医药行业：上市公司负面影响不大强大市

　　中信证券 姚杰

　　投资要点：

　　近日发改委公布第24次药品价格调整目录。此次药价调整涉及到消化系统药物等十个系统的药物，共260个品种。其中70%的品种价格进行了下调，平均降价幅度19%，最大降幅62%，降价金额约50亿元；对其余的30%左右廉价药品，维持原价；对市场供应紧缺或断货的18种药品，适当提高了价格。调整后的价格从5月15日开始执行。

　　中央定价范围的药品价格梳理完毕。从2006年开始，发改委分7批对列入中央政府定价范围内的药品重新核定了最高零售价。至此，已将纳入中央政府定价目录内的所有药品价格调整了一遍。

　　降价对主要上市公司负面影响不大。我们认为此次降价对涉及其中的主要上市公司的负面影响不大，主要体现为以下三种情况：1、青蒿素相关产品价格稳定或上调，因此而受益的公司有昆明制药、华立药业以及复星医药；2、降价不影响上市公司相关产品的销售，相关的公司包括华东医药和恒瑞医药等；3、降价品种占公司收入和净利润的比重不大，相关公司包括天士力和上实医药等。

　　双鹤药业受益明显。我们对优质优价的品种进行了梳理，其中涉及到上市公司的是双鹤药业和中新药业。双鹤药业在优质优价目录中的所有品规的价格都没有变化，且部分产品的最高零售价比同类产品高出很多。中新药业的参股子公司中美史克的三个品种也享受了优质优价，其价格相对于调整前有所下降，但是影响并不大。

　　

药价调整将由集中大规模降价改为定期微调。此次降价后，所有1500种中央定价的药品价格已全部调整到位。国家发改委基本确定以后每两年调整一次医保目录药品价格。这就意味着发改委药品大降价时代的终结，今后国家对药品价格的管理将由集中大规模降价转变为定期微调。

　　有保有压的药品价格调整政策促行业良性发展。从发改委最近药品价格调整的思路来看，有保有压是未来的趋势。龙头企业、生产廉价药品以及生产市场供应紧缺或断货药品的企业将能够享受到优质优价。我们认为这种价格调整的政策有利于行业良性发展。

　　中央定价范围的药品价格梳理完毕

　　此次药品价格调整涉及到消化系统药物、呼吸系统药物、抗寄生虫病、解热镇痛及非甾体抗炎药、镇痛药、麻醉用药物、调节水、电解质及酸碱平衡药物、专科用药以及解毒药和诊断用药等十个系统的药物，共260个品种、1200多个剂型规格。其中70%的品种价格进行了下调，平均降价幅度19%，最大降幅62%，降价金额约50亿元；对其余的30%左右廉价药品，维持原价；对市场供应紧缺或断货的18种药品，适当提高了价格。调整后的价格从5月15日开始执行。

　　从2006年开始，国家发展改革委分7批对列入中央政府定价范围内的药品(除计划生育药具、计划免疫、麻醉药品及一类精神药品以外)重新核定了价格。其中，900余种不同程度地降低了价格，约占70%；70多种廉价药品调高了价格，约占5%；300余种药品维持原价，约占25%。

　　至此，国家发改委已将纳入中央政府定价目录内的所有药品价格调整了一遍。

　　价格调整对上市公司负面影响不大

　　我们整理了此次降价目录中涉及到的上市公司名单及其品种，得出的结论是：此次价格调整对主要上市公司负面影响不大。主要体现在以下几点：

　　1、青蒿素相关产品价格稳定或上调，相关企业受益：蒿甲醚胶囊及片剂价格上调，昆明制药将从中受益；华立药业的双氢青蒿素和复星医药的青蒿琥酯价格较为稳定。

　　2、降价不影响主要上市公司相关产品的销售：由于经销商一般会提前2个月左右得知产品降价的信息，推迟进货，因此相关企业的产品销售会在降价之前出现下滑的迹象，但是我们欣喜地看到：华东医药的泮托拉唑一季度销售收入达到3500万元，同比增长了67%；恒瑞医药的阿曲库胺一季度实现销售收入2000万元，同比增长82%。

　　3、降价品种占公司收入和净利润的比重不大：天士力的水飞蓟宾降价11.90%，但是其销售规模不大，且其实际的零售价格也低于调整前的最高零售价，因此受到的负面影响不大。乌司他丁是上实医药旗下子公司广东天普的独家产品，此次虽然最高零售价下调幅度在10%左右，但是公司表示没有调整出厂价，因此相当于分销商承担了此次降价的损失。即使未来公司调整出厂价，我们认为其负面影响也比较小(对整个公司的收入和净利润的影响幅度仅为0.6%和2.0%)。

　　双鹤药业受益明显

　　我们还对优质优价的品种进行了梳理，其中涉及到上市公司的是双鹤药业和中新药业(参股中美史克)。

　　双鹤药业受益明显。双鹤药业在优质优价目录中的所有品规的价格都没有变化，且部分产品的最高零售价高出同类产品不少(见表3)。

　　中新药业所受影响不大。中新药业的参股子公司中美史克的三个品种也享受了优质优价，其中萘丁美酮和西咪替丁的价格相对于调整前有所下降。但是这几个品种占中美史克的收入比重并不大，因此对中新药业的影响并不大。

　　药价将由集中调整改为定期微调

　　此次260种

药品降价后，所有1500种中央定价药品价格已全部调整到位。

　　国家发改委基本确定以后每两年调整一次医保目录药品价格。这就意味着发改委药品大降价时代的终结，今后国家对药品价格的管理将由集中大规模降价转变为定期微调。

　　因此，这对于龙头企业和有自主创新能力的企业来讲，反而是一件好事。

　　有保有压的药价调整政策促行业良性发展

　　从发改委最近药品价格调整的思路来看，有保有压是未来的趋势。龙头企业、生产廉价药品以及生产市场供应紧缺或断货药品的企业将能够享受到优质优价。我们认为这种价格调整的政策有利于行业良性发展。

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