一汽富维（600742）— 混改更进一步，期待效率提升

原标题：一汽富维（600742）— 混改更进一步，期待效率提升 来源：招商证券

报告名称：一汽富维（600742）— 混改更进一步，期待效率提升

研究员：汪刘胜,寸思敏

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20191202

行业/子行业：汽车零配件

公司名称及代码：一汽富维(600742)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

公司近日收到公司第一大股东一汽集团《关于协议转让上市公司股权的通知函》，通知中明确一汽集团拟向亚东投资转让其合法持有的一汽富维2,538万股股份，股份转让实现后亚东投资持股16.55%，为公司第一大股东。预估公司19-21年EPS分别为1.06/1.31/1.59元，对应19年11.1Xpe，维持“强烈推荐-A”评级。

评论：

1、一汽集团持续推进混改，亚东投资成公司第一大股东

一汽集团转让所持2538万股股份，成公司第二大股东

公司于19年11月29日收到公司第一大股东一汽集团《关于协议转让上市公司股权的通知函》，通知中明确一汽集团拟向亚东投资转让其合法持有的一汽富维2,538万股股份，股份转让实现后亚东投资持股16.55%，为公司第一大股东。中国第一汽车集团将持有公司76,867,469股股份，占一汽富维股份总数的15.14%，不再是公司第一大股东。

混改更进一步，期待效率改善

我们认为，公司此次股份转让是“双百改革”重要一环。公司作为一汽集团双百改革排头兵，此前发布公告，就股权多元化和混合所有制改革、完善市场化机制、健全激励机制提出明确时间表。此次股份转让完成多元化和混合所有制改革方案。

亚东投资作为吉利国资背景的财务投资平台，引入亚东投资有利于不断提升公司的经营效率，伴随四季度安道拓并表，公司经营效率有望持续提升。同时，公司低估值、稳健成长、高分红的趋势会继续维持。

2、四季度富维安道拓并表，预计全年增厚收入26.9亿元

公司三季度完成旗下座椅公司席位变更，富维安道拓四季度正式并表。三季报中预测下一报告期预计增厚公司收入26.9亿元，未来带来收入增厚、净资产增加以及并表后净利率改善的弹性。

3、买公司在买什么？行业复苏的弹性+业务结构的优化+改革的持续催化

第一，行业复苏的弹性。公司盈利结构70%来自一汽大众、20%来自一汽丰田，大众探歌、探岳、捷达VS系列，丰田亚洲龙等新车预计在旺季会有更强表现。目前静态估值仅为10.8X，是估值修复型标的。

风险提示：下游回暖不及预期；股份转让事项仍存不确定性

【摘要结束】