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航空板块：业务量稳定增长关注重组预期http://www.sina.com.cn 2007年06月14日 13:32 中信证券
中信证券 马晓立 超预期的需求增长 强劲的宏观经济增长是根本动力 消费升级带动旅游业进入黄金期 人民币升值推动国际航线快速增长 对外贸易促进航空货运发展 多因素推动航空业超预期增长 航空需求仍将持续快速增长 预测“十一五”期间我国航空总周转量年均增速将达到15.5%，高于我们之前预测的14.5%。 客座率将进一步提高 运力增长预测：2006-2010，我国飞机架数年均增长12.9%，座位数年均增长约为14%，均低于需求增速。 三大因素推动机场业务量稳定增长 三大推动因素 (1)机场能够完全分享国内航空市场的繁荣； (2)航权开放将进一步敞开国门，外航数量将增加且收费更高； (3)机场扩建紧锣密鼓，产能瓶颈有望得到大幅缓解。 预测06-10年飞机起降架次年均增速约为13%-14% 行业面临良好的外部环境 人民币升值将带来大量汇兑收益 油价稳中趋降将消除最大成本增加项 人民币升值将带来大量汇兑收益 盈利预测中，我们假设07、08年人民币兑美元年均升值5%。 油价稳中趋降将消除最大成本增加项 06年WTI为66美元/桶，中信证券预测07、08年WTI为62、60美元/桶。 从外延式增长向内涵式增长转型 当前航空公司业绩反转的主因：需求增长超预期+人民币升值 未来业绩持续增长的推动力：管理优化和战略转型 管理优化的排头兵——国航 组织转型：组织再造、流程再造、岗位评估、绩效考核和薪酬激励； 五大战略：枢纽网络、成本优势、客货并举、品牌、联盟与合作； 战略转型的跟进者——南航 战略转型：从点对点航线模式转型为规模网络型模式； 构建三个网络：航线枢纽网络、市场营销网络、服务保障网络； 行业重组——不平静的2007 航空公司 国航已经引进国泰航空； 东航计划引入新加坡航空为战略投资者； 上航有意向定向增发引进投资者； 南航与法荷航等也在谈判之中；..海航计划组建新华控股并到香港上市； 首都机场已公告将发行A股，并收购T3航站楼和跑道等；..上海机场计划进行重大资产重组，可能向上市公司注入虹桥机场、货站等资产； 厦门机场有可能收购集团跑道资产； 行业评级与投资建议 行业评级：“强于大市”..重点关注：盈利增长快、汇率敏感度高、有重组预期的航空公司；有重大资产重组、业绩增长超预期的机场。 个股推荐 中国国航(601111)：目标价14.58元，买入 上海机场(600009)：目标价35.4元，买入 南方航空(600029)：目标价10元(股改除权后)，买入 主要公司盈利预测及估值 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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