社科院李扬：重视资本形成 不要只重视资本交易

李扬

　　新浪财经讯 1月13日，由中国人民大学金融与证券研究所中国资本市场论坛在北京举行。中国社会科学院学部委员、原副院长李扬出席并发表演讲，他认为重资本形成，不要只重资本交易。高行长在这里，我们都知道，我们最早的一次，比如在搞债券期货交易的时候，当时我们的直接目的就是先搞交易，用交易来倒推发行，也就是说想用二级市场来促进一级市场的成长，现在看起来是错的。以下是发言实录摘要：

　　我们说我们要像美国那样，间接融资超过直接融资，或者直接融资发挥更大的作用。我想说的是，在中国这一天有可能永远到不了。因为我们间接融资为主，资本市场上散户投资为主，可能就是我们的基本国情。我们天天说都是散户，如果变成一个机构投资者就好了，问题是变不了，国情在这里。我们现在有一个机构的机制，比如各种各样的基金，你问问基金经理，他头一年通过高收入吸引了很多散户，第二年如果没有那么高收入，散户立刻鸟兽散。中国这样一个文化，刚刚晓求在说文化的问题，股市是一个问题，中国这个问题是一个散户文化。所以间接融资为主，散户为主，我们必须确认这样一个前提，来讨论在这个前提下发展一个怎样的资本市场。

　　重资本形成，不要只重资本交易。高行长在这里，我们都知道，我们最早的一次，比如在搞债券期货交易的时候，当时我们的直接目的就是先搞交易，用交易来倒推发行，也就是说想用二级市场来促进一级市场的成长，现在看起来是错的。所以搞到现在，驴不走，磨不转，这个市场已经发展到这个程度，需要期货的时候，讨论来讨论去。看起来事务都有规律，一级市场在前，二级市场在后恐怕是不可越过的。再具体到我们资本市场来说，资本形成在前，资本交易在后。资本形成如果说不能够有效的做到的话，这个市场很可能就是一个炒作的泡沫市场。

　　另外我们想强调的是，现在中国需要发展草根资本市场。我们讲来讲去，中国的结构从A股到中小板，到新三板是一个倒金字塔，倒金字塔是不稳定的。发达经济体，无论是美国、德国、日本这样的，它是正的金字塔。构成整个体系中最基础的部分，是大量的不甚规范的资本形成的机制，我们这个缺乏。所以发展多层次资本市场，要把目光放在草根上，而且对于那样一些可能不太规范的资本形成的事情给予宽容。否则的话，这个倒金字塔可能会长期持续，市场是不稳定的。我们在正规的体系内市场要强化配置资源、完善公司治理机制，发现价值和管理风险功能，这些都没有问题。我们再次对于IPO给予一个评价，我们觉得IPO的大门始终敞开，是恢复股市正常功能的良治。

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