钢铁行业：07年进口铁矿又涨9.5%

　　广发证券

　　刘保瑶

　　07年进口铁矿石长期合约价又涨9.5%12月21日，中国宝钢集团与巴西淡水河谷公司就2007年国际铁矿石基准价格达成一致：卡拉加斯粉矿(SFCJ)和南部系统标准烧结粉矿(SSF)，马德里和图巴朗港FOB价较2006年度同比上涨9.5%，新的基准价格分别是0.7320美元/干吨·度和0.7211美元/干吨·度。

　　根据我们的统计，此次涨价造成长期进口铁矿价格上涨4.69美元/公吨，进口铁矿石长期合约价达到了49.35美元/吨，折合人民币390元左右。

　　在进口铁矿石价格的支撑下，国内现货价格将保持高位运行。

　　轻易涨价暗示全球优质铁矿石供不应求07年全球铁矿石谈判突然结束，铁矿价格轻易上涨9.5%。这一结果明显暗示了未来一年全球优质铁矿石依然供不应求。虽然国内钢铁行业的钢铁生产增速回落，但是由于全球经济的加速发展促使国外钢铁企业扩张产能，造成全球范围内优质铁矿石的供应关系并没有因为扩产而完全转变。从全球的粗钢增长率来看，2006年钢铁产量明显增加，而这种增加是在中国粗钢增量有所回落的基础实现的。2005年除中国以外的世界其他地区的粗钢产量实际上是略微下降的，但是进入2006年，这些地区的粗钢产量同比增长率却出现了明显的上涨趋势。可见，虽然中国钢铁增长有所回落阶段，但是在其他地区钢铁生产复苏的推动下，2006年全球粗钢产量明显增长，钢铁产能也有所提升，从而影响2007年的钢铁生产原料的需求。谈判突然结束的原因，我们认为这是宝钢迫不得已采取的策略。日本新日铁等钢铁企业大部分都参股了

澳大利亚的主要矿山，存在一定的利益回流的渠道。而中国钢铁企业基本没有，其

竞争力主要体现在产品低成本。目前，中国钢材大量出口正在蚕食日本钢铁工业在全球的市场份额。因此，新日铁很可能再次大幅拉升铁矿石的涨价幅度，借此明显削弱中国钢铁企业的竞争力，维护自己的比较优势。因此，宝钢在涨价幅度能接受的范围内，存在尽早结束谈判的愿望，避免再被新日铁出卖。

　　国内钢铁行业损失10亿美元以上的利润截至2002年底，我国保有铁矿石产地19995处，保有资源/储量578.72亿吨，其中保有储量118.36亿吨，基础储量213.57亿吨，资源量365.15亿吨。从我国已查明的铁矿资源自然丰度上看，品位低、平均品位为31~32%，低于世界平均水平11个百分点，97%以上是难于直接利用的贫矿，开采难度较大。

　　我国钢铁工业庞大，铁矿石资源相对不足，缺乏优质铁矿石。即使以7亿吨的消耗量简单测算，我国铁矿石资源量365.15亿吨，平均品位31~32%，而入炉的成品矿品位要求一般在60%以上，那么如果我国钢铁工业全部使用国产矿石，年消耗量至少应在14亿吨左右，目前全国铁矿石资源量也就够26年的使用。可见，我国的铁矿石资源实质上是短缺的。因此，我国不得不从国外大量进口优质铁矿石。2004年我国利用进口矿冶炼生铁的产量比例已经超过50%，未来这一比例并不会下降。

　　我国钢铁工业需为价格上涨支付超过10亿美元。在进口的铁矿石中，近65%的矿石由长期合约供应，2006预计高达2亿吨以上，2007年价格上涨9.5%，造成长期进口铁矿价格上涨4.69美元/公吨，我国钢铁行业要为此多付出10亿美元以上，行业整体盈利能力有所下降。

　　铁矿涨价对各类企业影响不一而我国大中型钢铁企业在钢铁生产中都需要进口铁矿石，提高冶炼效率，进口铁矿石占矿石总使用量的比例在20~100%不等。进口铁矿石长期合约价再次上涨9.5%，企业生产成本上涨是必然的事。虽然存在

人民币升值和海运费波动等因素削弱进口铁矿石价格上涨的负面影响，但是企业的盈利能力有所下降。但由于企业自身特点不一，矿价上涨影响也不尽相同。第一类：拥有较多矿山资源的企业鞍钢股份、新钢钒、酒钢宏兴、包钢股份等企业因集团拥有铁矿石资源，进口铁矿石使用量相对较少，比例偏低，盈利能力受影响最低。中国钢铁工业协会常务副会长、秘书长罗冰生在分析2004年钢铁企业成本时曾指出：2004年重点大中型钢铁企业炼钢和生铁制造成本与2003年同期相比上升了46%，但进一步的分析表明,自己有矿山资源和没有矿山资源的企业情况大不相同。其中自有矿使用量在70%以上的企业，平均炼钢生铁制造成本只上升了29.87%；自有矿在30-70%的企业，上升了39.31%；而自有矿在30%以下的企业，则上升了51.67%。

　　第二类：产品结构高端，成本消化能力强的企业宝钢股份、武钢股份、太钢不锈的产品结构中，高端产品的比例较大，产品毛利率较高，完全有能力消化铁矿石价格上涨所增加的20元成本。第三类：产品结构低端、铁矿资源不足的企业此类企业由于产品档次较低，盈利空间很有限，也没有矿石资源，矿石成本的上涨将直接削弱企业的生存能力，抗市场波动能力很脆弱。投资建议2007年行业供需仍不乐观，矿石的上涨降低的行业的投资价值。就行业而言，考虑到估值水平提升的影响，我们给与谨慎推荐。

　　鉴于企业的各自特点，我们建议关注拥有比较优势的企业：

　　一是拥有成本优势的鞍钢股份、酒钢宏兴、新钢钒、包钢股份；二是盈利能力强的宝钢股份、武钢股份、太钢不锈。

　　另外我们也建议关注具有铁矿投资收益的广东明珠，该公司拥有19.90%广东大顶矿业股份有限公司的股权，并存在大顶矿业借其实现整体上市的可能。

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