广东明珠：铁矿石价上涨推高盈利 买入

　　刘保瑶　广发证券

　　07年进口铁矿石长期合约价又涨9.5%12月21日，中国宝钢集团与巴西淡水河谷公司就2007年国际铁矿石基准价格达成一致：2007年进口铁矿石长期合约价同比上涨9.5%。

　　根据我们的统计，此次涨价造成长期进口铁矿价格上涨4.69美元/公吨。因此，2007年进口铁矿石长期合约价达到了49.35美元/吨，折合人民币390元/吨左右。

　　铁矿石开采行业前景持续看好受全球铁矿石供不应求的影响国内铁矿石开采行业前景看好。07年进口铁矿石长期合约价格轻易上涨9.5%，明显暗示了未来一年全球优质铁矿石依然供不应求。进口铁矿石价格上涨确保了铁矿石保持高位运行的基础。优质铁矿石全球供应依然紧张，国内品位较好的铁矿石价格不排除恢复上涨趋势，铁矿石开采前景持续看好，具有低成本优势的企业依然获取暴利。

　　公司股权投资收益继续上涨广东明珠现持有广东大顶矿业19.90%的股权。假设

铁矿石价格上涨10%，大顶矿业很可能来给公司带来超过6,000万的分红，分红将增加公司每股收益0.35元。另外，大顶矿业有通过公司实现整体上市的可能。

　　可见，进口铁矿石涨价意味着公司未来的铁矿股权收益继续上涨。

　　因此，我们建议关注广东明珠。

　　国内铁矿石开采行业持续看好全球钢铁生产复苏，优质铁矿需求上涨从全球的粗钢增长率来看，2006年钢铁产量明显增加，而这种增加是在中国粗钢增量有所回落的基础实现的。这就说明了除中国外的其他地区的钢铁生产逐步走向景气阶段。2005年除中国以外的世界其他地区的粗钢产量实际上是略微下降的，但是进入2006年，这些地区的粗钢产量同比增长率却出现了明显的上涨趋势。可见，虽然中国钢铁增长有所回落阶段，但是在其他地区钢铁生产复苏的推动下，2006年全球粗钢产量明显增长，钢铁产能也有所提升，从而影响2007年的钢铁生产原料的需求。

　　作为钢铁生产的主要原料，全球优质铁矿石需求将明显增长。由于全球铁矿石分布与钢铁生产不均衡，制约了铁矿石供应能力的大幅提升。目前世界优质铁矿石主要分布在澳大利亚、巴西等少数国家，而这些资源却掌握在淡水河谷公司(CVRD)、力拓矿业公司(Rio-Tinto)、必和必拓铁矿公司(BHP·Billton)三大国际矿业巨头手中，三家公司的供应量占全球铁矿石海上贸易量的70%以上。而全球钢铁工业集中度很低，钢铁生产并没有垄断在少数企业手上。在这种生产与供应不对等的环境下，全球铁矿石供应和谈判权牢牢的控制在了三大矿业公司手里。

　　因此，我们就不难想象为什么全球铁矿石长期合约价格不断上涨的根本原因。全球范围内的供应紧张造成了2007年进口铁矿石长期合约价再次上涨9.5%。

　　谈判突然结束的原因，我们认为这是宝钢迫不得已采取的策略。

　　1、日本新日铁等钢铁企业大部分都参股了澳大利亚的主要矿山，存在一定的利益回流的渠道。而中国钢铁企业基本没有；2、目前，中国钢材大量出口正在蚕食日本钢铁工业在全球的市场份额，而中国钢材产品的核心

竞争力就在于低成本制造；故新日铁很可能再次大幅拉升铁矿石的涨价幅度，借此明显削弱中国钢铁企业的竞争力，维护自己的比较优势。

　　3、尽早确立中国钢铁企业在世界铁矿石谈判中应有的地位。

　　在上述因素的影响下，宝钢在涨价幅度能接受的范围内，认为尽早结束谈判符合中国钢铁行业的利益，避免再次落入被动局面。

　　国内铁矿石资源相对短缺，严重依赖进口截至2002年底，我国保有铁矿石产地19995处，保有资源/储量578.72亿吨，其中保有储量118.36亿吨，基础储量213.57亿吨，资源量365.15亿吨。从我国已查明的铁矿资源自然丰度上看，品位低、平均品位为31~32%，低于世界平均水平11个百分点，97%以上是难于直接利用的贫矿，开采难度较大。

　　由于铁矿质量较差，开发成本高，我国大中型钢铁企业基本上都需要进口优质铁矿石，所以我国近年来随着钢铁生产的蓬勃发展，进口铁矿石也持续快速增长，进口量占我国使用总量的比例于2004超过50%。

　　国内钢铁工业规模庞大，需要大量的铁矿石支撑铁矿石属于不可再生资源，各个矿井都面临枯竭的结果。2006年，我国钢铁工业需要铁矿成品7亿吨左右。未来几年，我国钢铁工业仍将保持较快的发展，铁矿石需求必然持续增长。

　　即使以7亿吨的消耗量简单测算，我国铁矿石资源量365.15亿吨，平均品位31~32%，而成品矿的品位要求一般在63.5%左右，那么如果我国钢铁工业全部使用国产矿石，年消耗量至少应在14亿吨左右，目前全国铁矿石资源量也就够26年的使用。可见，我国的铁矿石资源相对庞大的国内钢铁工业而言，实质上是短缺的。

　　钢铁行业是我国国民经济的重要基础行业，完全受制于国外原料供应商是政府不愿意看到的。现阶段，国内钢铁企业正在扩大了国产矿石的使用量。这种趋势势必造成国内铁矿石短期内供应持续紧张。

　　大量高成本铁矿石供应市场支撑价格高位运行国内铁矿石价格将高位运行，主要由下列因素支撑：

　　一是我国铁矿多为贫矿、伴生矿、地下矿，生产成本居高不下，随着价格的下跌，大量成本高的铁矿石将马上退出市场，从而及时支撑市场价格的平稳运行。

　　二是国内外钢铁工业产能仍快速扩张，铁矿石需求不断大幅提高。从全球铁矿石市场看，优质铁矿石仍处在供不应求状态。

　　三是国内优质铁精粉在总量上、质量上依然无法满足市场需求。

　　四是长期合约价不断上涨支撑国内铁矿石价格，2007年铁矿石长期合约价大致在400元/吨左右。

　　对于优质铁矿石，今后的价格走势不排除再次走高的可能。2006年下半年，唐山地区的铁矿石价格已经逐步走高，11月干基品位66%的铁精粉含税价格已经上涨到了700元以上，而7月其价格只有600元而已，4个月上涨了18.33%。

　　广东明珠—华南即将升起的铁矿明珠广东明珠是以实业投资发展、生产、经营和研制开发为主的高新技术企业。在“致力实业投资、做优做强广东明珠”的经营理念的指引下，公司根据所投资业务的发展前景不断优化业务结构，形成了目前以机械制造、建筑安装、贸易为支柱的业务格局，整体盈利能力呈稳步提升态势，展现了公司力求发展的进取精神。

　　未来发展瞄准铁矿投资但是，公司作为一个以实业投资的企业，并未满足现有的业务结构而止步不前。无论是在股改中，还是实际操作中，广东明珠已经迈出了优化业务结构的步伐。公司一方面在股改中表示将对现有产业进行规划整合，逐步增持现有参股控股产业中效益较好的企业持股比例，退出发展前景较差的产业；另一方面在2006年11月增持了大顶矿业7.8%的股权，使公司控制了大顶矿业19.90%的股份。

　　根据公司目前的参股情况，广东明珠增持，直至控股大顶矿业的股权明显符合企业未来的发展思路。展望参股公司的发展前景，唯有增持广东大顶矿业股份有限公司的股权更贴近公司近期发展的需要，也具有相当高的可操作性。

　　1、大顶矿业在华南拥有储量达6,000万吨品位约为43%的露天优质磁铁矿，具有生产成本低，核心竞争力强的优势，发展前景好。

　　2、大顶矿业对公司的业绩影响越来越明显，采用成本法核算该股权收益已不能满足投资者的要求。与此同时，从公司披露的信息可见，公司的矿山采剥工程和精粉矿贸易均是围绕着大顶矿业展开，存在相当部分的关联交易。

　　3、目前，公司和大顶矿业是同一实际控制人控制的企业，实际控制人掌握了大顶矿业超过99%的股权。如果实际控制人倾向实施大顶矿业整体上市，那么操作过程并不存在实质障碍。公司自2002年以来，不断增持大顶矿业的股权，一定程度上可视为大顶矿业整体上市的前奏。

　　可见，吸纳大顶矿业整体进入公司，明确铁矿石开采与销售在上市公司的业务定位，有利于提升公司盈利能力、增强经营业务透明度、减少关联交易，从而提升公司的投资价值，使包括实际控制股东在内的所有股东受益。

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