A股市场全年跌幅可能超过10% QDII推出没有悬念

　　作者：李学宾

　　在即将过去的2005年，全球各主要股市都出现了不同程度的上涨，中国A股市场则很可能以超过10%的跌幅收官。这和A股市场在我们记忆中的“辉煌”形成了鲜明的对比。

　　1997的东南亚金融危机以后，中国股市在众多利好的刺激下曾经一枝独秀地走出了 三年大牛市，一度翘楚东北亚市场。但现在看来，那是人造牛市的产物，是一场大多数人买单，极少数人受益的盛宴，是对中国资本市场未来的透支，并不值得我们骄傲。那时已经有智者在呼吁资本市场的双向开放(即QDII和QFII)，但旋即被众人的口水淹没。人们的心情是可以理解的，彼时A股市场的平均市盈率近三倍于港股，QFII根本就不会来火中取炭，QDII则不啻是A股市场的灭顶之灾。

　　但该来的迟早会来，开放的经济容不下围城里的市场，QDII不会等待我们做好一切准备。当浸淫A股的铁杆股民汹涌南下，摇身变作港股的炒作大军时，当交行、建行海外上市的利益无缘内地投资者，而后者只能在濒临绝境的市场对一纸权证疯狂投机时，我们已经知道，谁也无法最终阻挡资本对利润的追逐，也不可能有英雄式的创举挽回A股的颓势。既然封闭作为一种事实上的庇佑没能给中国的

资本市场带来福音，那么就让资本去追逐他们本应追逐的利润吧。资本市场的双向开放已无悬念，QDII的推出已无悬念。

　　意义尚不止于此，中国的

外汇储备一直高速增长，但其运用的低效率却一直为人诟病，外汇管理部门一直在为巨额外汇储备探路新的投资领域。而中国的大型国企寻求海外上市将会持续相当长的一段时间。近期看，中行更是将在明年上半年南下香江，QDII的顺时而动，也是两得之举。长期看，A股市场、B股市场、香港市场同为大中华市场的一部分，各自的定位必将有所不同，随着QDII规模的逐渐放大，新市场格局将逐渐在市场的选择下浮出水面。需要注意的是，资本市场之间的竞争是创新速度的竞争，市场的开放对A股市场是一种鞭策，尽管这会在短期带来阵痛，但我们更希望它会给A股市场的创新带来契机。