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蔚深证券研发中心总经理 蓝东
入冬以来的市场走势呈现出典型的“冰火两重天”格局：A股冷而淡静，俨然进入冬眠期；权证则火如炎炎夏日，交易量持续攀升，寥寥几只权证之交投甚至连香港市场上千只“窝轮”都自叹不如，堪称证券史上的一大奇观。
中国股民离开T+0已很久远了，在投资价值大行其道的今天，市场的过度清淡与低迷又一定程度上丧失了其应有的投机价值，“投机饥渴”因此充斥市场，早已伤痕累累的股民似乎又找回昔日那份“赚钱易”的自信。诚然，权证推出的初衷是为股改提供一个创新工具，为A股市场的重振作必要的技术储备，但显示却是权证“喧宾夺主”了。
造成此现象的根本，源于权证与A股不同的交易机制，先进且便于规避风险的T+0使投资者极感“新鲜”，致使T+1的A股面临暂时的边缘化。笔者认为，有必要必澄清市场中流传的几点误区：其一，“权证的T+0不合法，应重回T+1”。T+0合法与否，是否有违原证券法姑且不论，其灵活与易于风险控制，证明了它的先进性和强大的生命力，且早已被国际成熟市场所采用，完全符合发展潮流，走回头路是不可取的；其二，“权证的过分火爆与泡沫主因是其供求失衡，可通过无限的供给让其价值回归”，此观点尽管有一定的合理性，但可操作性不高。供给的大小是相对的，即使把权证的供应量极度放大，与庞大的A股相比，也是“小菜一碟”，通过不断的新证发行与创设，尽管可逐渐使其价格回归理性，但对市场资金的抽血无异于饮鸩止渴，其最终结果必然是权证所占成交越来越大，而A股愈加边缘化。
那么，有何策略使A股市场走出当前困境，尽早摆脱低迷？
首先，应考虑在整个证券市场推行统一的交易机制，即对A股也实施T+0交易，至少局部(如G股)率先实行T+0。当然，一个市场活跃与否、是否有投资价值，与交易机制无必然联系，但在同一个市场对不同的产品采取不同的交易机制，势必“厚此薄彼”，尤其对国内目前极为低迷的市况，其冷热分化将更为明显。至于有人对于整体“T+0”之后市场可能“过度投机”的担忧，我们认为有点杞人忧天了———在机构投资者占主导、投资价值已凸显的今日市场，若出现“过度投机”，忌不是为股改的更快推进、新老划断的提早到来营造更好的氛围？若“泡沫”出现，不是可通过新股扩容来抑制？
其次，针对国内各类资金入市意愿不强、踌躇观望的现实，可加快QFII入市额度的审批。近期外资似乎对A股更有信心，毕竟在海外市场频创新高、国内市场却持续走低的背景下，A股的价值已然尽显。以“外资引领”，尽管是无奈之举，但恐怕行之有效。
再者，就中长期而言，面对优质资产外流潮，应有切实可行的应对策略，使优质上市资源“把根留住”，即使暂时海外上市，也应在适当时候，以不高于海外发行价回归。由于多种原因，导致国内最优秀企业，尤其是一些掌握垄断资源、赚取垄断利润的巨头(如中石油、中海油、中国电信、中国移动)，其稳定且可观的收益让海外投资者独享，令人心痛！对此，应彻底摆脱“扩容必然造成市场下跌”等似是而非的观点，适时、适度引入优良资产，从而引领A股市场步出困局。
我们期待着权证市场的适度冷却、A股市场的重新火爆！
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