文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）作家 莫开伟
从维护市场稳定角度出发，地方商业银行A股IPO宜慢放行，证监部门还有必要采取措施，妥善解决限售股对市场的冲击，解决A股市场热衷炒作新股，导致港股价格低于A股发行价格，出现的无风险套利炒作问题。
随着郑州银行完成A股申购，第10家“A+H”上市银行也即将诞生，而在“A+H”上市银行队伍中也第一次出现了地方银行的身影。上周，郑州银行A股网上申购。郑州银行此次发行总计不超过6亿股A股，每股发行价格为4.59元，其发行市盈率为6.50倍（每股收益按照扣除非经常性损益前后孰低的2017年归属母公司股东的净利润除以发行后总股本计算），预计募集资金总额为27.54亿元。
郑州银行完成A股申购意义重大，这是证券监管部门首次放行地方商业银行A+H模式，同时也将是2014年以来申请回A的在港上市银行中首家成功上市银行。这表明，只要条件具备，地方商业银行A+H模式证监会是认可的，这给了众多在港上市的地方商业银行一颗定心丸，接下来，必将有更多的在港上市地方商业银行寻求A+H的上市模式。据统计，除已批准上市的郑州银行和因自身原因退出IPO申请的哈尔滨银行、盛京银行和徽商银行外，目前H股中排队等待A股上市的地方商业银行仍有厦门银行、重庆农商行、浙商银行。首次放行地方商业银行A+H模式，原本应该为证券监管部门点赞的，因为即使没有政策上的限制，就是突破既定俗成的不成文规矩也能凸显管理者的胸怀和勇气，但是笔者以为，在A股跌跌不休之际，地方商业银行A+H模式还是慢放行的好。
首先放行地方商业银行A+H模式，是锦上添花，而非雪中送炭。证券市场是一个直接融资的市场，资本市场的资金也是有限的，用有限的资金支持具备发展前景但缺少发展资金的企业，使其得到更好的发展，才更符合我国发展资本市场直接融资的初衷。但是，H股上市地方商业银行，很少有真正缺少发展资金的，其募集资金的理由多数都是未雨绸缪防范未来资本监管压力，而非当下急需。如郑州银行，其2015年、2016年、2017年6月末资本充足率分别为12.20%，11.76%，12.08%；拨备覆盖率分别为258.55%，237.38%，208.84%，高于150%的监管指标；其净利润分别为33.55亿元，40.44亿元，23.25亿元。可见，即使受到经济增速下行影响，不良贷款持续走高，其资本充足率仍然保持了相对的稳定，且高于监管标准，这表明其内部资本补充能力较强，当下并没有过多的资本补充压力，而且其每年净利润高达40亿元，本次募资的27.54亿元是可以通过利润分配的方式补足的。退一步讲，真遇到资本补充压力，其补充资本的渠道并非只有A股上市募资一条路。
其次放行地方商业银行A+H模式，对A股资金市场抽水作用明显，不利于当下资本市场的稳定。8月24日，金融委还召开了一次防范化解金融风险的专题会议，此次会议首次将聚光灯对准资本市场。会议强调要通过扎实推进改革开放，创造良好市场预期，维护金融市场稳定。面对跌跌不休的A股市场，一些媒体发出暂停IPO的建议，笔者不能认同，但蓄水养鱼或是少抽水养鱼的道理笔者还是支持的。而银行总股本普遍偏高，即使按照不低于10%的发行量计算，其募资额度也是数倍于其它行业上市公司，如郑州银行，此次公开发行6亿股，募资27.54亿元，对市场抽水作用明显高于其他行业IPO企业，更让担心的则是其今后数十亿限售股解禁对市场的冲击。以及上市银行巨额的发债。如江阴银行2016年7月上市，2017年3月董事会通过了发行可转债议案，于2018年2月成功发行20亿元可转债；无锡银行2016年9月上市，同样于2017年3月董事会通过了发行可转债议案，并于2018年2月成功发行30亿元可转债。
最后放行地方商业银行A+H模式，发行价格差异滋生港股市场无风险套利，不利于资本市场管理。通常情况下，A股市场股票估值都要高于港股市场股票估值，以郑州银行为例，其发行价格为4.59元，市盈利为6.5倍，高于银行板块5.51倍市盈率，而截止9月13日，其在港股的价格为4.03港元，折合人民币价格为3.52元，市盈率为4.1倍。A股发行价格高于港股价格超过30%。这给了港股市场无风险套利机会，8月15日，郑州银行港股价格单日最高涨幅达到45.99%，收盘涨幅达到20.19%。而在5月22日A股市场成功过会后，其港股价格从最低3.46元，涨到最高6.08元，涨幅高达75.72%。
总之，从维护市场稳定角度出发，地方商业银行A股IPO宜慢放行，证监部门还有必要采取措施，妥善解决限售股对市场的冲击，解决A股市场热衷炒作新股，导致港股价格低于A股发行价格，出现的无风险套利炒作问题。可以考虑的措施是取消限售股制度，当“物”不再稀有，其价格也“贵”不上去了。同时，可将IPO向国家亟需的高新科技产业和民生保障所需的产业倾向，也就是向生产与经营的实体经济倾向，遏制IPO导致融资过分向金融企业集中，发挥IPO支持重点企业、重点经济领域的作用。
(本文作者介绍：知名财经评论人、独立经济学者)
责任编辑：赵子牛
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