图文：美国联合投资亚太区首席投资官黄郁葱

图为美国联合投资亚太区首席投资官黄郁葱

　　新浪财经讯 9月16日消息，由《银行家》杂志主办的“2018中国银行家论坛”今日在京举行。本届论坛主题为“转型创新 重新出发”。图为美国联合投资亚太区首席投资官黄郁葱致辞。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　黄郁葱：

　　今天很荣幸在这里跟嘉宾们一起分享我们的核心的一些产品，今天我们要讲的主题是经济危机，刚才今天早上于主席提到了亚洲金融危机，也提到了2008金融危机，其实危机是我们国际金融市场运作的一个经济运作的永恒的主题，危，危险，机也代表机遇，今天我会重点讲述中国银行业如何抓住这次机遇。

　　美国联合投资公司是美国最大的资产管理公司之一，总资产一万亿美元，产品包括一级市场，二级市场，客户也是银行，为银行一系列的产品服务，我们这次来，是希望能够帮助到咱们银行界的朋友们，我们现在已经跟中国工商银行展开了合作，这个模式虽然是对国有大型银行的，其实对中小型银行业同样适用，我们在8月31号跟中国工商银行联合推出了一款产品，这是我们为银行提供的第一支全球化产品，这是一支持再生爱尔兰注册的基金，风格是低风险，这也是我们基于对全球经济的判断，我们去年年底银行在选择合作伙伴的时候，我们认为2018年是股市振荡的一年，银行领导说有数据证明2018年是股市大涨的一年，我们的研究证明，2018年将是股市振荡的一年，一段时间以后，美国股市大跌，中国股市也受到了一定的影响，领导又打电话问我是不是经济危机要来了，我们看了看模型，我们认为不会，这样也证明了我们的模型的有效性，也提高了领导对我们的信任，我们为银行提供了非常稳健的产品，之后我们也将推出更多的高收益的产品，这也是我们将要做的事情，这也是我们在抄底的时候做出的一系列的产品，这次我来北京，也是跟银行进行战略性的合作，我们在资管业务，战略合作提供各个方面的合作，我们公司是在海外，我们也可以运用我们的各种能力，为国内银行提供咨询，资产领域也将是未来的发展方向，美国银行三分之二是在资产领域，三分之一是银行领域，最近资管新规也使资管越来越正规化。

　　我们先来讲讲危机，也讲讲其中的机遇。我们看到过去的七十年美国友70次的经济危机，这些数据是从美联储拿来的，灰色的线是美国官方界定的金融危机，每次经济危机爆发都是经济萎缩，失业率提高，股市下跌，这里面也会产生巨大的机会，比如说鲍尔森2007年抓住了次贷危机一年赚了150亿美元，预测危机是非常困难的一件事情，之后他也再没有什么业绩了，达里欧也是正确预测了经济危机，大赚一笔，今年一月份他啊说你持有现金是非常愚蠢的，这是我们在向工商银行建议推出现金产品的时候，刚刚说完，美国股市大跌了，所以看到我们的模型会比这些金融巨头们更有见解。

　　刚才说预测是有困难的，这是著名物理学家保尔说的一句话，我们看看美联储，格林斯潘在回顾2013金融危机的时候说，完全看不出来，1999到2014年期间，全球220次的金融危机，随便猜，六年一次，可以猜到一次，所以这直接反应，现代经济学集中了全球最优秀的经济学家，它整个的分析框架是有依据的，现在美联储预测对经济还是很乐观的，2020年前没有问题，通胀稳定，就业率处于历史高点，但是对美联储我们并不是那么相信，我们2015年跟美联储对比，一月份他自己说，将升息四次，我们通过模型认为不可能，我们做了一个对冲，就是做了一个利率调期，结果当年美联储只升息一次，我们获利4%。

　　现在除了判断危机首先要有宏观框架，其次我们要有大量的数据，才能准确的判断危机，索罗斯是著名的投资人了，1997年亚洲金融危机，索罗斯是赚翻了，那他为什么到后面2016年开始卖空美国股票，损失十亿美元，卖早了，2017年他说美国要继续危机，结果没有危机了，我们同意他的大方向但是他没有数据支持，所以没有办法准确判断危机的时间，我们可以，我们使用美联储经济数据，宏观数据，我们使用美国几千家的财务公司的报表，这个一发表我们就可以立刻得到，我们的历史会侧数据，从60年代开始，我们甚至可以回到1948年，但是数据不是很全，1960年到1985年作为训练期，学习这期间的数据，每隔十年再从新训练一次样本外预测1990年，2001年和2008年三次的危机，它通过自己的经验预测会还是不会。

　　这个横轴是时间，1960年到现在，这个纵轴左边是危机的概率，黑线是危机概率，这个横线是对数的轴，所以从机器开始学习，我们可以看到这个黑色的线是危机概率，跟灰色的吻合度非常高，从1985年到2015年，吻合度非常非常高，我们现在使用的是2015年的最新版，因为每次它都可以学习到新的东西，我们看到它学习成长的越来越聪明，我们看到2015年以后危机概率几乎是零，如果索罗斯看到这个数据的话，他也不会早卖了美国股票。

　　今年六月份美国股市大跌，我们显示危机概率是零，我们再次抄底又赚了一笔，刚才说下个月会不会危机，这个时点抓的很准，我们想知道未来会不会，其实抓到下个月已经很困难了，这个经济数据要连续两个季度危机才是危机，如果你等两个季度，美国政府是九到十二个月才宣布我们危机了，我们在当时就知道了，不仅是当时知道，而且提前知道，我们看到后面的预测，我们看到在灰线之前已经上来了，我们看到跟美国股市大跌的时候，股市一般是先于股市而跌，我们的信号可以抓到美国股市糕点，我们是做投资的，对于对冲基金来说，这是非常有利的武器，所以看到三个个月份，我们的机器说六个月会有危机的时候我们看到这个信号往前看到，这个很提前看到这个预测，9个月危机概率超过了60%，12个月我们模型显示超过75%，大家可以再次看到我们9个月的模型很早预警了危机，所以我们现在看一看过去三次危机到底怎么抓到的，第一个是1989年，11月30号，我们是在  1989年11月30号，机器的数据是这样的，黑线是预测未来12个月危机的概率，蓝线是12个月后美国股市的表现，灰线是官方危机爆发，我们用20%作为这个信号，20%以上就是比较危险了，20%以下非常安全，所以模型告诉我们什么，6个月内是安全的，然后你就麻烦了，结果在6个月以后美国股市大跌。2000年6月份也是互联网危机，我们看到模型也是提前预测到，半年前这个图形是这样的，两个月还可以，六个月之后就危险了，结果危机就按这个预测发生了，我们看到2006年6月份，跟上次的危机前六个月有很多的相似之处，我们看到这个图的信号越来越清晰，这也是机器通过学习对危机的甄别越来越体现，这是危机的概率，市场是非常复杂的，预测未来是非常困难的事情，那么这个事情可不可能到时候不发生，当然可能了，贸易战，贸易战如果缓解可能会延长美国安全的时间，这个模型是通过历史的数据来看，我看了六十年的数据，六十年里面如果发生这种情况的话，它有75%的概率发生危机了，以后的数据并不跟过去一样，我们成功的在样品外抓住这么多次危机，这也证明资本主义体系是有规律的，我们也对下次危机的捕获有信心，虽然早几个月晚几个月也很正常。

　　我们从历史来看下次的危机将是严重的危机，过去几十年第一个是工资占国民总收入的比率从1972年开始不断下降，美国的产能比例也在不断的下降，我们看到GDP的增长也在连续下降，后面是劳动生产率，美国是以科技支撑，劳动生产率的增长过去60年来也在连续下降，美国的时薪不如1972年，普通家庭的贷款从10%上涨到40%，负债不断提高，这是美国贫富差距的分化图，我们可以看到有几个高点，1929，2000，2008，这三年都是发生了严重的金融危机，再有就是收入差距未来越大，供需矛盾越突出，百姓没有钱，靠借债过日子，那需求肯定是不行的，现在我们看到这个数据在2015年贫富差距并没有下去，现在美国也在采取更多的措施，来调整这个矛盾。

　　从美国股市来看，美国股市的估值是高于2008年，2019年，只比互联网疯狂的时候低一点，美股崩盘会影响全球的股市，我们看到美国的货币手段已经没有多少了，这是美联储的资产负债表，从危机前不到一万亿上涨到4.5万亿，这4.5万一是在金融系统中在转，没有进入到实体经济，钱全部在金融市场里转，股市涨，债场涨，房市涨，但是工资不涨，美国古宅比2015年之前上涨一倍，所以美国国家财政和货币政策空间都不大，所以下次危机将是严重的危机，对于美国来说是严重的危机，对我们中国银行业来说，对冲基金来说，是个机遇，非常大的机遇，我们刚才讲过，全球股市债市受到影响，我有一个朋友他是过去三年全球最佳宏观对冲基金奖的个主，我给大家看看这部分材料，他跟我说，说千万不要告诉我，赚钱良机，我听了以后觉得很有道理，立刻跑到中国银行行长那里汇报了，这个说明什么呢，这对中国银行影响非常大，处理好是良机，处理不好是一次灾难，发达国家的国债会大涨，新兴市场的汇率会暴跌，这个我们可以卖空，上次的金融危机一跌就是30%，40%，用我们的模型的话可以赚到这么多，债券我们可以购买国债，延长久期，中国也是一样的，如果美国爆发危机的话，我们国家会推出此进政策，我们可以对付经济危机，那也就意味着我们的国债也会涨，外汇对新兴市场国家，我们要做空，对实体经济，我们上面是金融市场，我们可以帮助这些银行，实体经济是这样，它将影响中国的基础行业，所谓的一些技术公司可能都会利润比较高一点，什么比较稳健，抗周期比较稳健，所以现在的投资可能是目前要投的话是这些机构，如果你们等的话，等一等抄底。

　　所以危机会提高风险，我们要采取防范措施，也是机遇，我们愿意帮助大家渡过这次危机，抓住这次机遇，这个模型是我们的绝密机密，分享给大家，谢谢大家。

责任编辑：杜琰 SF007