长江电力高层详解全流通：权证不是股改关键

　　□ 本报记者 邓妍

　　“认股权证不是决定股权分置改革方案成败的关键，如果投资者反对激烈，可以从长计议。”

　　中国长江电力(资讯 行情 论坛)股份有限公司(股票简称长江电力，股票代码600900) 副总经理张定明7月7日在接受《财经时报》独家专访时，明确对目前市场中对其股权分置改革方案诟病最多的认股权证，亮明自己的态度。

　　他坦言，长江电力希望借助股权分置改革，为公司的业绩增长做些制度性安排。因为“蛋糕如果无法做大，股权分置改革很可能成为一场零和游戏”。

　　零和游戏，是指一项游戏中，游戏者有输有赢，一方所赢正是另一方所输，游戏的总成绩永远为零。

　　自中国证监会6月20日推出第二批股权分置改革试点后，位列其中42家试点公司之内的长江电力与宝钢股份(资讯 行情 论坛)(600019)，即被市场人士喻为股权分置改革“标杆”。他们的股权分置改革方案被指可能会左右今后其他大型国有企业在股权分置改革中的走向。

　　在7月3日晚公布的对价方案中，长江电力流通股股东每10股共实得1.6706股及现金5.88元，同时还可享受葛洲坝电站电价提高带来的收益增加。此外，长江电力的认股权证计划或有安排，列在试点方案中。

　　张定明对方案的描述极其简单：一是支付对价，二是大股东承诺，最后是权证。前两个是股权分置改革的核心内容，后者是为公司发展所做的安排。

　　他向《财经时报》透露，长江电力最初方案的宗旨是，“即期有所安排，中期考虑得多一些，长期也考虑一些”。通俗的讲法就是，把每年的每股收益提高，把股价维持住，保证投资者的利益不受损失。

　　他透露，从长江电力第一大股东——中国长江三峡工程开发总公司的角度看，水电是其战略产业。因此，大股东对水电不会有减持欲望。但即便没有减持欲望，仍希望能解决股权分置这一制度缺陷；同时，希望通过股权分置改革，对公司经营和发展当中大的问题作些制度安排。

　　未来，长江电力将收购三峡20台机组，需要上千亿资金，完全靠债务融资显然不够。因此，长江电力在制订股权分置改革方案时，考虑能否对未来的收购和再融资做些安排。并希望通过再融资购买三峡机组，以提高上市公司的规模和效益。

　　没有料到的是，这种思路招致市场多方的非议，市场上谈“再融资”色变，投资者期望能加大即期支付的额度。

　　按照长江电力的原来方案，并无派现一说，但在与投资者的沟通过程中，他们注意到投资者对即期对价更为关注，“我们只能尊重大家的意见”。

　　在张定明看来，长江电力的股权分置改革方案对其他上市公司的指导意义不大。因为每家企业都有自己的特点，其他公司无法参照。

　　但他认为，长江电力在股权分置改革中坚持做好制度性安排，从而把上市公司做强的宗旨，是对其他公司具有“标杆”意义的。

　　尽管目前市场对于长江电力的股权分置改革方案还有颇多质疑，但张定明相信，长江电力的股权分置改革方案最终能得到投资者的认可。