以上市推动银行商业化改革

　　 华林证券研究所副所长 刘勘

　　中国建设银行IPO，于10月14日在香港股票市场展开招股活动，发售264.9亿H股，占总股本12%，20日确定发行价格2.35元，市盈率(P/E)13倍左右，市净率(P/B)2.05倍。据统计，香港上市银行市盈率(P/E)12至17倍，市净率(P/B)在2.10至4.70倍。美国上市银行市盈率(P/E)10至15倍，市净率(P/B)为2倍。A股市场银行股平均市盈率为15倍左右，市净率(P/B )2.5倍，再经过对价后市盈率可能降到10至13倍，因此建行具有一定的估值优势。以每股2.35港元计算，将募集622.4亿港元，若行使15%的超额配售权，募集资金达715.8亿港元，计划27日上市。其上市后全流通股本为2207.5亿股，成为H股市场第一重磅股票，一旦入选H股成分股指数，其比重将达35%。建设银行全流通方式挂牌上市，成为H股解决股权分置问题的开端，也是国内银行迈出境外上市重要的一步。随后民生银行、中国银行、中国工商银行和中国农业银行等也将排队发行上市，这是国有银行改革战略选择的结果，是“公司化改造——股份制改造——上市”三步走目的的体现。

　　在2004年年初，央行向中行和建行注资450亿美元，国有商业银行改革通过国家注资、剥离不良资产、财务重组，调低银行利润率等手段，来加大四大银行历史坏账的核销力度，四大国有银行不良贷款率从2002年的28%降至2004年末的13.2%，资本充足率提高，以满足《公司法》对股份制银行的资本金要求，推进了四大国有商业银行改革进程，如建设银行各项业务指标均有不同程度的提升。金融是现代经济的核心，银行则是核心的核心，包括建设银行在内的四大国有商业银行，吸存了65%的居民储蓄，承担着社会80%的支付结算服务，发放了56%的贷款，可见四大国有商业银行改制上市，于国家、于社会、于百姓的重要性都是不言而喻的。

　　从我国实际转轨经济的特殊性来看，我国目前市场和监管尚不成熟，无法为银行治理提供完善环境，加之国有商业银行产权界定模糊，产权主体虚缺错位，不具备成为真正独立核算、自主经营、自负盈亏、自担风险、自求发展、自我约束的金融市场主体。这不仅使其缺乏创新和开拓的利益机制、动力机制和内部法人治理结构，而且阻碍了规范化金融市场的形成，从而在总体上限制了市场化金融的培育和发展，致使国有商业银行一直低效运行，不良资产居高不下，还有金融创新、资本账户开放等，都是我国金融领域一些迫切需要解决的问题。这就是为什么我国金融领域市场化改革，必须以四大商业银行改革上市作为逻辑起点的原因所在。

　　作为市场治理主要途径之一的资本市场，我国尚处于起步阶段，对四大国有银行进行股份制改造并公开上市，是国有银行向现代商业银行迈出的重要一步，是建立现代企业制度的初始步骤。当这个步骤完成后，银行变成一个股权结构规范的公司，引进一些真正关心银行盈利和风险状况的中外战略投资者，成为银行的大股东。这不仅能够促进国有银行组织结构调整，治理机制改变，新的运作机制形成、外国先管理经验与制度引进，而且能够让整个银行的运作真正置于公众投资者的监督之下，让银行营运走向国际化及商业化。所以央行领导最近表示到今年年底，中行、建行两家试点银行应满足四项指标要求：总资产回报率为0.6%；股本回报率为11%；不良贷款率为3%-5%；至于拨备覆盖率，对中行的要求是60%，建行则为80%。与此同时，研究中长期激励机制，淡化行政化管理色彩，创造健康而充满生机的企业文化，继续对管理岗位公开竞聘制度加以完善，加大对违规人员的处罚力度，从而真正对员工和管理人员的行为起到约束作用，从而建立有效的国有商业银行公司治理结构，提高经营管理效率，增强竞争力，使其成为真正市场化的 (转上页)

　　(接下页) 商业银行。

　　据银监会近期透露，目前国内16家银行有外资参股，投入金额超过165亿美元，估计今后外资参股家数和投资总额还会上升。银行金融领域对外开放加快的同时，要注意把外资引进战略与内资走出去战略有机结合起来，开展国际间在银行金融领域内的你中有我，我中有你的广泛合作，避免银行金融股权不均衡发展，才利于银行金融在国民经济健康稳定发展中的核心作用。因此在筛选外资战略投资者时，要求外资金融机构携带管理技术和经验、中间业务产品设计与销售技巧等，在银行产业层面进行合资合作，再通过制度创新，探索银行金融业的改革之路，以低成本代价，建立适合我国银行金融产业的发展结构，并打造一批责任心强、目光远大、懂管理的金融专家团队，将刻不容缓。

　　五中全会通过的《十一五规划》中强调，“加快金融体制改革，推进国有金融企业的股份制改造，深化政策性银行改革，提高直接融资比重，维护金融稳定和安全”。这意味着继续要加快国有银行上市的步伐，以上市推动银行商业化改革。国有商业银行在香港发H股是先行一步，交通银行成功发行和上市，建设银行境外国际配售都是银行业改革的具体体现。一旦条件成熟国有商业银行回归A股市场，是水到渠成的事情。所以可以预计“十一五”期间，将是我国商业银行领域深化改革和大力发展的五年。