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特约撰稿 刘勘华林证券研究所副所长
从10家中小板股改试点情况看，流通股股东积极参与高票通过，体现市场和广大流通股股东对中小企业板公司股改方案的认可。统计显示中小板公司方案在表决中，流通股股东赞成比例为93.01%，全体股东赞成比例为98.81%明显高于试点公司平均87%和97.5%的整体水平，说明投资者对股改方案认可度较高。据上证信息公司统计，中小企业板公司全部采
用送股方式，平均对价水平为10送3.81股，高于整个市场首批3.26股和第二批3.49股的整体对价水平.由于简单明了的股改方案，较高的对价水平使中小板得到市场普遍认同。
高对价正是试点中小板公司股改方案均以高票过关的主要原因，而从非流通股股东支付的角度看，中小企业板10家公司非流通股股东平均支付比率也要高于试点公司平均水平。同时中小板因设立时间短，在这个期间市场变化也不太大，上市公司总体规模小，总共融资额不到百亿元，涉及的流通股东也相对有限，因此目前中小板公司的股权结构情况相对简单，50家中有38家是民营企业，意见容易统一，股改中能够做出更大让步，试点方案也更容易通过而且较少涉及到国有资产保全等问题，与其他部门的协调也相对简单，解决股权分置问题的整体阻力相对较小。比较而言国有控股的上市公司要考虑的因素较多，在与流通股股东讨价还价过程中，对让利会更谨慎，其积极性也明显低于民营上市公司。
在10家试点公司停牌期间，剩余的40家中小板公司平均上涨幅度达到了17%以上，换手率平均达到69%，其中有8家公司的换手率在100%以上，应该说中小板的活跃程度与股改的全面推进有着密切关系。从第二批中小企业板股改试点10家公司进度看，余下40家中小板公司股改已进行了全面部署和安排，股改方案前期上报准备工作基本就绪，按工作进程在中国证监会推出有关工作指引之后，中小板公司股改工作即将提速，在一二个月内亦即10月底之前得以顺利解决。由于这一板块民营企业居多，较少的历史包袱有别于主板，决策效率较高，以目前有利因素，中小板整体上具备全流通的要求和条件，后续40家公司股改很快完成之后，可以率先实施“新老划断”，虽然具体进度尚未确定，但估计可能在年内成行，将率先成为全流通的板块。
在《证券法》和《公司法》修改之后，中小板企业发行上市将进行一些创新。一是可能显著降低企业发行上市门槛，对上市规模和业绩的要求都可能随着两部法律的修改而有所变化，连续三年盈利的硬性规定可能会作一定调整；二是企业上市改制需要的时间也会作相应调整，货币出资比例、对外投资比例、股权激励等方面也可能在两部法律修改后有相应规定；三是可能会缩短企业高管层持股的禁售期，对初始进入的创业投资的禁售期也会做出调整。另外，国家对科技自主创新非常重视，目前已经对中小型科技企业如何借助直接融资做大做强有了初步的计划，具体扶持政策正在制定之中，资本市场要做的就是对科技型中小企业开辟“绿色通道”。
另外值得注意的是，根据50家中小企业的2005年上半年报统计显示，实现主营业务收入188.51亿，同比增长34.90%，受原材料价格等上涨因素影响，净利润增幅有所下降，实现净利润10.13亿，同比增长9.12%，加权平均每股收益为0.19元，远低于去年底平均每股收益0.47元的水平，还有加权平均净资产收益率为5.13%，也远低于去年底平均净资产收益率20%多的水平，反映出中小企业板经营能力增幅下降过快，估计这种发展态势还会延续到下半年的各项经营指标上，尤其是业绩有明显继续下滑迹象的公司，更应趁股改预期拉高股价过程中，当公布股改信息时，很可能会发生见光死的现象。估计近日中小板又会公布几家股改个股，因此要注意及时收获利了结，否则风险较大。
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