周延：多优势模型下的G股市场机遇

　　渤海投资 周延

　　近期市场针对G股的传言不绝于耳，T+0交易的猜测、G股指数的推出、市场价值的低估等种种利好因素都推动着G股逐渐走向活跃。至三季度QFII开始大量增持G股之后，引发了市场的广泛关注。而周五涨幅榜上G铜峰、G湘电、G安泰(资讯 行情 论坛)A、G亚通、G金山(资讯 行情 论坛)、G华靖等G股雄霸沪深两市涨幅榜，G股投资价值已经开始初露峥嵘。

　　G股指数有望推出 创新制度可能先行

　　据悉近期沪深主板市场有望于近期分别推出G股指数，并传主板G股指数编制已基本完成，推出主板G股指数没有任何技术上的问题。对于G股来说，目前39家央企和135家重点地方国企要在明年2月前完成股改，其含义就是迅速使完成股改公司的市值达到总市值的50%。这意味着短期内完成股改的公司大多是有地位、有影响的权重股，这些样本公司进入G股指数，至少表明沪市G股指数在结构上基本接近上证50(资讯 行情 论坛)和上证180(资讯 行情 论坛)指数，这样的指数肯定具有代表性，对市场将起到一个风向标的引导作用。这同时也将预示着G股指数的推出后，政策将越来越像G股倾斜，也不排除为继续活跃G股的示范效应，令近期较为迟钝的这些股票重新活跃起来，考虑在G股板块当中局部推行T+0等交易制度应当是一个政策倾向的方向。

　　市场价值严重低估 大抄底运动已经拉开

　　对于股改的深入推进，G股队伍逐渐壮大，近期机构投资者对于G股的投资价值的问题越来越关注。从今年三季度QFII大量增持G股以来，就引发了市场的广泛关注。截至到目前，共有13家QFII持有27只G股，总市值达到24.65亿元， 持股总量4.62亿股，这较中报时期分别增长了120.55%和100.2%，从QFII此举的的观点来看，正式我们前期一直谈到的市场价值已经严重低估的问题。而判断一个板块或者一家公司是否具备更高的投资价值，估值吸引力无疑是最重要的指标之一。从分析机构10月底的统计来看，已经启动股改的公司质地，确实比市场平均水平要高。前三季度223家股改公司加权平均每股收益高达0.32元，显著高于0.195元的市场平均水平；净资产收益率为10.36%，高出市场平均水平41%。基于当时股价的股改公司完成股改后的市盈率、市净率分别为10.53倍和1.52倍，而市场平均水平分别为19.88倍和1.597倍。考虑到非G股隐含30%左右的对价，可以估算股改后的整体市盈率水平在14倍左右。相比当前G股10.36倍的市盈率水平，显然G股存在较大的吸引力。

　　G股利多因素将逐渐显现

　　除了估值优势的因素外，G股被机构看好的理由还来自以下方面：

　　首先就是价格优势。相对于G股的整体显著估值优势而言，G股板块的前期走势显得相当疲软。8月中旬以来，G股板块指数下跌12.4%，同期沪综指下跌仅为7.44%。此间，G宝钢(资讯 行情 论坛)、G上汽(资讯 行情 论坛)、G广控(资讯 行情 论坛)等大股东拿出巨资来维持股价的行动也相继告败。也就是说，市场在G股方面仍体现为非有效性，股票价格并未反映其价值。

　　其次是政策优势。管理层近期出台了诸多扶持G股公司做优做强的政策。证监会主席尚福林在上周四发表的关于“强调支持G股公司做优做强，改善G股投资环境”的讲话；G股公司具备股权激励的条件等等。这些政策的着力点在于提升G股的投资价值，引导资金主动去投资G股。

　　另外是公司治理优势。理论上全流通后，上市公司由于在二级市场获得治理结构、并购和流动性等方面的溢价，估值水平可以相对提高。

　　但是由于G股板块并不是按股票的某一性质划分的，因此这一板块当中也必然存在良莠不齐的区别，这就要求投资者在投资G股时仍然要慎重行事，针对公司的具体基本面结构来选择优质股票。

　　首先、从估值水平的角度来看，市场上最大的机会仍来自于优势企业G股上。从这一点上来看，G中化(资讯 行情 论坛)(600500)、G物华(600247)、G煤气化(资讯 行情 论坛)(000968)、G金牛(资讯 行情 论坛)(000937)、G韵升(600366)等此类上市公司具备了较强的性价比优势，理应成为国内机构投资者和一般投资者关注的主要目标。其次，从G股的股息率来寻找机会。部分G股股息率回报相当高，如G铸管(000778)、G

首钢(000959)在最近一个年度的股息收益率分别高达18.98%和16.19%，它们值得长期投资者关注。

　　当然，对于股改公司的投资，市场也有其担心的地方，主要表现在以下方面，股改公司群体中的结构调整风险、再融资风险等方面的担心，不过这些主要体现在非流通股股东不想长期持有股票的那些公司上，这类公司多数是质地较差的上市公司，这些公司不值得投资者花太多精力去关注。如果这种情况出现在质地较好、而价格较低的公司上，这应当就是部分大资金的大机会了。