政策底确认 A股金秋行情有戏？抄底资金有望入场

　　■本报记者 王兆寰 北京报道

　　A股的筑底之旅可谓一场磨练耐性之旅，沪指在2800点下震荡徘徊已有一个多月之久。近期市场走势更是非常疲弱，9月12日上证指数、9月13日深证成指、9月14日创业板指数分别创下年内新低，对于减税、回购的利好消息反应甚微。在指数震荡探底的过程中，前期相对抗跌的白马股也出现大幅杀跌。

　　市场分析人士指出，当前经济下行压力增大，表外融资收缩，金融环境趋紧，推动A股整体业绩表现恶化，成为A股指数持续下行的重要基本面原因。叠加中美贸易战，令市场进一步下调预期，造成A股估值快速下跌，形成超跌。而贸易战迟迟没有明显突破，使得A股在底部蓄势已久。近期，机构和散户行为之间的分化日益明显。如以社保基金为代表的长线机构资金有入场迹象，ETF份额不降反升。机构资金的动向表明当前A股底部特征较为明确，显露出配置价值。假如风险因素出现重大缓和迹象，那么A股存在着阶段性反弹的动力。

　　9月13日，在美国方面向中方团队发出邀请希望启动新一轮贸易谈判的消息出来后，沪指以一个漂亮的V型反弹大大提振了投资者的信心。

　　联讯证券发布最新报告认为，持续7个月的下跌行情大概率已经结束，贸易战有缓和的可能使金秋行情大幕拉开。这波行情推动力主要来自：对冲贸易战提振经济的政策出台，以及“六稳”带来的政策红利。金秋行情大幕已经拉开，持续时间在40个交易日以上。

　　政策底确认

　　9月13日，A股大幅高开，但由于场内信心较为脆弱随即出现低走迹象，午后在中石油、中石化的强势带动下，证券、银行、保险等权重股反抽带领大盘触底反弹，市场放量收出阳线。

　　9月14日，市场小幅区间震荡，截至收盘，沪指报收于2681.64点，跌幅0.18%。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《华夏时报》记者采访时表示，在美方发出重新谈判的信号之后，市场静待消息面的变化，只要中美贸易重新回到谈判桌上，这就离不确定性的消除更近一步，这是有利于市场反弹的。

　　杨德龙指出，一般来说，白马股的下跌就是市场调整接近尾声的一个信号。历史上曾经出现过几轮典型的强势股补跌行情，像2005年初表现强势的白酒板块，在之后出现了补跌；而2008年上半年逆势上涨的农林牧渔、食品饮料、医药等板块也在之后出现了补跌；在2012年初表现强势的消费股也在年底出现了补跌。往往强势股的补跌就是市场见底的一个重要的信号。

　　从市场的积极因素来看，在市场连创新低之时，上市公司回购规模却在不断增加。

　　根据数据统计，截至9月12日，今年以来已经有490家上市公司实施回购，累计回购总规模达到241亿元，比上年大幅增加。

　　除了回购之外，今年以来上市公司大股东增持的数量也大幅增加。据统计，截至 9月11日，988家上市公司的重要股东通过二级市场进行增持，市值达到870亿元。

　　杨德龙指出，大规模股票回购往往发生在市场的底部。产业资本对于上市公司的了解远超于普通投资者。因此一般来说，上市公司回购或者大股东增持是股价走强的重要信号，有利于提振投资者信心。

　　在国都证券策略研究员肖世俊看来，随着“宽货币松信用扩财政”宏观政策的微调，供给侧改革重点已由去产能去库存等减法转向补短板加法，去杠杆节奏与力度也策略性趋松，政策底已升级确认。

　　同时，7月初刚成立的新一届金融委密集连续召开了4次会议，其中防范化解金融风险专题会议，提出要保持股市、债市、汇市平稳健康发展，务实推进金融领域改革开放，资本市场改革要持续推进。

　　超跌反弹必要条件已形成

　　杨德龙认为，三季度A股市场将以筑底为主，而四季度则存在大幅反弹的机会。四季度，公募基金等可能有比较强的加仓意愿，通过加仓重仓股来提高基金净值，从而获得好的排名。

　　另外，随着贸易摩擦逐步地消除不确定性，再加上未来两个月属于业绩报告的空窗期，稳增长的政策也会逐步地推出，这是有利于市场风险偏好提振的，有利于在政策底形成之后，逐步形成市场底。

　　随着一些白马股被错杀，可能会吸引一些抄底资金入场，这同样有利于市场形成反弹。应该说当前市场超跌反弹的必要条件已经形成，现在需要等市场信心回升产生大幅反弹的机会。

　　肖世俊分析表示，A股今年在经历单边下跌-反复磨底的两个阶段后，随着政策底效果显现及六稳一补举措逐见成效，市场有望步入缓慢修复的第三阶段行情。

　　当然，修复动力的释放，需松信用补短板稳投资、深化改革扩大开放的效果显现与确认，而其间内外扰动因素（贸易摩擦、地缘政治、基本面数据）仍较频繁发作，预计修复动力释放较为缓慢，过程也较反复。

　　具体修复时点的真正启动，或在尾部压力释放后的9月中下旬。届时，月度金融经济数据的改善，政策底传导至基本面底的确认；同时，中美贸易战走势明朗、贸易战实际影响逐步确认，9月底美元加息靴子落地，市场担忧的尾部压力释放完毕，可预见的靴子悉数落地。

　　此外，金融市场深化改革扩大开放下，境内外中长期机构资金有望加快净流入配置A股，且中共十九届四中全会与改革开放40周年临近，未来5年治国理政方案任务与工作蓝图将逐步清晰，以应对内外环境与形势的显著变化，也有望扭转市场悲观预期并提振风险偏好。

　　山西证券策略分析师麻文宇则认为，短线来看，中美谈判正在进行当中，市场不会有大起大落，大概率会以持续震荡筑底为主，9月13日的放量大涨行情可能在最终靴子落地之前难以再次出现，但市场风险偏好得到一定修复，行情不会像最近几周持续走下行通道，投资者可静待中美双方谈判结果。

责任编辑：张国帅