长江电力未来发展前景光明

　　中信证券研究部 姚杰

　　一、电力行业(尤其水电)是国家鼓励发展产业

　　长期来看，电力行业有良好的发展前景，水电符合国家能源发展的方向，面临着黄金发展机遇。

　　1、全国电力供需矛盾到2007年才能得到初步缓解

　　受国民经济持续快速增长的拉动，2004年我国电力消费始终保持强劲增长态势。2004年全国电力供需形势是自上世纪九十年代以来最为严峻的一年。2004年，全国发电量完成21390.76亿千瓦时，比上年同期增长15.87%，其中火电完成17859.23亿千瓦时，增长16.92%，水电完成3037.96亿千瓦时，增长18.14%，核电完成493.57亿千瓦时，增长17.79%。截止2004年底，全国发电设备容量达到44070万千瓦，全年全国新增发电装机5552万千瓦,增长12.6%。其中，水电1526万千瓦、火电3931万千瓦、核电72.5万千瓦。全年电力供需缺口在2000万千瓦-3000万千瓦之间。

　　2005年我国经济仍将保持快速健康发展势头，资料显示2005年全国供电形势将会有所缓解，但总体供应仍然紧张。 2005年用电量继续保持快速增长，预计全年电力需求将达到23900～24700亿千瓦时，相应增长10%～14%。供应方面预计2005年全国投产发电机组6500～7000万千瓦。2005年供电缺口要比2004年略为减少，在2000万-2500万千瓦。

　　2005年电力需求的增长主要取决于经济增长的幅度，特别是高耗能行业的扩展速度。影响电力供需平衡的主要矛盾将逐渐从总量不足转向电煤供应短缺等方面。总体来看，三峡受电地区的浙江、江苏、广东省和重庆市仍然供需紧张，其他地区供需基本平衡。

　　资料显示，2006年，如果国家宏观调控基本到位，电力供应可望总体平衡，局部地区仍然紧张。关键因素仍有两个：电煤供应是否能够得到保证；电网制约造成局部限电能否解决。全国电力供需紧张的局面，预计到2007年才能够实现基本平衡。

　　2、我国水资源丰富，但开发利润率低，未来将大力开发水电

　　2004年受电力供求不平衡的影响，全年发电设备利用小时再创新高，达到5460小时，比上年增长215小时，其中，火电设备利用小时达到5988小时，是自1988年以来的最高值，同比增长221小时。

　　目前电力结构仍以火电为主，2004年底全国装机容量达到4.4亿千瓦，其中水电装机容量突破1亿千瓦，水电的装机容量和发电量分别占全国总装机容量和发电量的25%和16%。我国理论可开发水能资源6.94亿千瓦，经济可开发水能资源4.02亿千瓦，均居世界第一位；但目前我国水资源开发利用率不仅远低于世界发达国家，而且还低于世界平均水平。

　　水电是清洁的可在生能源，具有多方面的综合效益，而且我国水能资源可开发空间还相当大，我国不仅煤炭、石油、天然气资源不富裕，而且运输矛盾异常突出。我国未来电力发展方针是：大力开发水电，优化发展煤电，积极发展核电，适当发展天然气发电，加快新能源发电，重视生态环境保护，提高能源效率。据预测，到2015年水电装机要达到1.5亿千瓦，占全国电力总装机的比重由目前的24%提高到28%，水电资源的开发率将由目前的17%达到40%，成为世界第一水电大国，水电未来的发展前景广阔。

　　二、长江电力竞争优势

　　1、规模优势

　　公司目前装机容量达到691万千瓦，是国内装机规模最大的水电上市公司，在全部电力类上市公司中，长江电力的装机规模仅次于华能国际，位居第二。

　　2、价格优势

　　公司三峡电能的消纳目前采用“国家划定市场，竞争决定电价”的方式，以有竞争力的价格向各地供电；将来将按照电力市场的规则运行，参与受电地区的市场竞争。公司电能的销售市场横跨经济发达和欠发达地区，电能消纳有保障。

　　3、成本优势

　　目前国内水电站发电成本一般是火电企业发电成本的1/3左右。公司近三年的单位发电成本低于水电行业平均水平。

　　4、经验优势

　　公司从事水电经营已有20多年，拥有丰富的水电站运营管理的经验和人才，公司员工队伍精干，目前共有员工1700人。三峡电站按 5 万千瓦／人配置运行管理人员，属国际领先水平；葛洲坝电站按 0.8 万千瓦/人的标准配置运行管理人员，属国内领先水平，高于国内一流水电站 0.25 万千瓦/人的标准，综合自动化水平达到国内领先水平。

　　5、政策优势

　　由于在我国现行税收体系下水电行业基本上没有上游产品的增值税进项税额可以抵扣，增值税负担偏重，国家给予了水电企业一系列优惠政策。公司目前享受的优惠政策为：葛洲坝电站自2003年1月1日起、三峡电站自发电之日起，两电站生产销售的电力产品按照适用税率征收增值税，增值税税收负担超过8%的部分，实行即征即退的政策。预计目前适用的增值税优惠政策在一定的时期内不会改变。

　　总之，在三峡总公司新的发展战略框架下，长江电力作为总公司的电力生产经营主体和融资平台，长江电力以水力发电为核心业务，专注于电力生产经营的战略定位不会改变，并继续依托三峡工程建设和滚动开发长江上游水力资源的大背景，抓住电力体制改革带来的机遇，通过资本运作，改善电源结构，提高技术水平和管理水平，实现规模与效益的同步增长，用20年左右的时间将长江电力建设成为国内及国际一流的清洁能源公司。