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新浪财经

航空板块:业务量稳定增长关注重组预期

http://www.sina.com.cn 2007年06月14日 13:32 中信证券

  中信证券 马晓立

  超预期的需求增长

  强劲的宏观经济增长是根本动力

  消费升级带动旅游业进入黄金期

  人民币升值推动国际航线快速增长

  对外贸易促进航空货运发展

  多因素推动航空业超预期增长

  航空需求仍将持续快速增长

  预测“

十一五”期间我国航空总周转量年均增速将达到15.5%,高于我们之前预测的14.5%。

  客座率将进一步提高

  运力增长预测:2006-2010,我国飞机架数年均增长12.9%,座位数年均增长约为14%,均低于需求增速。

  三大因素推动机场业务量稳定增长

  三大推动因素

  (1)机场能够完全分享国内航空市场的繁荣;

  (2)航权开放将进一步敞开国门,外航数量将增加且收费更高;

  (3)机场扩建紧锣密鼓,产能瓶颈有望得到大幅缓解。

  预测06-10年飞机起降架次年均增速约为13%-14%

  行业面临良好的外部环境

  

人民币升值将带来大量汇兑收益

  油价稳中趋降将消除最大成本增加项

  人民币升值将带来大量汇兑收益

  盈利预测中,我们假设07、08年人民币兑美元年均升值5%。

  油价稳中趋降将消除最大成本增加项

  06年WTI为66美元/桶,中信证券预测07、08年WTI为62、60美元/桶。

  从外延式增长向内涵式增长转型

  当前航空公司业绩反转的主因:需求增长超预期+人民币升值

  未来业绩持续增长的推动力:管理优化和战略转型

  管理优化的排头兵——国航

  组织转型:组织再造、流程再造、岗位评估、绩效考核和薪酬激励;

  五大战略:枢纽网络、成本优势、客货并举、品牌、联盟与合作;

  战略转型的跟进者——南航

  战略转型:从点对点航线模式转型为规模网络型模式;

  构建三个网络:航线枢纽网络、市场营销网络、服务保障网络;

  行业重组——不平静的2007

  航空公司

  国航已经引进国泰航空;

  东航计划引入新加坡航空为战略投资者;

  上航有意向定向增发引进投资者;

  南航与法荷航等也在谈判之中;..海航计划组建新华控股并到香港上市;

  机场..深圳机场白云机场已公告将收购集团跑道等资产;

  首都机场已公告将发行A股,并收购T3航站楼和跑道等;..上海机场计划进行重大资产重组,可能向上市公司注入虹桥机场、货站等资产;

  厦门机场有可能收购集团跑道资产;

  行业评级与投资建议

  行业评级:“强于大市”..重点关注:盈利增长快、汇率敏感度高、有重组预期的航空公司;有重大资产重组、业绩增长超预期的机场。

  个股推荐

  中国国航(601111):目标价14.58元,买入

  上海机场(600009):目标价35.4元,买入

  南方航空(600029):目标价10元(股改除权后),买入

  主要公司盈利预测及估值

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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