广东明珠(600382)：华南铁矿明珠升起

　　公司虽仍是一家以阀门、发电设备、贸易、建筑安装为主营业务的实业投资公司，但是公司的利润贡献已越来越倚靠大顶矿业。随着大顶矿业优质铁矿资产不断注入公司，公司将逐渐转型为主营业务以铁矿石开采为主的矿业公司。

　　广发证券 刘保瑶

　　增持大顶矿业股权

　　11月22日，公司临时股东大会将审议公司与大顶矿业签订的《认购协议》。根据该协议，公司将增持大顶矿业股份2,961万股，占该公司总股本的19.90%。大顶矿业此次增资所扩股的98.70%股份被公司认购。可见，大顶矿业有意将资产转移到公司，实现了部分资产的上市。因此，不排除大顶矿业继续进行资产上市的步伐。

　　国内钢铁行业的迅猛发展以及

铁矿石供应的相对不足，造成了国内铁矿石价格将逐渐保持高位运行，成本低的铁矿石企业仍具有很强的盈利能力。2006年1-6月，大顶矿业铁矿产品的综合毛利率达65.97%。因此，公司增持大顶矿业股权，明显增强公司的盈利能力。根据测算，公司增持大顶矿业7.88%的股权将为公司带来三千多万元的投资收益，增厚公司业绩约0.2元/股。

　　国内铁矿石需求继续增长

　　铁矿石我国钢铁工业的主要原料，国内钢铁行业的快速发展带动了铁矿石的旺盛需求。我国钢铁行业自2001年开始，粗钢产量保持了20%以上的增长率。05年我国钢铁产量依然保持快速增长：粗钢产量3.49亿吨，同比增长24.56%；生铁产量3.30亿吨，同比增长28.19%；钢材产量(含重复材)3.71亿吨，同比增长24.13%。

　　06年从1-10月钢铁累计量分析，生铁、粗钢、钢材(含重复材)同比增长率分别为21.10%、18.40%、23.80%，以1-10月的增速测算，06年我国生铁、粗钢、钢材的产量将达到4.02、4.15、4.57亿吨，预计同比增长分别为18%、16%、20%。由于2007年仍是国内新增钢铁产能持续释放的一年，生铁、粗钢、钢材将仍保持10%以上的增长率。

　　资源供应近几年依然偏紧

　　从我国已查明的铁矿资源自然丰度上看，品位低、平均品位为31~32%，低于世界平均水平11个百分点，97%以上是难于直接利用的贫矿，开采难度较大。而我国铁矿石储量2002年为578.72亿吨，仅占世界总量的18.67%，但我国钢铁产量已经占世界总量的30%以上。由此可见，我国铁矿石资源在总量上、质量上都相对不足，无法独自支撑国内庞大钢铁工业的快速发展。

　　钢铁工业的快速发展带动了铁矿石旺盛的需求，市场价格暴涨，从而促使近年来国内大量资本进入铁矿石开采业，我国铁矿石供应量快速增加。但铁矿石属于不可再生的矿产资源，虽然新增产能在暴利的刺激下大量增加，但与此同时，在钢铁工业大量消耗下，许多矿井也在不断枯竭。

　　国内现货价格走势趋于平稳

　　国内铁矿石价格在04年初一度达到了高峰，如唐山地区铁精粉(干基，品位66%，含税)当时的价格达到了1050元/吨。但在暴利的刺激下，随着供应量的增加，国内铁精粉价格平稳回落，目前唐山地区铁精粉(干基，品位66%，含税)的价格为600元左右。但国内铁精粉价格的下跌空间已经不大，原因在于：一是我国铁矿多为贫矿、伴生矿、地下矿，生产成本居高不下，随着价格的下跌，大量成本高的铁矿石将马上退出市场，从而及时支撑市场价格的平稳运行。二是国内外钢铁工业产能仍快速扩张，铁矿石需求不断大幅提高。三是国内优质铁精粉在总量上、质量上依然无法满足市场需求。

　　虽然在暴利的刺激下，供应量在大幅增长，但是国内很多铁矿石的开采成本很高，只有在市场价格高位运行的基础上，才有利可图。当市场价格降低至平均成本附近，将有大量的铁矿石供应退出市场。但成本低的铁矿石企业仍将获得丰厚的利润。

　　大顶矿业竞争优势突出

　　广东大顶矿业股份有限公司的矿区位于广东河源市连平县境内，占地面积8.04平方公里，拥有国内大型高品位磁铁矿山。该矿山目前仍保有6,000万吨的铁矿石储量，平均矿石品位达43%，是广东华南最大的优质铁矿供应基地。经过不断的改造，大顶矿业现阶段具备年产成品矿200万吨的能力，其主要产品是铁精粉，品位在62%左右，供应给钢铁企业制造球团矿和烧结矿使用，主要销往韶钢、萍钢、柳钢、湘钢等周边钢铁企业。目前，该公司的二期工程仍在进行中，预计在2007年初之前竣工，公司选矿能力将进一步提升。大顶矿业具有良好的发展前景，其竞争优势较为明显：

　　(1)生产成本低。

　　该矿山属于露天磁铁矿，开采时只需剥离表面土层即可采掘，2005年铁精粉的生产成本才140元/吨。而深洞矿井挖掘的成本则比露天开采高得多，如山东金岭铁矿2005年的生产成本高达379元/吨。可见，大顶矿业的铁矿石成本比金岭铁矿低239元，核心竞争优势相当明显。另外，露天开采的

安全事故发生几率要比深洞矿井要小的多，潜在安全风险很小。

　　(2)地处钢铁工业即将大发展的区域。

　　大顶矿业位于华南，该地区铁矿石储量贫乏，供应量也不足。2004年底，全国铁矿石储量114.06亿吨，广东、广西、湖南、江西四省铁矿石储量为2.62亿吨，仅占全国2.30%。2005年上述地区的铁矿石供应量仅为1269.67万吨，而该地区的生铁产量为2076.23万吨，铁精粉需求量在3321.97万吨左右，本地铁矿石供应量远远不足以满足需求。而境内大宝山矿目前的储量仅剩2600万吨，以原矿按200万吨/年的开采强度，仅够十余年开采。而大顶矿业具有6000万吨的储量，即使以原矿300万吨/年的开采强度，也可开采20年。考虑到华南地区钢铁工业正进入快速发展的时期，随着韶钢、萍钢、柳钢的做大做强和湛江、防城港钢铁基地的建立，本地区的铁矿石需求将进入更旺盛的阶段。因此，大顶矿业所面对的华南铁矿石市场前景广阔。

　　(3)扩产制约环节较少。

　　大顶矿业的矿山属于露天矿床，原矿采掘的唯一障碍是剥离表面土层，当选矿能力提高后，铁精矿的产能提高基本上不存在实质性障碍。而深井铁矿由于采掘区处在地表以下几百米，产量的提高不但涉及地底爆破强度和运输渠道的建设，而且还依赖于矿井出口提升设备的能力，因此产能扩张比较困难。

　　(4)铁矿品质较好。

　　我国铁矿石平均品位只有31~32%，许多矿山属于多金属矿床，杂质较多，矿石品质较差，如广东境内的大宝山铁矿是伴生了大量的铜硫矿。而大顶明珠的原矿比平均水平高10个百分点以上，有害元素含量较少，产品

竞争力较强。

　　综上所述，凭着成本、区位、品位等优势，大顶矿业在华南地区具有明显的核心竞争力，盈利能力在今后的发展中将保持在较高的水平。

　　大顶盈利能力预测

　　大顶矿业2005年铁精矿粉产量为170万吨，我们预计公司的铁精矿粉2006年产量在180万吨左右，2007年产量在200万吨左右。根据公司上半年的销售情况，公司铁精矿粉(湿基)的销售价格在377元左右，预计下半年销售价格维持上半年的水平，2007年铁精粉价格保持刚性，维持在2006年的水平上。而矿石的完全成本预计在220元/吨左右。因此，我们预测公司大顶矿业2006年、2007年的净利润分别为28,260万元、31,400万元。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。