指导意见可能打压H股股价 H股股东可能沽售离场

　　特约记者 罗绮萍 香港报道

　　五个部委于8月24日联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》(下称《指导意见》)，证实了之前的市场传闻：H股及B股股东不能参与股权分置改革，也不会获得股改对价。

　　不过《指导意见》鼓励大股东以注入优质资产、承担债务等作为对价解决股权分置问题，而非以现金支付对价，这有助缓和H股股东的情绪。

　　《指导意见》列明：“对于同时存在H股或B股的A股上市公司，由A股市场相关股东协商解决股权分置问题。对于绩差公司，鼓励以注入优质资产、承担债务等作为对价解决股权分置问题。”

　　可能打压H股股价

　　香港交易所行政总裁周文耀认为，如此安排没有问题。他在8月25日对本报说：“股权分置只涉及将非流通A股股份转为流通A股，对于总股数没有影响，也不影响H股股东持股比例，不存在摊薄H股股东权益的问题，加上A、H股在两个不同市场买卖，是两种产品，人民币也未自由兑换，所以H股股东不参与股改的决定没有问题。”

　　不过，他说港交所会关注投资者对事件的反应，并会就此事与香港证监会沟通，如有需要，亦会向中国证监会反映。

　　中国证监会国际顾问委员会副主席、香港行政会议成员史美伦在8月25日对本报说，这样安排具争议性，但她拒绝进一步评论。

　　1993年7月，首家H股青岛啤酒(0168.HK)来港上市时，史美伦是香港证监会执行董事，负责与中国证监会商讨H股来港上市的安排，被问及当日香港证监会有否考虑最终会有股权分置问题，她没有正面回应，只说：“那时我们早已表明，不赞成国有股存有非流通部分。”

　　有“公司治理之父”之称的天津

南开大学公司治理中心主任李维安对本报说：“《指导意见》这样安排当然有它的理据及背后原因，但必须公平对待所有股东，相关公司可以召开非正式的股东会，让A股以外的股东也发表意见。如果A股以外股东的意见与A股股东不一致，上市公司董事会及管理层要平衡各方利益，这是处理投资者关系的重点。”

　　荷银证券中国研究部主管范卓云指出，此安排可能会打压H股股价，对于H股股价低于A股的公司，影响可能会较小，但现时有些H股股价已与A股股价相若甚至高于A股，这些公司的H股股价压力就会更大。例如海螺水泥(0914.HK；600585.SH)、青岛啤酒(0168.HK；600600.SH)及兖州煤业(1171.HK；600188.SH)，目前H股股价均等于或高于A股股价，长远来说，H股股东不参与股改的安排，将导致H股股价回落。

　　海螺水泥的H股股价已经出现下跌，股价已从8月23日的7.45港元，下跌至8月25日收市的6.95港元，A股8月25日的收盘价为7.08元。

　　代客持有大量H股的摩根大通一名高层人员对本报说，部分投资者较早时曾憧憬H股股东可以与A股股东同时得到大股东的补偿，曾炒高H股，愿望落空后便沽售离场。

　　香港交易所董事David Webb对本报说，H股股东如果不满，可以在股东大会上提出，另外可以在内地或香港法院提出诉讼，不过，他承认诉讼成本很高，具一定财力的投资者才会进行。

　　A＋H公司静待管理办法

　　海螺水泥董秘章明静8月24日对本报说，股改是大股东的事，她未获大股东授权，不便讨论，但强调若实施股改，将考虑所有股东利益，尤其是以不损害H股股东利益为前提，具体方案会聘请投资银行负责，待股改方案推出后，再披露详情。 被问及是否担心H股股东入禀法院控告公司损害其权益或沽售H股以表示不满时，章明静说会一直关注H股股东的看法，但现时未有对策。

　　《指导意见》同时规定：“完成股改的上市公司优先安排再融资。”此条规定对于准备融资的A＋H公司影响最大。

　　鞍钢新轧(0347.HK；000898.SZ)今年1月宣布拟在A股及H股市场同时进行10股供8股的供股计划，募集资金180亿元人民币，用作收购母公司鞍钢集团的上游钢铁资产，原定今年上半年完成，现时因为股改计划而暂缓。

　　鞍钢新轧执行董事兼副总经理付吉会8月25日对本报说，正在研究《指导意见》的条文，并正等候中国证监会公布《上市公司股权分置改革管理办法》，公司一直与中国证监会商讨方案，目前仍然有信心于今年年底完成供股计划。至于如何实行股改，他不肯透露。

　　另一家A＋H公司马钢股份(0323.HK；600808.SH)的董事兼副总经理苏鉴钢对本报说，《指导意见》中很多条文仍未清晰，要待《上市公司股权分置改革管理办法》公布后，才能评估对公司的影响，他现时未收到H股股东的查询和表达不满，马钢在短期内也没有融资计划，故不会受到影响。