航空业：发改委下调汽油和航油价格点评

　　东莞证券

　　王珂英

　　事件：

　　根据国际市场原油价格大幅回落的情况，国家发展和改革委员会决定，自1月14日起，将汽油价格每吨降低22 0元，将航空煤油价格每吨降低9 0元。

　　评论：

　　1、这是进入2 00 7年度以来，国内首次调整成品油价格，也是自2 00 5年6月2 5日以来，成品油价格在连续5次上调的基础上首次将价格调低。

　　2、去年国内航油价格三度上调，涨幅高达11 00元，与当时国际价格基本持平。但目前国际原油价格已经从7 8美元/桶的高位，下调至不足52美元/桶，因此国内的航油价格要比国际市场高出10 0 0元左右。自去年底以来，暖冬造成的各国燃料储备大增将一路下跌的国际油价推向了谷底。1月11日，纽约商业期货交易所原油期货价格跌至每桶52美元，为1 9个月来的最低点，国际油价近期极有可能跌破5 0美元大关，国际油价的持续走低是此次油价下调的直接动因。

　　3、航油方面，实际上这已经是本月内国内航油价格第二度下调，

中航油集团已于今年1月1日将航油价格每吨下调了180元。1月1日的调价主要是中航油集团通过降低综合采购成本降价，。而1月14日的这次调价则是通过发改委控制的航油出厂价下调，从而令零售价格也可以再度下调。经过本月内两轮降价后，下调后的1号喷气燃料和2号喷气燃料均为每吨53 1 0元，而国内民航客机常用的3号喷气燃料价格降为每吨54 5 0元。

　　4、尽管国内航油价格下调，但目前国内航空机票的燃油附加费尚无下调迹象。2 0 06年，为了弥补航空公司因油价上涨带来的成本，民航总局曾两度上调国内航线燃油附加费的征收标准。在去年前1 1个月国内航空公司实现盈利4 7.3亿元，其中燃油附加费给航空公司就带来了至少70亿元的收益。

　　5、航油零售价格的下调将大为缓解航空公司的航油成本压力。从去年下半年开始原油价格的下跌、人民币的持续升值、燃油附加税的上调使航空业发展环境明显好转。第三季度航空公司赢利42 .5亿元，从而拉动前三季度航空公司赢利16 .8亿元，实现整体扭亏。随着油价的持续回落，航空业的生存环境得到了极大改善，如果

国际油价维持或者下跌，预计20 0 7年航空公司和航运公司收益会有好转。

　　6、我们认为尽管

人民币升值以及航油价格的下降对航空公司的正面促进作用很大，但是我们对于航空个股长期持续的盈利能力并不乐观，航空板块是一个适宜在人民币升值加速以及我国航油价格下调时的短线操作品种，个股方面建议关注中国国航。

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