金种子酒：主业回归白酒 业绩显现拐点

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　许彪 中信证券

　　投资要点

　　关注行业景气攀升过程中的二线白酒企业。

　　白酒行业依靠盈利模式变迁已经步入快速成长期，行业景气持续攀升，我们预计在未来的3-5年仍将维持高位运行。此前我们重点关注并推荐了五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等四家白酒龙头企业，并深入到二线白酒企业展并调研。我们认为，在消费升级的大背景下，基于产品结构战略的调整，部分二线白酒企业的中高档白酒已经步入放量阶段，并带来业绩的快速增长，由此而产生较大的投资机会。金种子酒可能就是这样的一个企业。

　　金种子酒是中国二线白酒企业代表之一。

　　公司位于中国两大名酒带之一——淮河名酒带，主要生产恒温窖藏醉三秋、金种子酒以及种子酒等浓香型白酒。

　　白酒行业素来有“东不入皖，西不入川”之说，徽酒几千年的历史也造就了一批名酒。从行业地位来看，金种子系列酒属于中国二线名酒，在徽酒中的影响力和发展潜力处于领先水平。公司白酒在生产上沿用混蒸续糟方式，但在原酒储存上采用物理上恒温窖藏方式，使酒体纯净，酒质稳定，具有较强的市场竞争力。

　　公司主业回归白酒，发展战略清晰。

　　目前公司的发展战略明确，将白酒作为核心业务，兼顾发展生物药业，适度发展

房地产等策略性业务。公司持有安徽金宇高速公路有限公司19.78%的股权，我们认为转让的可能性较大。公司以股改为契机，已经将黄牛产业、啤酒业务从上市公司中剥离出来，相应的历史包袱已经基本清理。

　　中高档白酒销售放量是公司未来业绩的主要增长点。

　　公司自今年起，主要生产两大类共四种白酒，公司的主打品牌是恒温窖藏醉三秋，包括天蕴和地蕴两个系列，估计2006年销量超过360吨，今年一季度销量预计接近200吨，同比增长约45%。此外，柔和种子酒和祥和种子酒也是主打品牌，2006年销量约1200吨，今年一季度预计500吨，同比增长约23%。公司目前有2万多吨原酒，是中高端白酒发展的坚实基础。

　　公司中高档白酒目前主要在省内销售，主要在阜阳、

马鞍山、巢湖、铜陵、黄山、安庆等市场，其中恒温窖藏醉三秋被阜阳市政府指定为招待专用酒。公司07年重点开发合肥市场，目前酒店铺货率已经接近80%，预计08年开始向省外拓展。我们认为，公司中高档白酒销售已经进入到放量阶段，将带来业绩的快速提升。

　　风险提示：

　　公司面临的风险主要是中高端白酒市场竞争激烈，公司中高档白酒放量的速度能否达到市场预期效果，还有待进一步观察。

　　业绩预测及投资评级我们预测公司07-09年的EPS分别为0.22、0.33、0.45元。我们认为，公司战略调整后，业绩拐点将在今年显现，快速成长可期。假定08、09年中高档白酒放量速度保持07年一季度水平，我们初步测算公司07-09年复合增长率将达到43%。我们给予08年40倍动态市盈率，公司

股票的合理价位为13.20元，基于当前股价10.3元有28%上涨空间，给予公司“增持”投资评级。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。