于学军：充分吸收亚洲金融危机经验有助解决当前问题

图为银保监会国有重点金融机构监事会主席于学军

　　新浪财经讯 9月16日消息，由《银行家》杂志主办的“2018中国银行家论坛”今日在京举行。本届论坛主题为“转型创新 重新出发”。银保监会国有重点金融机构监事会主席于学军在致辞时表示，中国今天所面临的复杂的经济金融形势，与二十年前亚洲金融危机发生时，有许多相同相似之处。前事不忘，后事之师，只有充分掌握和吸收亚洲金融危机的历史经验，以及对中国经济的传导、影响，研究弄懂全球宏观大势的运行规律，才能更好地处置我们现在所面临的风险、问题，更好地把握未来。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　于学军：

　　各位来宾、各位同仁：

　　大家上午好！金秋北京，凉爽宜人，我们银行业的专家、学者相聚一堂，共同研讨中国经济、金融面临的形势、任务等，我能参与其中，感到有幸和高兴！

　　我和《银行家》杂志有着深厚的渊源关系，可谓源远流长。我曾在杂志上发表过不少文章；在深圳、江苏工作期间，杂志社曾对我进行过专门采访；我的头像也曾平生第一次上过《银行家》的封面。大概在2006年，有一次我到新加坡参加银行业培训，当时正好有一篇《银行家》杂志的釆访约稿，我几乎每个晚上都在为这个稿件反复地修改。现在说起来，这都是十多年前的故事了，往事如烟，至今仍然历历在目。

　　《银行家》杂志自2005年开始主办中国银行家论坛，一年一度，至今已过去14个春秋。在这个平台上，大家相互交流，启发思想，分享智慧，为中国银行业的改革发展做出了重要的贡献。

　　本次论坛的主题是“转型创新，重新出发”，背景是围绕着当前我国银行业面临的复杂形势而确定的。其中在背景介绍中讲到：“2018年是非常特殊的一年，既是中国改革开放40周年，也是东亚金融危机20周年、全球金融危机10周年，同时也是我国将防范化解系统性风险作为重点工作、新的金融监管体制开始运行之年”。

　　我今天讲的内容就是围绕论坛的主题和背景，重点谈谈亚洲金融危机问题，以及与目前中国金融形势的对比、联系。我的核心观点是：中国今天所面临的复杂的经济金融形势，与二十年前亚洲金融危机发生时，有许多相同相似之处。前事不忘，后事之师，只有充分掌握和吸收亚洲金融危机的历史经验，以及对中国经济的传导、影响，研究弄懂全球宏观大势的运行规律，才能更好地处置我们现在所面临的风险、问题，更好地把握未来。

　　论坛的这段话，既涉及到国际金融危机，又涉及到亚洲金融危机，一个在十年前发生，一个是二十年前发生。对国际金融危机大家谈论的很多，我也在不少场合涉及到，但是对亚洲金融危机则谈论的很少。因为间隔较远，大家了解不多，有很多年轻人可能对亚洲金融危机根本没有多少印象，所以我今天专门就亚洲金融危机做一简要分析。

　　所谓亚洲金融危机或东南亚金融危机或东亚金融危机，其实都是一回事，都是指发生在1997年7月2日以泰国货币泰铢的突然大幅度贬值为标志，很快象受到一场强烈的热带风暴吹袭一样，迅猛地席卷到马来西亚、印尼、菲律宾、新加坡、中国台湾、香港等东南亚几乎所有的国家和地区；甚至继续向北，摧毁了韩国的金融体系，日本的经济金融也遭受重创，日元大幅度贬值。这次金融风暴，在很短的时间内几乎侵袭了东南亚到东北亚的众多囯家和地区，遂被称为东南亚金融危机。所有受冲击、发生金融危机的国家，其货币均出现大幅贬值，引发金融混乱，经济萧条，民生凋敝；有的甚至引发政治危机，出现社会动乱，政府垮台，当时东南亚一些赫赫有名的政治人物，在这次危机中纷纷落马下台。

　　当年我曾写过一篇关于亚洲金融危机的分析文章，发表于深圳《特区经济》杂志1997年第六期上。时光飞逝，至今已过去21年，现在回头来看，亚洲金融危机的成因等问题应该更加清晰了，也更为冷静、客观。综合分析，我大致有四点看法：

　　第一，在1997年亚洲金融危机发生之前，发生危机的这些主要国家，总体来看属于经济相对薄弱的发展中国家，大部分国家的经济发展模式均建立在出口拉动上，因此外贸进出口、外汇、汇率等对这些国家的经济金融发展至关重要。

　　第二，基于出口导向型经济发展模式的需要，当时这些危机发生国家几乎不约而同地采取了固定汇率的体制，并且名义上与＂一揽子货币＂挂钩，但实际上主要是与美元挂钩。这种汇率管理模式与美元“锚定”，实际上和美元绑在同一架战车上，当美元汇率下降或低沉时，等于对其它非美元货币便形成低估或贬值，这种情况有利于这些国家的出口增长，从而拉动本国经济保持较快增长。而一旦美元升值甚至出现高估时，就会使这些国家的货币随之出现升值或高估现象，这使本国的外贸环境出现逆转，泰国等在金融危机前甚至连续几年出现贸易巨额逆差的局面。这对于一个较小经济体来说，实际上是难以承受的，这种局面如果不能在短期得以改变，矛盾就会越积累越严重，危险性快速上升。这是引发亚洲金融危机在汇率制度安排上的一个根本性原因。看起来，固定汇率在某种条件下或某个阶段，的确有利于或可提供方便，促进这些国家的外贸出口，并拉动经济增长。但从长期和根本来看，这种汇率管理制度的缺陷和弊端却十分突出，并非是一种好的、可以长期实行的汇率制度。所以，痛定思痛，亚洲金融危机发生之后，亚洲国家对此已有清醒的认识，所以现在亚洲已经很少有国家采用固定汇率制度的了。

　　第三，美元汇率的周期性波动，这是背后的的推手，是宏观大势。我们发现，美元汇率是波动的，甚至波动是周而复始、循环往复的，表现出一种完整的周期性。这从美元指数就清晰可鉴。初始美元指数是100点，有时它可以明显高于100点，有时也可以明显低于100点；最高时可以达到120点左右，最低时则在大约80点左右。这样，一高一低，实际上落差相当大。但这种波动对货币来说也很正常，因为任何货币，其币值、汇率都不是一成不变的，美元如此，欧元等其他货币同样如此。其背后的道理，实际上并不复杂，所谓汇率也，不就是各种货币之间的相互比价关系吗？而影响不同货币变化的因素实际上有很多，既有内因也有外因，甚至有国际大环境的因素在发挥作用。

　　至于美元为什么会周期性波动，在我看来大致有三类因素：第一类是经济技术创新发展的推动，比如1997年亚洲金融危机的初始原因，实际上是源于自1993年美国在信息产业上取得的长足发展，并带动美国经济持续保持繁荣，从而触发美元进入加息周期，致使美元不断升值，直至2001年引发美国科技网络股的泡沫与破灭。

　　第二类是由于货币信贷的持续巨额刺激，这导致经济的过度扩张，并出现泡沫化现象。一旦这种情况发生，国家肯定要进行宏观调控，出台紧缩性政策，这时美联储就会连续加息，终使泡沫破灭或终结。2008年由美国引发的这次国际金融危机，应属于这种情况。即在这个阶段，美国并未出现突破性的技术创新，主要是在此之前美国的刺激性政策使然。

　　第三类是种神秘的力量或神秘的因素，即美元是全球货币，美联储掌管着全球主要的货币权利，可以进行神秘的幕后操作，这就是经常有人谈论的所谓“货币战争”或“剪羊毛”等之类的话题。但是否真实存在，实在感到无从谈起，好象也没有公开资料可以印证。说到底，至今我们仍然弄不明白这个问题。但是，不管怎样，诱发1997年亚洲金融危机的宏观背景，显然与美联储在此之前连续加息以及美元汇率的持续升值有关。然而，这些发生危机的亚洲国家，当时却沉浸在之前的经济繁荣中沾沾自喜，乃至出现本国货币被明显高估时却全然不知，直至引发了亚洲金融危机，深受其害。这有点像温水煮青蛙的味道。

　　第四，中国在亚洲金融危机中的处境及应对。中国在应对亚洲金融危机中，在几个方面的做法可圈可点。这里讲几件事情：一是1994年中国进行外汇管理体制改革，其最核心内容就是实行所谓的“结售汇制－汇率并轨”。并轨以后中国当时的汇率大约是8.9人民币兑1美元，这个汇率的确有竞争力，促使中国外贸进出口长期保持大幅度增长。所以，金融危机发生以后，周边很多国家，包括一些西方国家，都在垢病中国，认为亚洲金融危机发生是由于中国这次汇率体制改革所造成。当然，这只是一种观点。但金融危机发生后，中国政府承诺人民币不贬值，当时人民币兑美元，大约维持在8.3:1。中国说到做到，后来受到亚洲各国以及国际社会的广泛好评。中国在抵御亚洲金融危机当中成为中流砥柱，的确功不可没，有目共睹。但是，在国内也带来了一些反对之声，主要是认为中国不应当这么做，这等于牺牲了国内的利益，帮助了其他的国家－尤其是受危机冲击的国家。当时，中国也的确承受了相当大的压力，但事后来看，的确很给力，很值得。

　　再有一个情况要说的，就是在亚洲金融危机发生之前，即1994—1996年，中国实行了三年宏观调控，并首次实现所谓的“软着陆”。这在中国宏观调控的历史上是很成功、很经典的一个阶段，这为中国应对亚洲金融危机提高了抵御能力和底气。

　　限于时间，有关亚洲金融危机的分析，我就先讲这些。接着需要简单的讲一下现在。

　　上述大致三种因素的影响，使美元长期以来处于起伏波动当中，并且表现出明显的周期性特征，基本上是十年一个轮回。全球经济体系因为美元波动而会受到一次又一次的冲击，从而引发大的金融危机。比如说，1997年亚洲金融危机，2008年国际金融危机，现在到了2018年，似乎又进入新十年的魔咒之中。大家知道，今年以来，国际经济金融形势很不平静，已有很多国家的货币金融发生了危机，包括阿根廷、土耳其、巴西、南非、俄罗斯等。中国在这个大环境下，也倍感压力。自今年四月开始，人民币承受明显的贬值压力，社会融资出现紧张，外贸出口压力显现，股票市场长期持续低迷，金融风险明显上升，银行经营普遍困难。这是一个宏观大势，我们面对的形势可能比亚洲金融危机时还要复杂严峻。亚洲金融危机发生前，中国经过三年的治理整顿，经济金融处于健康状态，因此有能力、有底气，能够从容应对金融危机的冲击。而在目前的大环境下，我们却缺乏这样的准备。银行业面对持续的压力，需要“转型创新，重新出发”。这就是我们本次研讨的主题。至于如何转型、创新，我就不展开讲了，因为今天来了很多嘉宾，都是银行家，要进行广泛深入的探讨，请大家各抒己见，见仁见智。

　　今天我就讲到这里，不对的地方请大家批评指正。谢谢大家！

责任编辑：杜琰 SF007