新能源：从光伏产业成本角度再看多晶硅(5)

　　根据《2007中国光伏发展报告》统计的07年太阳能组件成本构成情况来看，下游硅片、太阳能电池片、太阳能电池组件的增值毛利率基本在20%左右，相对合理。我们假定这一毛利率可以持续。

　　假设二：

　　假定并网光伏发电系统的其他构成诸如设备运输、安装调试、工程设计等成本变化不大。

　　假设三：

　　按照可再生能源上网定价公式计算

　　P=(年资本金收益率+年偿还贷款本金额+折旧费+修理费+运行费用+燃料费用)×（1+增值税率及附加)/上网电量

　　假设自有资金30%，资本年回报率10%，设备使用年限20年，上网电量采用全国平均可利用小时1557.1有效小时。

　　结论：在现有其他因素不发生改变的情况下，多晶硅价格降至50美元/公斤，发电费用降至1.77元/kW·h，下降幅度已经相当可观。

　　而事实上，考虑到下游的转换效率提升、切割效率提升、规模效应产生等一系列因素，整条光伏产业链的成本都还有下降的空间。按照国际预测，光伏发电其他设备初始投资额每年将以10%左右的速度下降。按照中国资源综合利用协会可再生能源专业委员会预测，到2030年光伏电价将和常规电价相当，光伏累计装机也会大幅度提升。

　　4、价格下降前后的多晶硅厂商，谁将获益？

　　4.1、产能扩张完成前，最先规模化产出的厂商受益

　　从行业需求角度来看，一方面，各国发展新能源的政策力度不断加强；另一方面，下游硅片到电池的产能增长迅速，生产线的开工状态却不足60%，原因就在于多晶硅的供给不足。我们认为，行业需求依然巨大，短期内多晶硅产能的扩张完全可以被下游行业的高速增长所吸收。

　　从行业供给角度来看，我们在前面的分析中指出，多晶硅的严重供不应求导致价格高企，获利空间巨大，新上项目的不断增多使得未来几年多晶硅的产量可能大幅提升。

　　但是我们认为，短期内产能过剩的可能性基本不存在。主要原因在于：一般而言，多晶硅的生产线建设期在两年左右，经过后期的不断调试，完全达产则需要4-5年时间。那么就国内目前新建的大批多晶硅生产线而言，短期内产能根本不可能大规模释放。

　　根据我国目前新上马的多晶硅项目建设情况来看，除了已经有产出的新光硅业、洛阳中硅、江苏中能和乐山硅材料(峨半厂原有生产线)外，其余生产线基本都计划在08年开始有产出，相对较快的有通威永祥多晶硅、大全集团。

　　从量产角度来看，我们认为新光硅业优势明显。新光硅业07年产出多晶硅220吨，08年预计产出800吨左右。而其他有产出的生产商目前都还是小规模生产，07年基本都不超过100吨，08年大规模产出的可能性较小。

　　从生产规模来看，几乎各厂都可以分为一期建设规模和最终计划建设规模。我们认为一期建设规模的比较相对于最终规划建设规模的比较更有现实意义。而从目前全球的经验来看，单厂建设规模要在1000吨以上才有规模效应。目前我国目前的一期建设单厂规模在1500吨以上的企业有深圳南玻、乐山硅材料、特变电工、江苏阳光、江苏中能。