南方摩托(000738)：国企战略重组概念

　　宁波海顺

　　又到年底重组时，低价重组题材非凡活跃。伴随股改，以及大的经济环境的转型，这一年多来，沪深两市上市公司掀起了一场最为震撼的重组风波，深圳本地股重组粉墨登场、上海市政府不甘落后，也掀起本地小盘股重组风波，国企战略重组走马上场，并以中石油的大整合拉开序幕，随即中石化也跃跃试欲，竞相居上。当前，最受市场关注的是000738南方 摩托(资讯 行情 论坛)的成功重组，其新的大股东株航动力的入主，将给公司带来新的活力，扭转其连年亏损的命运。株航动力直接隶属于中航第二集团公司，其极有可能将航空发动机等方面资产注入南方摩托，届时该上市公司将转型为军工背景。近两年来，由于神五、神六的成功发射，国防投入的不断增加和军品订单的持续火爆，使得军工背景上市公司受到市场各路资金深入关注，南方摩托借此一举成名，成为低价军工概念首选龙头。

　　重大重组让野鸡变凤凰

　　一个月前，即2005年11月5日，沪深股市迎来今年下半年来低价国企战略重组最为成功的一幕。南方摩托发布公告，收购人株航公司承诺并保证：本次非流通股协议转让，应当与南方摩托

股权分置改革组合运作，承诺人将在本报告书刊登之日起90天内通过保荐机构向证券交易所提交正式的股权分置改革方案，并委托董事会召开相关股东会议。一石激起千层浪，南方摩托随后的几天中，表现非凡。11月7日，南方摩托

股票以涨停开盘，并以涨停报收。接下来的三个交易日里南方摩托依旧牛气十足，均是开盘不久便封住涨停。在连续4个涨停后，南方摩托股价最高已经达到2.69元。从11月1日该股启动时算起，7个交易日后其涨幅已经高达53.3%。重组一直是二级市场想象无限的题材概念，南方摩托即将变成一只凤凰的梦想开始腾飞。

　　转型军工背景带来良机

　　在国家对株航公司的投资中，计划安排3亿元左右的资金用于军民通用型航空动力项目，待该部分项目转为固定资产后，再注入南方摩托。也就是说，南方摩托的短期(现有资产整合力争盈利)、中期(注入航空零部件转包业务)、长期(注入军民通用型航空动力项目)的发展目标清晰可见，所以，公司目前的估值体系已不能建立在以

摩托车等传统机械制造业的基础之上，而是建立在军工航天产业的基础之上。

　　由于上述基本面预期的存在，股价将还会有进一步拓展空间的能力。但值得提出的是，由于目前二级市场走势的趋势尚未完全明朗，而南方摩托固然未来估值的乐观预期强烈，但由于当前估值缺乏吸引力，所以，一旦市场震荡，该股的股价也会震荡。这些情况都是正常反映。特别是短期四个涨停的获利筹码的进一步消化，主力资金才将再次逆市做多该股。

　　扭亏盈利凸现投资价值

　　有关资料显示，株航动力的航空动力产品主要包括：用作中型运输机动力的涡桨6发动机，用作轻型直升机动力的涡轴8系列涡轮轴发动机，用作小型运输机、农用机动力的HS6系列产品，用作陆用、海上的燃气轮机动力涡桨6G1、涡桨6G4系列产品，用作基础教练机动力的WS11航空发动机等。2004年，株航动力完成军品销售收入51122万元，产品毛利率超过25%，实现毛利1亿多元。

　　此次株航动力入主南方摩托是为适应国家对军工企业结构调整的要求，为确保军品科研生产任务而实施的重要步骤，“军民分立”后，株航动力将直接隶属于中航第二集团公司。如果株航动力相关资产能够注入南方摩托，将极大地提高上市公司现有的盈利能力。如果考虑到由于钢材等原材料价格的大幅回落和资产夯实带来的费用降低，明年南方摩托将顺利扭亏，实现业绩的爆发腾飞。

　　二级市场上，由于该股近年来业绩连续报亏，戴帽在即，因此股价调整也相当充分。该股从当年15元天价历时多载，调整至今年7月最低1.30元附近，股价调整到无以复加的地步，做空动能完全释放。7月底以来，该股开始走出阶段性反弹行情，至11月中旬拉出的四个涨停，该股已创下2.69元短期新高。随着短期该股在2元上方震荡整理完毕，再度拉升在即。可重点关注。