼泡沫，这次激辩并不仅仅是2001年的泡沫论的简单重复。从本质上说，股权分置改革之后，我们当今所经历的是一场迥异于之前任何泡沫争论的资本大变革，所谓银监会严查信贷、国企高管炒股问题、上万亿元私募基金的阳光化问题、国外对冲基金悄然入境问题，都不过是给这场前所未有的资本变革提供诠释而已。

　　虽然，所谓“全流通”还只是名义上的提法，并没有落实到现实，但资本的大门已然洞开，所以老的和新的利益集团较以前多了，其立场不一、观点不一、利益不一，所拥有的话语权不一，便都开始在“同股同权”后同一了的“股东”名义下开始预演“平等的利益争夺战”。罗杰斯的堂皇登场、股民基民围绕股市的热议乃至其关于公平投资旗帜下的

　　但问题在于，这场博弈的起点依然是不平等的。这不仅体现在笔者反复提过的““制度性泡沫”的根源，即绝大多数泡沫是由现行体制的缺陷造成的，所以才会“一打就死”；更体现在关于近日泡沫论争议的“被枪毙”上。

　　众所周知，所谓泡沫论“戛然而止”不过是基于2月6日

　　是他们的真实观点变了吗？可能。因为人无完人，不可能句句都是真理。而且，事务都在发展变化，对罗杰斯这样的投资高手而言“顺势而为”才是第一位的。砸下来，可以逢低吃进；泡沫大了，下跌能量多了，有经验的他们便更有办法让你“一夜回到从前”。

　　果真如此，那么说明，在我国，监管层的力量还是蛮大的，大到连国际大鳄都暂避其锋，大到连正常的争论都能立刻被废止。

　　但是，这里还有多少平等可言呢？因为问题的关键在于，强大的监管力量为何在平日里纵容了那么多制造泡沫的投机行为？以至于不得不一次次在关键时刻发表评论员文章或者抡出“十二道金牌”？再者说，今后在二级市场上的股权博弈真的还能由监管层红口白牙嘴说了就算吗？我们知道，在一个市场经济秩序完善的市场里，只要没超出法律允许的范围，管理层的干预就是在透支政府信用，而为了二级市场的“稳定发展”，这样的透支还要持续多久？

　　可以看到，许多人虽然平时总拿“政策市”说事，谓其如何不“市场”云云，可到了关键时刻，有些人为了打击对手，祭出的恰恰是“政策市”这根似乎无坚不摧的大棒。

　　事实上，虽然我们的股市制度尚不健全，但发展到今天，基本也算有点“市场逻辑”了。正因如此，如果在此等高位还人为制造所谓利多氛围、延宕调整来临的时间，最终便只能让调整来得更像某些人担忧的那样。

　　就此而言，在所谓“泡沫论”被以某种方式行政“枪毙”之际，我想一场真正的暴风雨或许也正在酝酿中。在各路资金的较量中，第一回合中的罗杰斯们似乎以“改口”的方式“落败”了，但今后呢？

　　侯宁