机构评1月信贷数据：信贷新增历史新高 看好行业龙头

　　华泰宏观李超团队快评（1月份信贷金融数据点评）

　　信贷新增历史新高，看好行业龙头

　　【社融、信贷、M2全部符合预期】我们预测1月份人民币信贷新增2.8万亿，社融新增为3.0万亿，M2预测增速反弹，数值为8.8%。央行实际数据为信贷新增2.9万亿，社融3.06万亿，M2增速反弹至8.6%，均符合我们预期。

　　【1月信贷开门红，信贷全年放量可期待】央行数据显示，1月份，人民币贷款增加2.9万亿元，和我们预测值2.8万亿一致，同比多增8670亿元，同比增速回升至13.2%，符合我们的预测值。其中居民贷款增加9016亿元，居民信贷需求依然不弱，我们认为银监会严控居民杠杆只会对于居民消费贷流入股市债市和房市进行违规查处，不会挫伤居民正常融资需求。非金融企业部门新增贷款1.78万亿元，非银行金融机构新增1862亿元，企业部类资金需求不弱。企业中长期贷款新增较多，和我们判断的非标债券转贷的企业需求一致，我们认为地产和基建的需求依然较强。我们认为去年12月份的新增较低，是由于银行年底负债和信贷额度不足造成的，是一个跳点。我们认为，银行信贷新增1月份数据大概率反应全年，1月份开门红，全年信贷不弱。

　　【社融“双收敛”成全年趋势】央行数据显示，1月份社会融资规模增量为3.06万亿元，和我们预测值3万亿一致，比上年同期少6367亿元。其中，表内人民币贷款社融口径增加2.69万亿元，同比多增3717亿元；委托贷款同比多减3850亿元；信托贷款同比少增2720亿元；未贴现的银行承兑汇票同比少增4693亿元；企业债券净融资同比多1704亿元；非金融企业境内股票融资同比少725亿元。我们认为2018年金融去杠杆将会延续，银行体系收缩表外信用，并部分转至表内的趋势较为清晰，社融新增将会和信贷新增逐渐收敛，社融增速也将会和M2增速逐渐收敛。

　　【1月M2如期反弹，引领全年方向】1月末，M2同比增长8.6%，增速比去年12月末高0.5个百分点，和我们预测的M2趋势一致。我们认为，M2增速反弹全年趋势仍具有较大概率，货币政策边际收紧程度已经弱于2017年，央行实施定向降准和临时准备金动用都支撑基础货币和货币乘数的上涨，同时我们认为伴随着人民币汇率的逐渐升值，外汇占款将会成为2018年M2反弹的另一个新增力量。同时，我们认为，社融比较低和信贷比较高反应了企业表外转表内融资的趋势，更重要的是反映了央行货币政策对于这一趋势是支持的，这一趋势最终造成了M2增速的反弹。我们认为，央行目前货币政策中介目标依然是M2，社融增速仅仅是起到辅助作用，预测2018年M2增速为9.0%左右。

　　【银行信用表内化，看好行业龙头】我们认为，银行信用转为表内是非金融企业集中度的重要推手，在信用状况供不应求的大背景下，银行的表内投放将会更加集中在行业的龙头企业，行业非龙头企业的扩张将会受到抑制，行业蛋糕重新切分的逻辑在2018年将会持续。我们看好的银行和地产龙头企业市占率提高的故事也将会继续。

责任编辑：陈永乐