水泥行业：节能降耗才是硬道理前景明朗

　　国都证券 马琳娜

　　核心观点

　　1.截至2007年10月底，全国水泥产量已经达到了12.38亿吨，同比增长9.8%。预测2007全年水泥产量将达到14亿吨，同比增长14%。

　　水泥行业在2006年已经走出了低谷。2006年全年水泥价格平稳回升。在2007年这种态势得到了延续。2007年1-10月份，42.5级、32.5级普通硅酸盐水泥累计平均价格分别为每吨344.15元和314.28元，比去年同期分别上涨1.4%和3%。

　　高速增长的GDP持续拉动水泥需求。固定资产投资与水泥产量存在明显的正相关关系。水泥行业固定资产投资高速增长，但结构合理。同时快速增长的建筑业也在拉动水泥需求。水泥出口呈现负增长，符合国家降低高能耗产品出口的策略，出口比例不到5%，影响较小。

　　企业利润接近翻倍。2007年1-9月份150家重点联系水泥企业的总产品销售收入比上年同期增长21.51%；利润总额为增长了95.70%。截止到8月底，全国平均吨水泥利润达到14.37元/吨，比2006年同期增长5.35元/吨。

　　2.近几年新型干法水泥工艺已经以其所具有的节能、经济和规模优势主导了水泥工业的发展，新型干法水泥比重已经从2000年前的不足10%提高到2007年上半年的53%。我们预计到2007年年底，新型干法水泥的比重将达到55%.。目前全国的窑外分解窑生产线总数已达到778条，总体呈现出东强细弱的特点。但中西部地区，尤其是西部地区增速惊人。河南、陕西、内蒙、

　　3、水泥行业处于景气上升周期。淘汰落后产能与节能降耗-保障行业景气。工业化与城市化是长期需求的推动力。并购重组-强者的游戏。

　　投资评级：2008年水泥行业前景明朗。行业本身出于景气上升周期，需求方面又受到宏观因素的拉动，大型企业又得到政府的扶持，可以说是上了三保险。在此，我们给予水泥行业“强烈推荐”评级。强烈推荐水泥行业的三大白马股，给予水泥行业的龙头企业，海螺水泥，冀东水泥，华新水泥“强烈推荐-A”评级。

　　投资风险：严厉紧缩政策出台，煤价大幅上涨，非理性竞争。