抗禽流感：猪蓝耳疫苗采购定价符合预期

　　中信证券 毛长青

　　事项：

　　昨日下午，农业部召开新闻发布会，通报了高致病性猪蓝耳病防控工作的有关情况。

　　评论：

　　农业部发布数据表明高致病性猪蓝耳病形势严峻。

　　根据新闻发布会介绍，高致病性猪蓝耳病是一种以成年猪生殖障碍、早产、流产和死胎，以及仔猪呼吸异常为特征的传染病。仔猪发病率可达100%，死亡率在50%左右；母猪流产、死胎等可达30%以上，对养猪业危害较大。2007年1-5月，全国有22个省份先后发生高致病性猪蓝耳病疫情。疫情县次194个、疫点289个，发病猪45858头，死亡18597头，扑杀5778头。

　　中央政府和地方政府共同出资补贴散养农户，疫苗采购方式及定价符合市场预期。

　　为了有效防止大面积的流行，国家

财政部给予了大力支持，对散养生猪实行免疫补贴，疫苗经费全部由中央和地方财政承担。中央财政安排了2.8亿，对各地散养生猪免疫疫苗经费给予补助，该经费已经下拨。地方财政将按照要求落实承担的经费，以保证猪蓝耳病防控工作能够顺利进行。按生产计划，6月份可以生产疫苗7000多万毫升，7月份生产疫苗1.54亿毫升，8月份生产1.89亿毫升，目前已经向各地调拨了2000多万毫升。政府采购和调拨的统一价格是每毫升0.8元(每头猪需两毫升)，与我们此前的预期一致。

　　预计猪蓝耳病疫苗市场的总体规模将达到10亿毫升左右，但后期市场竞争可能较为激烈。

　　我们预计，全国政府采购的猪蓝耳病疫苗使用量将在6亿毫升左右(中央政府出资2.8亿元，地方政府配套资金预计在2亿元左右)，市场采购约在4亿毫升左右(当前生猪规模养殖的比例占30%以上)，因此预计今年猪蓝耳病疫苗市场规模在10亿毫升左右。根据政府0.8元/毫升的定价，市场规模预计在8亿元左右。但考虑到农业部批准了12家企业生产猪蓝耳病疫苗(其中产能较大企业的主要有中牧股份、金宇集团、山东齐鲁、青岛易邦等)，因此可以预计在后期市场竞争将较为激烈，市场价格存在下降可能。

　　风险提示：

　　主要风险来自两个方面，一是后期市场竞争激烈，可能会导致市场价格下调，二是本次统一生产的高致病性猪蓝耳病灭活疫苗能否有效控制本次猪高热病疫情(农业部公告数据表明，该疫苗在实验室的保护率超过80%)，将决定将来是否继续实施政府强制免疫。

　　重点上市公司业绩预测及评级。

　　鉴于猪蓝耳病防控战役打响后，给行业盈利能力带来较大提高，我们维持动物

保健品行业“强于大市”的投资评级。行业重点企业业绩预测及投资评级如下：

　　中牧股份：公司在高致病性猪蓝耳病灭活疫苗生产企业中拔得头筹，预计今年市场份额将达到15%左右。鉴于猪蓝耳病疫苗对业绩的贡献(预计每股收益将提高约0.1元)，同时考虑到生猪存栏量的下降对公司口 蹄疫疫苗的影响，我们暂提高07年EPS至0.50元，提高08年EPS至0.75元，提高09年EPS至0.98元，维持“买入”投资评级，提高目标价位至30元。

　　金宇集团：我们在此前报告已对猪蓝耳病疫苗产销之于公司业绩的影响作过调整，因此维持07-09年EPS分别为0.40、0.58、0.70元，维持“增持”投资评级，维持目标价位18元。

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