重庆百货：潜在的西部商业龙头

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　　●公司主营百货零售，是重庆地区主要零售企业之一。“股权分置”改革之后，公司的股权结构为：重庆商社集团持股32.15%，流通股持股32%，其他35.85%股权由数十家法人持有。重庆商社集团合计持有公司6558万股，为公司第一大股东。

　　●公司主营业务平稳发展。截至2007年三季度，公司拥有连锁百货店26家、超市38家、电器专卖店23家，合计营业面积40.1万平米。前三季度实现销售收入39.9亿元，同比增长10.64%；实现净利润0.84亿元，同比增长23.4%。

　　●优质资产注入将催生西部商业龙头。大股东重庆商社集团多次承诺，要通过资产整合等方式，解决同业竞争问题。现在承诺期限已日益临近。如果能够实现相关资产的整体上市，将意味着公司的业务规模在现有基础上迅速增长近1.3倍，成为销售收入超过百亿元的“西部商业零售龙头”。

　　●估值与投资建议。预期2007-2009年实现每股收益0.53元、0.65元和0.77元，动态市盈率分别为54.1倍、44.1倍和37.2倍。当前股价在一定程度上已经反映了市场对资产注入的良好预期。我们相信在支持上市公司发展的前提之下，资产注入之后的重庆百货将可以获得更大的发展空间。因此给予“推荐A”的投资建议。风险因素主要是资产整合时间及方式存在不确定性。(国都