航空业06年成交突破迎来新的投资机遇

　　宁波海顺

　　本周一，中国航空器材进出口集团公司与空中客车签署了订购150架A320系列飞机的框架协议，协议总额接近100亿美元，创下了中国民航史上飞机订单的最高纪录。一石激起千层浪，航空行业作为国内经济发展，人民生活水平不断提高后的一个见证服务业，未来孕育着巨大发展潜力。从两者达成的框架协议来看，这150架飞机将交付给中国的六家航空公司， 分别是中国国际航空公司、中国东方航空公司、中国南方航空公司、四川航空公司、深圳航空公司和海南航空公司。航空一般分为航空运输、机场建设和航机制造三大方面，而国内航空运输的飞速发展，必然也激发航空制造业和机场建设的繁荣局面。

　　航机制造优于航空运输和机场建设

　　由于国内民航未来2、3年的客运周转量增长率在12-15%之间，而根据东方航空今年中报披露的飞机订购计划，其06、07年的可用座位数增长速度为18.3%和10.3%。由于中国的飞机订购基本是政府采购行为，并按各大航空公司的机队规模进行平衡，因此东航的运力扩张能够代表全民航的运力扩张情况。考虑到飞机交付在一年内的时间分配对实际运力的影响，在这两次飞机订购之前，国内的飞机运力供给与需求增长之间是基本平衡的。但两次订购将打破这种平衡，国内的飞机运力在06年之后将出现过剩。

　　截至2005年底，东航的飞机数量将达到181架，到2006年底为205架。增加300架的订购相当于增加1.5个东方航空的运力。航空公司的客座率和载运率的提高将面临困难，价格竞争可能更加激烈，从而影响航空业的盈利水平。因此，相对来说，航空运输业的

蛋糕尽管庞大，但竞争则相当激烈。比较之余，由于国内航机制造业刚刚起步，目前能生产航机的制造商并不多，尽管国家逐步降低了航机制造的门槛，但短期之内，这块巨大的蛋糕则必然为国内目前拥有的航机制造商尽情分享。

　　而机场建设方面，由于国内近年来承办各类艺术、体育盛会，例如未来几年内举世瞩目的北京奥运会、上海世博会等，因此，国内各大城市在机场建设上的投资力度相当大。比如深圳机场新跑道将开工，总投资约110亿元，计划三年建成，其投入与产出比全世界最高。而北京为迎接奥运会，对首都国际机场的巨资投入也令人咋舌，为此，在未来机场建设相当激烈的背景下，利润必然有所降低。整个的相对来说，未来几年内，航机制造利润明显优于机场建设和航空运输业务。

　　垄断航机制造集团独揽利润

　　中国民航飞机订单创历史最高记录，一方面显示了国内航空业的飞速发展势头，而另一方面，从订单本身来看，被空中客车独揽了利润果实。但值得注意的是，国内航机制造商中，西飞国际是美国波音公司在亚洲的唯一指定生产商，也是全球唯一承制波音747组件的厂商。波音公司此次接手巨额订单，也必然刺激西飞国际业务的飞速发展。事实上，目前西飞国际国际转包生产总额已超过15亿美元，成为中国航空工业系统国外航空零部件转包生产创汇最多的企业。西飞国际累计订单已达到10亿多美元 ，预计西飞国际2005至2007年国际飞机转包业务的增速有望年均递增30%以上。

　　而波音公司如果将在中国民航的巨额顶单在分派部分给西飞国际，则该上市公司未来业绩必然火上添油，利润加速激增。具体来看，根据全球航机制造业总体趋势以及公司接到的订单估计，西飞国际预计2006年销售收入增长可望接近40%。业绩将主要来自三个方面的增长：(1)来自波音及空客转包业务的迅速增长，06年估计总量将达到4500万美元左右；(2)新舟60交付量达到7架份，总金额接近2亿元人民币；(3)军品的快速增长。因此，西飞国际必然字整个国内航机制造业中鹤立鸡群，龙头地位无可动摇。

　　航空业因

人民币升值受益非浅

　　2006年将、对航空业将产生重大影响的其它因素还包括，人民币升值的程度和时间、国际原油价格稳步回落、国内航油销售定价体制的调整、国内机场收费体制的调整、中国航空市场的开放步伐和国内航空公司与全球三大航空联盟的合作等。可以讲，影响航空业的因素比较分散，且在时间和内容上都具有不确定性、突发性和相互之间的“独立性”。而事实上，由于06-07年，全球经济和

中国经济都将继续保持较好的发展态势，其中，全球GDP增幅将分别达到4.31%和4.40%，中国GDP增幅将分别为达到8.7%和8.9%。良好的外部宏观环境将为航空运输及其辅助设施——机场行业提供旺盛的运输需求度。这些众多因素中，特别是人民币的升值未来预期相当高，这将首先给航空业带来巨额利润回报，航机制造由于相当多的订单用美元支付，因此也受益非浅。

　　国内整个航空业上市公司来看，航空运输企业有南航、东方航空、海南航空、洪都航空、上海航空等；而机场建设类上市公司有白云机场、厦门空港、深圳机场、上海机场等。但是，国内航机制造类上市公司则只有西飞国际和成发科技两家。比较而言，成发科技流通盘仅仅5000万，且西飞国际作为波音全球唯一指定代理生产商，且流通盘近3亿，优势自然明显，可积极关注。