长江电力：弃之可惜 食之不甘

　　作者:方泉

　　与宝钢复牌后走势相近，长江电力(资讯 行情 论坛)复牌后以1.25亿股的巨量保住了微涨1.35%的态势。说明基金勉强接受了其送1.6706股、派5.88元现金的对价方案。反正基金真的抛了长江电力也没多少更放心的股票可买，而长江电力持续稳定的增长趋势又能算得很清。因而，持有大量长江电力流通股的基金嘴上喊着对价不够，手上的股票却不敢大幅减仓 。到表决时，也极有可能“逆来顺受”。这便是股权分置改革改到此时正在形成的市场预期：弃之可惜，食之不甘。

　　宝钢和长江电力的对价方案，就其公司本身的质地而言，不可谓糟糕。搁在大盘向好时，白送这么多股票，而大股东绝对控股地位不可能改变，人家又有跌下来回购的意愿，应该说是锦上添花的。按照基金倡导的价值投资标准衡量，这两只股票对价除权后的市盈率和市净率水平都显出了长期投资的价值，即便把它们放在香港市场，它们也不会下跌很多。但这两只股票当仁不让地成了股权分置改革的标杆，成了当下市场或涨或跌的决定性影响因素——至少在如此弱的市道中，它们对价水平的利好或利空让人体会到的不仅是非流通股股东的诚意，更是管理层是否有足够的协调能力扭转颓丧的大市，换言之是否想通过股权分置改革这种手段拯救这个再临崩塌的股市！因而长江电力和宝钢的对价方案不再是其公司本身的问题，更是整个市场的问题。就像一个大家庭遭灾的非常时期，长兄出手的力道具有表率作用。长兄殷实，从小家庭里拿出100元钱，其他弟弟妹妹才能跟上去拿出60元、70元；长兄才拿50元，弟弟妹妹能超过30元吗——如果逞能拿出50元以上，也会让人怀疑其动机。如此，宝钢和长江电力的对价方案真是让人感到说不出来的别扭、憋屈。于是，这股市也变得让人七上八下地别扭、憋屈。涨吧，质地好些的股票对价水平好不了，因而还有下跌空间;跌吧，又快破千点了，危机之际股市往往会被莫名其妙的力量托起，因而更有踏空风险。七上八下的市场心态又维持不了多久，自会寻找突破方向。宝钢和长江电力在股东大会前可能还有修改对价方案的可能——那一定是以大市跌破千点为条件。但现有对价水平给出的信号再明确不过了，即指望股权分置改革短期扭转颓势已不可能。

　　家庭遭灾，兄弟姐妹们拿不出或不肯拿出足够的钱共渡难关，指望别人家救助行吗？场内资金捉襟见肘，场外资金入市渠道正在修建，央行又要给海通、申万不同形式的资金支持，商业银行主导的证券投资基金马上设立……杯水车薪复又远水近渴，短期扭转颓势力所不及。而一旦大市再破千点，上次破千点时冲进来的增量资金彻底被套，负面的“财富效应”是可怕的。于是大家的目光不再盯着宝钢、长电等长兄，而又转向到家长——看家长“驾驭市场经济的能力”。