外资大行齐出手交行22只认购股证猛袭香港

http://finance.sina.com.cn 2005年08月10日 01:58 21世纪经济报道

　　特约记者罗绮萍

　　香港报道

　　港交所提前放行

　　8月8日，交通银行(3328.HK)又拿了两个第一：当日香港股市成交量第一；中国公司认股证发行量第一——外资大行合共为交行发行了20只认购股证（call warrants），香港俗称“窝轮”　。

　　8月9日，股证数字增至22只。在8月1日抢先发行了两只交行股证的法国巴黎银行再发第三只股证，另外星展银行加入战团，令为交行发行股证的发行商增至11家，场面十分热闹见附表　。

　　与上市公司本身发行的认股证不同，国际市场最活跃的股证发行活动，是发行商发行某家上市公司的股证。发行商只需是当地交易所认可的发行商，而该上市公司又是交易所认可的被发行股证的公司便可。发行商毋须得到上市公司同意。

　　“这是自1997年北京控股(0391.HK)同一天内发行13只股证以来，最热闹的一次。”有“股证天后”美誉、刚由法国兴业银行跳槽到高盛亚洲出任执行董事的李颂慈说。

　　股证可以认购call　，也可以认沽put　，这次发行的是清一色的认购证，市场认为这是看好交行股价的强烈讯息。据港交所发言人陈涓涓介绍，2002年修例之前，发行股证实行无配额制，当年由于申请发行北京控股股证的机构太多，要抽签决定，最后在1997年8月27日，由13家发行商同时发行13只股证，另外有3只包括北京控股在内的一篮子红筹股证。在利好消息刺激下，北京控股和红筹指数都创了历史新高，北京控股股价曾见68元，但在这天之后便持续下滑。

　　“认购证与正股股价，是鸡与鸡蛋的关系。正股价看好便有发行商发行股证。发行商争相发行认购证，便被视为看好股价的行为。”李颂慈分析，“投资者看好交行正股股价，但不想投入大量资金，便会用以小博大的方式，买认股证，用较小的资金享受较大的成果。”

　　为推动此次交行“窝轮”的发行，港交所亦大开绿灯。按照惯例，香港交易所应在9月初将交行列入可发行股证的上市公司名单。不料交易所提前开绿灯，在7月底发信给各发行商，表示最快在8月1日便可发行交行股证，8月8日上板交易。

　　陈涓涓说，港交所惯例是每季公布可以发行股证的上市公司名单变动，最近一次本来应该是9月5日；另外，可发行股证的上市公司要求之一是要有60个交易日纪录。但由于发行商对发行交行股证有强烈需求，加上交行符合其它发行条件，故以特别个案处理形式，于7月底提前通知发行商批准发行。

　　引伸波幅的奥妙

　　港交所绿灯一开，8月1日便有9只认购股证出笼。其后发行商争相推出类似产品，而交行股价亦自7月底开始转强，8月8日更大幅上涨6.4%至3.325港元，成交金额高达16.95亿港元，超越汇丰控股0005.HK　，位居当日港股成交榜首。8月9日开市时交行的股价继续向好，曾升上3.4元，但其后回软，中午收报3.325元。

　　参加了此次发行交行股证热潮的荷兰银行董事及香港区公开分销主管曾恺悌说，8月8日交行的成交量及股价急升，部分原因是首批于8月1日发行的9只交行股证，于8月8日开始交易，股证发行者需要在市场买进正股，以进行对冲。这刺激了交行股价。

　　“其实我们需要买入的股份数量不多，心理因素大于实际因素。加上市场预期交行会入选国企指数成分股，也进一步推动了股价及成交金额。”曾说。以H股市值计，交行已超过中石化0386.HK　，成为仅次于中石油0857.HK　的第二大市值H股。

　　交行的IPO反应十分热烈，但自6月23日上市以来，股价表现未算突出，在2.75至2.80港元之间徘徊。针对交行股证的盛况，陈涓涓提醒说，一些散户投资者，可能未能全面认识股证的价值计算方法，及其风险所在。

　　李颂慈也指出，持有正股者，如果正股股价下跌，长期持有仍有机会翻身；但持有股证，如果正股股价走势与预期相反，到了股证到期日便会成为废纸。其实认股证同时会在港交所买卖，在接近到期日之时已会反映前景，如果看错市的，股证价也会愈跌愈低。

　　她说，此次发行的股证作价差异甚大，有投资者会关注溢价(22只股证以发行时价格溢价由8.3%至31.91%不等)，但这组数字受到不同的到期日影响，不能作为股证价格平贵的参考；更重要的是看引伸波幅，这方面22只股证的差异也很大，由21.5%至39%不等。这表明发行商对交行后市发展的看法较有分歧，普遍认为会升，但升幅则各有预期。

　　引伸波幅大，即意味这只股证较贵。8月8日挂牌买卖的9只交行股证中，以法国巴黎银行9249的引伸波幅最大，达39%，但成交也最活跃，录得成交金额高达2.1亿元，成交份数更高达5.88亿份。法国巴黎银行零售衍生工具部蔡宏宇解释说，9249的引伸波幅较高，是由于发行时条款较进取，年期仅6个月，是这批股证中年期最短者；另外3.28元的行使价也比较贴价，对正股波动相对敏感。

　　以引伸波幅同为39%的交银法巴9248为例，假设投资者在发行日用423元买了一手(1000股)，在2006年2月8日前，只要再付2880元，便能兑现1000股交行股份，总成本为3303元。如果他在8月8日实时兑现，并以每股3.325元卖出，只赚22元，不足以支付交易费用；但如果在2月8日前，交行股价上升幅度大大超过其溢价比例，投资者便有利可图。另外，投资者可以在股证市场实时售出股证套利，但如果股证价下跌，便会受到损失，例如9249于8月9日收报0.38元，较发行价下跌了10%。

　　·名词解释·

　　引伸波幅：与引伸波幅相对的是历史波幅。后者是在过去一段特定期间，量度指数或股票回报的变化，是一种基于历史数据的分析辅助工具，显示了相关资产在过去的波动。

　　但在期权市场，历史波幅只代表过去。买卖双方就现在的市况进行投资，需要估计未来的波幅，引伸波幅这一概念，就反映了投资者对未来波幅的估计。

　　引伸波幅和期权价格互为依靠：投资者追捧的话，价格上升，引伸波幅会随之而升；相反，价格下跌，引伸波幅便会随之回落。

　　爱问(iAsk.com)有交通银行相关网页约54,630篇。

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