低市盈率钢铁股业绩呈现复苏未来看好

　　宁波海顺

　　短期大盘回稳反弹，大盘权重板块功不可没。可以看到，石化、金融和钢铁股的联袂上涨，给市场带来较多活力，其中，钢铁股，作为周期性行业近年来最为典型的代表，在经历一年来的价格调整后，开始率先迎来复苏迹象。持续4年的钢材价格上涨2005年4月份达到顶点，今年钢材价格逐级回落，目前钢材价格已经回落到2003 年钢价水平。建筑钢材和热轧 板卷价格已低于成本价格。目前国内钢材价格低于国际市场20～30%。作为影响中国钢铁供求重要变量的宏观政策将逐步趋缓。为此，考虑到中国钢铁行业市盈率已经率先与国际接轨，并有10～15%的折价。如果考虑到中国钢铁工业的成长性，中国钢铁股价值明显低估。

　　　　特殊钢成长性将高于普钢

　　需要指出的是，特殊钢子行业过去两年的投资显著低于普通钢铁，行业平均毛利率仍处于低位，而需求有望维持稳定增长，可以预计未来两年将从低谷中逐步复苏。钢铁行业有望从低谷中复苏，一方面来自于汽车、机械等行业的需求仍然有望保持稳定增长；另一方面，上市公司数据显示，特钢行业在建筑工程规模2004年以来下滑明显，而在未来两年供应方面不会出现普钢那样的持续增长。可以预计特钢行业平均利润水平也有望出现缓慢复苏情形。

　　早在1999-2002年上市公司的数据显示，特殊钢行业的平均销售毛利率水平与普通钢还相当接近。但自从2003年出开始，特钢行业平均毛利率水平开始低于普钢行业，且差距越拉越大。虽然汽车、工业机械等主要下游产业受

宏观调控影响比较明显，但是考虑到未来两年内宏观经济仍然将保持稳定增长，生产商对需求保持稳定增长仍然具有信心。来自特钢业协会等权威机构的预测也表明，行业需求未来数年能够保持10-15%的增长。

　　与此同时，与普通钢铁企业出现的投资大幅增长不同，特殊钢企业的2004年以来的投资下滑明显。主要上市公司的数据显示，2004年底、2005年上半年上市公司在建工程规模分别同比下降51.76%和18.25%，而普钢公司的总体在建工程仍然保持增长，2004年低、2005年上半年分别同比上升85.89%和56.88%。虽然民营企业和将特殊钢作为非主营业务企业的投资情况目前尚难以判断，但应当可以预测未来两年国内特殊钢的供应量不会有普钢那样的快速增长。

　　　QFII借国内钢铁股高折价套利

　　钢铁行业整体来看，由于国内钢铁股的平均市盈率已低于10倍，与国际平均12-15倍的市盈率相比已经具有明显的比价优势。而通过QFII或其他渠道进入国内资本市场的资金数额越来越多，对比中美钢铁行业的基本面，显然我国钢铁行业比美国钢铁行业发展前景优势明显，即使没有考虑国内股市“股权割裂”的问题，目前国内钢铁行业平均市盈率仅为美国钢铁行业平均市盈率的37%，显然国内钢铁类上市公司的价值被严重低估了。因此，国内钢铁行业在一定程度上就成为QFII或其他渠道进入国内资本市场的资金差额套利的工具。

　　从以QFII为代表的外资角度看，他们将借鉴国外各行业市盈率，再结合我国各行业的具体状况，重新对A股市场的大盘蓝筹股定价。凡估值低于国际市场平均水平的A股公司都将纳入他们的视野。由于西宁特钢近年来的业绩非常优秀，并且公司发展前景相当广阔，特别是今年下半年来，公司加大原材料市场投入，通过增资肃北博伦矿业、青海矿冶科技等企业，获取低价

铁矿石原材料以保证其未来业绩的稳定增收。

　　　　热钱转移到低价绩优钢铁股

　　钢铁股短期市场走强的原因也具备。最主要是目前沪深两市不断上市钢铁类上市公司的权证，目前两市推出的有宝钢认购权证、武钢认购权证、武钢认沽权证、新钢钒认沽权证、

鞍钢认购权证。也就是说，在目前市场推出的6种权证品种中，除了万科权证以为，其他5个品种都是钢铁上市公司推出的权证，可见钢铁股在市场中的权重地位。并且，这些上市的权证品种受到市场大力追捧，无论是当初的宝钢权证，还是后来的武钢、新钢钒，还有后来的鞍钢权证，都受到了场内外资金的高度关注。尽管这些权证与其正股走势有一定背离，但总体上，却能对钢铁股的整体走强，起到相当好的刺激作用。为此，短期钢铁股，特别是不到3元的西宁特钢，走势相当火爆，已然成为钢铁股最活跃品种。正是因为该股流通盘目前仅仅2个多亿，相对于其它大盘钢铁股，该股更容易受到资金追捧，表现更为突破。

　　在综合分析以后，随着权证短期纷纷被炒高，短期获利盘有回吐要求，可以转移到钢铁股本身上市公司的操作上来。又考虑到钢铁板块相当多个股盘子偏大，且股价差异不明显，反而是盘小，低价钢铁股更受市场关注。为此，投资者在选取潜力股时，应当谨慎抉择。