白宫干预凸现次贷危机紧迫性

　　美国总统布什宣布，美国政府已与抵押贷款行业达成协议，将暂停上调部分美国购房者浮动利率贷款的还贷利率，以帮助他们渡过难关。据相关机构预测，此举将使得近120多万户购房者在未来两年房屋免遭法院拍卖而丧失赎回权(相关报道见本报12月7日B08版)。

　　在奉行自由市场竞争的西方发达国家，采取政府直接干预经济的做法往往是不被认可的，一般只有在经济危机的非常时期才能获准采用，并且持续时间以经济复苏为限。此次美国宣布采取政府支持的方式资助金融体系解除次贷冲击凸现了危机的紧迫性和严峻性。事实上，在政府宣布介入之前，欧美两地的央行已多次采取降息、调低银行间拆借利率，甚至直接注资等多种直接或间接的货币政策手段进行市场援助，但是结果却是金融经济市场体系的进一步恶化，美国房地产和金融市场的持续走低就充分体现了这一趋势。

　　白宫的介入显示，美国政府已经不仅仅甩手给“市场”自身，或通过改变货币政策间接来解决次贷危机。当对宏观经济出现危机预期时，各大金融机构往往寻求的是自保，甚至部分有实力的银行集团寻求在经济低谷时期进行兼并收购，买入低价优质资产。诺森罗克银行便是最为典型的案例。其本身的资产质量并无太大的问题，仅仅是因为涉及次级抵押贷款市场较深而受挤兑影响，相关的其他银行却借机进一步压低其股价，希望能在底部接手，从而导致英国央行原本制定的重组方案迟迟不能兑现，而诺森罗克危机也愈演愈烈，最终导致被迫接受紧急财政支援的境况。

　　在这种“市场失灵”，或者说市场机制无法有效配置资源的情况下，合理的政府干预已成为解除危机的必然选择，这也是传统凯恩斯经济干预理论的逻辑基础。美国总统布什在其最近的公开讲话中对国会利益集团近月来未提出任何法案来援助陷入困境的房屋所有者提出了尖锐的批评，这实质上反映了在非常时期，多头决策的失效亟待强力干预的支持。

　　如果布什政府未能及时出手，与主要金融机构订立次级房贷解困计划，那么由于美国联邦近来大规模浮动利率，加上财政部专家预计住房贷款利率在未来两年中将大幅上升，无疑会使深陷次贷风暴的美国贷款人雪上加霜。2008年中期将是次贷还款的高峰期，届时还款人还款能力和信用水平的降低将进一步恶化住房金融体系，并进一步推动

　　追本溯源，以美国房地产市场崩溃为基础的次贷危机主导了此次全球范围内的经济紧缩，如不能对美国房地产市场进行根本性的调整，那么后续的央行注资、降息等针对金融市场紧缩的货币政策仍局限于“头痛医头，脚痛医脚”的窘境，无法从根本上使经济获得全面复苏。白宫的及时出手，不啻是给深陷次贷泥潭的华尔街打了一针强心剂。

　　当然，布什计划也难以十全十美。事实上，贷款人自己申请利率冻结这一制度设计很难避免政策的受益者中潜藏着众多的投机客。如果这些投机者的行为得不到有效的抑制，那么冻结政策最终难逃倾覆的危险，这也是布什政府在政策执行中需要进一步面对的现实问题。

　　□陆志明(