钢铁行业：出口不改国内行业发展趋势

　　广发证券 刘保瑶

　　事件概述2007年4月10日，财政部、国家税务总局公布了关于调整钢材出口退税率的通知(财税[2007]64号)。该通知的主要内容是：经国务院批准，从2007年4月15日起，将进出口税则(2007年版)第72章中的部分特种钢材及不锈钢板、冷轧产品等76个税号，出口退税率降为5%；另外83个税号的钢材取消出口退税。

　　事件点评要点(一)国内出口退税下调不改变钢材出口现状；(二)国际需求缺口倚靠国内产能弥补；(三)国内钢材核心竞争力强，当前在国际市场上无可替代。

　　行业经营业绩喜人目前，国内钢铁行业景气程度保持在较佳水平，行业经营情况喜人。在国内外旺盛需求的支撑下，2007年一季度钢价稳步上扬，维持在较高的价位水平上。1-2月，行业实现产品销售收入达2,725亿元，同比增长42.04%，实现利润总额约196亿元，同比增长408.29%，而同期钢材(含重复材)增长量只有25%。可见，从全行业角度看，钢铁行业1-2月经营业绩喜人，企业利润大幅增长。

　　投资建议只要国际有需求支撑，

出口退税下调并不会明显降低国内钢材出口量，更不会改变国内钢铁工业未来良性发展的轨迹。

　　考虑到行业现在良好的经营业绩及发展趋势，在国内资本市场日益景气的推动下，钢铁行业的合理动态市盈率逐步从10倍向15、20倍的水平上移。在企业的经营业绩和估值水平的推动下，目前国内优质钢铁企业的投资价值明显，强烈建议买入优质钢铁企业，如武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈、宝钢股份、济钢股份、酒钢宏兴等。

　　事件概述2007年4月10日，

财政部、国家税务总局公布了关于调整钢材出口退税率的通知(财税[2007]64号)。该通知的主要内容是：经国务院批准，从2007年4月15日起，将进出口税则(2007年版)第72章中的部分特种钢材及不锈钢板、冷轧产品等76个税号，出口退税率降为5%；另外83个税号的钢材取消出口退税。

　　事件点评(一)出口退税下调不改变出口现状其实，随着国内钢铁行业面对国外

反倾销压力日益加大，下调出口退税早已成为业内共识，争论的焦点只是在于如何调整出口退税，一度盛传取消所有钢材的出口退税。

　　此次钢材出口退税政策的公布，结束业内的各种传言。我们认为此次出口退税调整对国内钢材市场的影响有限，并不会改变国内钢材的出口形势，有利于国内钢铁产业结构的调整。

　　其要点是：

　　一是：国内主要出口钢材品种的国内外价格差距较为明显。根据2007年2月的统计数据，中国螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、热镀锌板、中厚板产品的价格均比主要出口地区的市场价格低。明显的价差是国内钢材出口的核心动力。如果国内外钢价价差依然存在，即使出口退税下调，国内钢铁企业出口的盈利依然较大，出口意愿仍将强烈。

　　本次出口退税下调幅度较大，但是与价差相比，除冷轧板外，其他产品的价差完全具有消化出口退税下调所造成的影响。因此，无论税收政策如何改变，足够的价差都将驱动国内钢材走向国际。

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